行业|重估在线教育( 四 )
慕华资本合伙人李恒从大的市场做了一个倒推 ， 如果中国整个在线教育市场规模按5000亿元算 ， 一家企业若能获得10%的市场份额 ， 就是约500亿元的流水 ， 折算80%的现金收入就有400亿元 ， 假设净利率是10%-15% ， 净利润能达到40亿-60亿元 ， 再用30倍的PE倍数去估值 ， 这个企业的估值是1200亿-1800亿元 。 从这个角度看 ， 猿辅导150多亿美元的估值也就可以理解了 。
既然估值代表的是市场预期 ， 到如今 ， 在线教育企业的发展达到预期了吗？
李恒认为目前行业内主要企业达到了预期的60% 。 “市场对在线教育的认知没错 ， 只是过程没有那么快 ， 所以行业内很多企业在爬坡中挤水分 。 各家其实都是沿着对的方向在走 ， 只是在大规模服务过程中需要不断调整 ， 挤水分也是企业自身的一种调整 。 ”
行业下一步将何去何从？安格认为：“未来 ， 在线教育领域的很多企业会出现系统性崩盘 。 因为预付费机制 ， 他们有良好的现金流 ， 只要不停花钱获取新用户 ， 交上来的钱就可以填补以前的窟窿 。 但这是极度危险的 ， 一旦资金链断裂 ， 企业跑路 ， 它比线下还可怕 ， 用户退费维权甚至没有门店可去 。 ”
不过朱宇预测 ， 至少未来两年 ， 烧钱大战还会持续 。 “因为大家已经投入了太多钱 ， 规模对他们未来的转化很重要 ， 有规模就有机会把用户转到小班或其他模式上 。 但如果停下来 ， 前面所有付出都可能归零了 。 因为沉没成本太高了 ， 大家走到了一种囚徒困境 ， 谁都较劲不认输 。 ”
同时 ， 行业风向也会有所变化 。 过去几年行业的关注都放在了在线教育上 ， 气势上完全碾压线下 。 但接下来 ， 朱宇认为 ， 线下或线上线下结合的模式可能会反过来抢夺在线教育的市场 ， 毕竟每家机构都有拿的出手的名师 ， 同步推出在线课程送给线下学生或收很少的钱 ， 在线教育的优势也会被分化削弱 。
当然 ， 也可能会有很多家长同时选择线上和线下课程 ， 线上看名师更有趣味性的讲解 ， 线下保障学习结果 。
在线教育时代 ， 行业共同目标是如何以更好的体验服务更多人 。 而如今 ， 教学效果和产品经济模型相悖 ， 被绑上烧钱战车的企业却烧不出一个确定的未来 ， 估值泡沫在不断被挤破 ， 在线教育需要一个停顿和反思 。
不过 ， 行业的短期受挫 ， 其实也是对企业和资本耐心的考验 。 换一个角度 ， 资本市场也要重估在线教育行业 。 对于资本来说 ， 这一阶段要降低期望值 ， 短期得到高估值的观念可能行不通了 ， 要有长期心态 ， 接受这个慢行业 。
未来 ， 在线教育能期待的就是在竞争压力变小、品牌建立起来以后 ， 行业整体获客成本下降 。 具体到每家公司身上 ， 就要思考自己的定位和护城河 ， 要真正地考虑如何通过模式、技术或产品 ， 帮助不同水平的学生提升成绩 ， 从营销导向真正转为效果导向 。
*应受访者要求 ， 文中安格为化名 。
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