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我儿子读中学的时候喜欢五月天的歌，有一段时间天天放《倔强》，听的我也背的出来了。最近白酒的走势，大概就可以用这首五月天的歌来形容。
大家都说白酒是机构抱团，很多人巴不得白酒崩盘，上周三到上周五连跌3天，马上舆论铺天盖地来了，有幸灾乐祸的，有发誓赌咒的，就像这段时间的阿里一样，变成痛打落水狗的对象。
但最终还是峰回路转，资金说话，中证白酒指数大涨5.23%，创收盘新高，其中茅五庐洋分别上涨了2.35%、3.64%、5.60%、3.51%，泸州老窖还创出了历史新高。为什么偏偏是白酒那么倔强呢？
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我们看一下最近14年以来茅台的涨幅和ROE、PE的关系，14年来茅台平均每年上涨28.93%，基本上和ROE是同步的，比如2008年、2013年、2018年这三年的下跌，其实茅台的ROE从来没有低过26%，这三年的下跌，带来的结果都是PE的快速下降，为下一年的强劲反弹打下了基础。
所以说以茅台为代表的高端白酒，上涨的动力在于稳定的高ROE，即使有个别年份杀估值，第二年也会因为高ROE而快速反弹，正是因为机构资金看到了这点，才会扎堆高端白酒。对他们大资金来说，即使将来杀估值，最多也就是一两年。只要高端白酒稳定而且高的ROE逻辑存在。这也是大部分机构资金抱团白酒的一个重要理由。
当然我们这里不讨论一个白酒值多少个科技股，也不讨论白酒将来没人喝，白酒有损健康等等，就是就事论事，作为一个投资品种而已。
我们这里说的白酒，主要是高端白酒，不包括很多蹭热点的普通白酒。比如金种子酒，前期连续大涨，上周四跌停，今天又是涨停，ROE是负的8.34%，纯粹就是在白酒里滥竽充数，唯一的优势就是市值只有100多亿，便于游资炒作。和买茅台的根本就不是一路人。
至于高端白酒的将来肯定也会有杀估值的一天，但到底PE到多少倍才会下跌，什么时候下跌，谁都不知道。反正肯定是炒的越高，跌的越多。白酒再好，也不宜全仓一个品种，分散持有是王道。
和白酒的倔强相反的是双低可转债，周五反弹了一天，今天又是稀里哗啦的。除了个别可转债的利空外，我觉得最主要的还是可转债对应的正股小票占多数，今天全体可转债对应的正股下跌中位数是1.58%，但可转债下跌中位数只有0.70%，只不过双低可转债跌的略多，但还是小于1.58%的正股跌幅。
随着注册制的推广，基金抱团头部股票，可转债的价格中枢很有可能再下一城，但因为可转债的债性，不可能像普通股票那样无限制下跌的，只不过和过去相比底部会下来。但如果全仓可转债，最近一段时间确实很难受。这也是我一直坚持要多品种配置的一个很重要的原因，即使最终结果很美好，但过程特别煎熬，很多人会熬不住。
【 为什么白酒那么《倔强》？】/xz
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