做空|跟谁学真的亏了9个亿公司与行研 | 连续15次被做空后
江苏龙网_原题是：公司与行研 | 连续15次被做空后 ， 跟谁学真的亏了9个亿
“好几万人一节课”“每个助教负责100名学生”“原价4350 ， 按直播间价格算3598”“家长您放心 ， 我们在北京的中关村、博彦科技大厦、文思海辉大厦都有线下办公室”······
自称毕业于北京第二外国语学院 ， 名为白老师的跟谁学助教对这套推销话术显然娴熟于心 。
面对36氪对参与直播学生过多的质疑 ， 白姓助教没有就上课的准确人数进行回答 ， 仅机械重复：不影响直播教学质量 。
以1万名学生的保守数字计算 ， 36氪咨询的这门小学一年级英语拼课中 ， 1位授课老师加上100名助教 ， 至少为跟谁学创造了3598万元的流水 。
凭借这样的“大班课”模式 ， 跟谁学的卖课能力击退了熊、香橼、浑水等多家空头的十二次做空 。 自上市以来 ， 跟谁学的股价最高涨到过142美元 ， 市值一度超越新东方 。
但最新财报数据却表明 ， 跟谁学的增长引擎正在失灵 。 11月20日 ， 跟谁学发布2020财年Q3财报 ， 连续九个季度盈利的局面就此终结 ， 在巨额亏损下 ， 市场情绪遭到严重冲击 。
在外界看来 ， 跟谁学所有的问题都指向了一个词——烧钱 ， 果真如此吗？
跟谁学全身心投入的在线大班课赛道中 ， 烧钱获客并不是稀奇事 。 但跟其他机构比起来 ， 跟谁学的忧虑在于 ， 其营销费用暴增的情况下 ， 却没有换来经营的暴涨 。
失去明星成长股的光环 ， 跟谁学的故事还讲得动吗？
烧钱越多 ， 增速越慢？
从2018年起 ， 跟谁学连续8个季度实现规模化盈利 ， 净收入连续6个季度同比超过4.5倍 ， 连续5个季度的增速超过了400% 。
一众在线教育机构纷纷陷入亏损 ， 跟谁学的战绩亮眼的有些“不合时宜” 。 做空机构香橼称 ， 跟谁学的业绩“太好以至于不真实”(too good to be true) 。
细究跟谁学的完美业务数据不难发现 ， 裂痕早已出现 ， 且有继续扩大的趋势 。 2019年Q2 ， 跟谁学的销售费用为1.69亿 ， 2020财年Q2增加至12.05亿元 ， 最新季度营销费用再次飙高至20.56亿元 。
36氪翻阅财报数据后发现 ， 跟谁学本季度的市场营销总费用已经超过了当季营收的19.66亿元 ， 跃居在线教育企业烧钱排行榜中的第一名 。
不过 ， 巨额营销费用投入换来的成绩却有些让人失望 ， 近7个财季以来 ， 跟谁学的同比营收增速持续降低 。
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【做空|跟谁学真的亏了9个亿公司与行研 | 连续15次被做空后】（数据来源：Wind | 制图：36氪）
更重要的是 ， 跟谁学的净利润首次转盈为亏 。 这一季度 ， 跟谁学录得净亏损9.33亿元 。
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（数据来源：Wind | 制图：36氪）
营销费用和盈利变化趋势成反比 ， 明明是暑期黄金招生期的第三财季 ， 跟谁学引以为傲的低成本获客模式为何哑火了？
社群运营软件WeTool的封禁成为直接导火索 。 今年5月底 ， 腾讯彻底封禁了WeTool ， 导致跟谁学利用微信社群低价获客的模式被阻断 。
在中信建投证券教育行业首席分析师叶乐看来 。 “在目前在线教育激烈的竞争态势下 ， 跟谁学今年收入体量已经行业前三名 ， 再以行业一半客成本取得超出行业一倍以上的高增长 ， 确实不可持续 。 ”
从投放角度看 ， 基于抖音、快手社交平台 ， 跟谁学的广告和猿辅导的广告差距不大 。 从课程模式看 ， 在线大班模式壁垒较低 ， 先发者不一定打得过后续闯入赛道的选手 。
数据也表明 ， 跟谁学的获客成本正在上升 。
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