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|打通资本市场与科技创新的“双循环”( 五 )


发挥严格退市、严刑峻法、集体诉讼作用 。 退市方面 ， 自2019年推行注册制改革以来 ， 退市标准方面逐步淡化盈利指标 ， 取消暂停上市和恢复上市程序 ， 2019年至今A股退市公司数量共29家 ， 超过过去5年退市数量总和 。 执法方面 ， 新《证券法》已将财务造假处罚上限从60万大幅提高到1000万 ， 并给集体诉讼留下操作空间 ， 但仍然不足以震慑动辄上亿元的证券欺诈案件 ， 建议推动《刑法》联动修订 ， 将“违规披露、不披露重要信息罪”的主体认定从单位扩大到个人 ， 刑期上限从3年提升到25年 。
|打通资本市场与科技创新的“双循环”
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3.3 长线资金入市加快 ， 亟待打造中国版的401k计划
机构投资者扩容 ， 传播长期投资、价值投资理念 。 近年来 ， 资产管理行业大发展 ， 公募基金持股市值从2016年1.49万亿元增长到2020年三季度3.87万亿元 ， 占A股流通股比例从3.9%增至8.07% 。 同时 ， 随着金融改革开放深化 ， QFII、陆股通等渠道逐步放宽 ， 外资持股市值占A股流通股比例从2016年0.77%提高至2020年10月3.71% 。 机构投资者涌入A股 ， 有助于引领价值投资理念 ， 发挥市场稳定器作用 。
养老金等沉睡的长线资金尚未充分调动 ， 养老金亏空、收益率低现象普遍存在 。 一方面 ， 我国养老金起步较晚 ， 在运营过程中出现了财政兜底的问题 ， 根据人社部公布的统计数据 ， 2017年城镇职工基本养老保险征缴收入3.34万亿 ， 占总收入的88.1% ， 各级财政补贴8004亿元 ， 占比18.5% ， 投资收益及其他收入共1903亿元 ， 占比仅4.4% ， 仅靠征缴收入无法完全覆盖基本养老保险支出 ， 养老金在2013年开始出现缺口 ， 且近年来缺口不断扩大 。 另一方面 ， 当前我国养老金投资股票市场目前面临着较为严格的约束 ， 根据2015年《基本养老保险基金投资管理办法》 ， 投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例 ， 合计不得高于30% 。 而大部分养老金躺在地方账上 ， 2019年委托投资仅占11% ， 投向资本市场权益类资产的比例更低 ， 中国版401k计划亟待出台 ， 实现长期资金入市和资产增值双赢 。
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4 政策建议
资本市场作为对接投资者和实体企业的平台 ， 更好推动科技创新、资本和实体经济的循环的作用 ， 从资产端、市场端和资金端共同发力 。
4.1 资产端：支持科技创新 ， 提升上市公司质量
建议发挥科创板、创业板引领作用 ， 培育高新科技龙头企业 。 资本市场支持科技创新型企业 ， 主动适应科技创新型企业发展特点 ， 优化发行条件 ， 扩大资本市场对实体经济的服务覆盖面 ， 提高对实体企业包容性 ， 服务更多小微科创企业 ， 优化金融资源配置 。
建立良好风险投资市场环境 ， 加强对拟上市企业的培育和辅导 。 更好发挥私募股权投资基金支持创新的功能作用 ， 提升拟上市企业规范化水平 ， 从源头上提高上市公司质量 ， 完善市场化激励约束机制 ， 尽快形成资本市场与科技创新双向联动 。
4.2 市场端：稳步推动全市场注册制 ， 完善退市制度、集体诉讼
一是稳步推动全市场注册制改革 ， 优化板块联动 ， 完善转板机制 ， 梳理多层次资本市场融资通路 。 注册制改革是打通多层次资本市场生态的关键一环 ， 带动中国金融体系向市场主导的直接融资体系转型 ， 服务高质量发展 ， 支持产业转型升级和新兴产业发展 。 随着科创板创设、创业板注册制推进和新三板改革等措施施行 ， 中国多层次资本市场建设逐步完善 。 建议进一步优化板块联动 ， 梳理多层次资本市场融资通路 ， 完善有利于对企业升降级形成激励以及服务于各类企业、各生命周期的市场体系 ， 促进各板块良性竞争 ， 错位发展 。


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