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|打通资本市场与科技创新的“双循环”( 二 )


正文
1 打通资本市场与科技创新良性循环意义重大
当前世界正值百年未有之大变局 ， 中国处于经济增长动能转型的关键时点 ， 国家提出构建“双循环”发展格局 ， 发展与科技创新相适应的金融体系迫在眉睫 。
资本市场在促进科技创新和实体经济高水平循环方面具有特殊作用 ， 是构建“双循环”的重要抓手 。 在资产端 ， 资本市场精准匹配企业在各个发展阶段的融资需求 ， 助力国内产业链做大做强 。 在资金端 ， 资本市场匹配不同种类资金风险偏好 ， 实现社会财富的滚动增值 。 在资本市场培育下 ， 科技创新企业逐步成长为科技巨头 ， 为资本市场长牛慢牛打下牢固根基 ， 吸引更多长线资金入市 ， 支持科技创新企业发展 。
1.1 资金端：资本市场匹配不同投资者风险偏好
良好的资本市场环境为资金方提供公开透明的信息披露、市场化定价 ， 为不同风险偏好的投资者提供各种风险收益组合 。
一是高效的资源配置能力 。 当前我国社会经济由增量市场逐步转向存量市场 ， 支柱产业由资本、劳动密集型产业向技术密集型转变 ， 高效的资本市场能引导资金向实体经济中的核心技术环节、关键领域集中 ， 有效支持新经济的发展 。
二是强大的风险定价能力 。 高新技术产业呈现高风险、轻资产的特征 ， 而银行信贷要求资产担保 ， 且债权资金不能分享企业成长红利 ， 无法为新经济提供支持；资本市场可通过合理定价、分散投资引导资金注入有真正竞争优势的创新创业企业 ， 并为风险资本提供退出渠道 ， 畅通资本与科技的投资循环 。
三是有效的市场约束能力 。 规范、透明的资本市场不仅可实现投资与孵化并举 ， 输血与造血共行 ， 还能促进上市公司治理水平 ， 及时向管理层反馈市场信号 ， 实现优胜劣汰 。
1.2 资产端：资本市场契合科技创新企业各个阶段发展需求
一是天使/种子投资：以企业出现盈亏平衡点为界 ， 平衡点前1-3年为导入期 ， 创新企业凭借核心技术和知识产权初入市场 ， 风险最高、现金流条件最差 ， “死亡谷”现象使大量初创企业折戟 ， 天使投资和种子基金的参与成为初创企业成活的关键支持 。
二是早期风险投资：成功跨越导入期的企业拥有3-5年的高速成长期 ， 产品商业化逐渐成型 ， 企业现金流开始好转 ， 风投介入 。
三是后期风险投资：成长中后期企业经营模式逐步成型 ， 产品趋于标准化 ， 积累了一批分销渠道和客户资源 ， 现金流量变得容易预测 ， 有境内外对标的企业 ， 市场估值较为明确 ， 由于承担的风险和退出渠道更为明确 ， 中后期风投数量更多 ， 企业能获得的资金支持也更丰厚 。
四是透明高效的多层次资本市场：科创企业上市融资需要一个开放化、透明化、高效率的市场 ， 不同层次板块服务于不同规模的企业融资需求 ， 引入长钱供企业专注研发核心技术、整合供应链资源 ， 为企业再融资、兼并收购做大做强营造良好的市场氛围 。
|打通资本市场与科技创新的“双循环”
本文插图

2 美国华尔街与硅谷相互成就 ， 哺育科技龙头
美国资本市场长牛伴随信息科技产业大发展 。 上世纪80-90年代 ， 美国大力发展信息产业 ， 为高科技企业提供融资挂牌的纳斯达克应运而生 ， 苹果、微软、亚马逊、谷歌等一批优质科技龙头涌现 ， 为养老金等机构投资者带来丰厚回报 。
2.1 风险投资蓬勃发展 ， 为初创型科技企业提供温床
美国风投与硅谷共成长 ， 发达的风险投资市场从源头助推美国打造科技大国 。 1958年国会通过《小企业投资法案》 ， 由联邦政府为一批风投企业注资 ， 解决了风投资本来源；70年代有限合伙制逐渐兴起 ， 叠加税收优惠推动风投行业迅速发展壮大 。 同期 ， 硅谷凭借高校和人才聚集优势逐步拓展科技产业园 ， 对发展资金的渴求催生风投的同步兴盛 ， 部分研究专家同时创立了创投基金 ， 例如电子界的先驱者仙童半导体公司副总裁瓦伦丁后创办了著名风投红杉资本 。


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