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金融圈女神经|对话招商基金付斌：“投资有十八般武器，我只选一件”



金融圈女神经|对话招商基金付斌：“投资有十八般武器，我只选一件”
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曲艳丽 | 文
招商基金付斌 ， 数学系出身 ， 思维方式是直接、扎实、效率优先的 。
采访间歇的闲聊：“拜登胜还是特朗普胜？”他反问：“这重要吗？”
因此 ， 付斌投资方法论的形成 ， 是一个删繁就简、抓住核心矛盾的过程 ， 并屏蔽噪音 。
早年间 ， 付斌初做基金经理 ， 特别勤奋 ， 投资的十八般武器轮番上阵：每天听各种行业路演、看大量的报告 ， 盯着下季度经济增速和货币政策、各种饭局各路消息、高抛低吸技术面等等 ， 然而 ， 他却发现绝大多数武器是复杂而且不确定的 。
于是 ， 自2017年初至今 ， 他从加法到减法 ， 十八般武器只留下一件 。
这唯一的一件武器就是：“企业利润增长是市值增长的充分必要条件 ， 利润驱动价值 ， 价值带动股价 。 公司能从小长大 ， 从大长成更大 ， 股价就会增长 。 ”
用一句话形容投资风格 ， 付斌回答 ， 是“相信真成长的力量” ， 与好公司为伍 。
他的选股标准 ， 简单量化 ， 就是未来2-3年业绩复合增速不低于25%的公司 。
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付斌的三步选股法 ， 第一步 ，是趋势比估值重要 。
这是当年某位券商新财富分析师做了6年的行业比较得出的结论 。 付斌认为 ， 趋势代表着未来 ， 买公司就是买未来 。
比如在电商、电动车、新能源面前 ， 传统卖场、燃油车、石化能源的空间是不断被压缩甚至要走下坡路的 ， 所以 ，“宁在航母上寻石头 ， 不去破船里找黄金” 。
第二步 ，管理至上 。 “ 一只木桶装的水取决于最短的那块木板 ， 而公司治理就是木桶底部的那块板 ， 治理有瑕疵 ， 一票否决 。 ”付斌称 。
举个例子 ， 两家河南养殖公司A和B ， 前者战略飘忽 ， 从养殖、屠宰走向电竞、资本运作 ， 后者30年如一日 ， 兢兢业业养猪 。 十年前 ， 养殖股A出栏70万头 ， 养殖股B出栏36万头 ， 十年后 ， A退市 ， B市值数千亿元 。
第三步 ，八毛钱买价值一块钱的 ， 对比一块钱买未来值十块钱的 ， 付斌坚决选择第二种 ， 后者的价值中枢是不断提升的 。
前述养殖股B ， 付斌自2015年初即重仓 ， 并持有至今 ， 这也是他挖掘到的第一只十倍股 。 当养殖股B市值到达900亿之时 ， 付斌在朋友圈写下一段话：
“首先 ， 与好公司为伍 ， 真乃幸事 。 优秀甚至说卓越的企业家和管理层 ， 让我们省却很多跟踪和验证的烦恼 ， 每年更新一下公开数据就行了 。
其次 ， 相信真成长的力量 ， 2015年上半年 ， 无数股票被贴上成长股的标签 ， 而公司因为没有任何概念而备受冷落 ， 时至今日 ， 那些所谓的成长股跌得七零八落 ， 公司高盈利高增长终被市场认可 。
再次 ， 耐得住寂寞才能守得住繁华 。 还是2015年 ， 曾经连续12天大幅落后创业板指数 ， 几年来 ， 也有多次暴跌甚至跌停 ， 但事后看 ， 所有这些都是短期扰动 ， 时间会证明一切 ， 市场会合理定价 ， 我要做的是守候内心最核心的逻辑 ， 避免随波逐流 。 ”
“如果你纠结于一只股票 ， 想一下这个公司5年后会是什么样子 ， 一般就不纠结了 。 ”付斌在一次采访中说道 ， 投资要知道公司的终点在哪里 。
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付斌的代表作招商先锋混合 ， 自2015年1月管理至今 ， 累计回报142.75% ， 年化回报16.78% 。 (截至2020.9.30 ， wind)
另一只基金招商丰韵混合 ， 自2019年3月管理至今 ， 累计回报95.29% 。(截至2020.9.30 ， wind)
金融圈女神经|对话招商基金付斌：“投资有十八般武器，我只选一件”
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付斌的一个重要特点是 ， 持仓分布在高景气度行业里 。 “行 业景气度非常重要 ， 首先剔除一些长期景气度向下的行业 。 ”他在谈及趋势时讲过 。


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