金融圈女神经|对话招商基金付斌：“投资有十八般武器，我只选一件”( 二 )
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站在当下 ， 付斌看好的行业包括医药、农业、食品饮料、光伏、电子等 。
以食品饮料为例 ， 十几年前 ， 很多人就担心 ， 年轻人不喝白酒了 。 当时 ， 某上市公司董事长说：“中国的文化能走多远 ， 中国的白酒就能走多远 。 ”从那时候到现在 ， 白酒行业的发展虽有波折 ， 但整体是震荡向上的 ， 发展非常迅速 。
“变与不变都能产生牛股 ， 关键是确定性 。 在白酒上 ， 就是确定性的不变 。 ”付斌称 。
光伏也是典型的景气度上行的行业 ， 自2018年531光伏新政之后 ， 终端光伏电站的装机成本下降 ， 自2018年下半年到2019年 ， 全球范围内的装机量迅速提升 ， 是一个凤凰涅槃、风雨之后见彩虹的过程 。
11月4日-17日 ， 付斌的新基金招商景气优选全渠道发行 。 上周 ， 我专访了付斌 ， 和他聊了聊在我们身边看似平常、却非常赚钱的行业 ， 戳视频—>
综上所述 ， 付斌看得远、拿得住 ， 无惧短期波动 ， 是因为其核心逻辑是“企业利润增长才是市值增长的核心因素” ， 这是投资中的“道” 。 他放弃了择时、行业轮动和风格轮动 ， 这些是投资中的“术” 。
对话付斌
问：用一句话形容你的投资风格？
付斌：相信真成长的力量 。
问：介绍一下你的投资理念？
付斌：我的投资方法论大致分为两个阶段：2015年-2016年、2017年初至今 。
2015年 ， 初做基金经理 ， 投资的十八般武器全部耍了一遍 ， 包括每天盯着下季度经济增速和货币政策、各种饭局各路消息、高抛低吸技术面等等 ， 耗费了大量的时间 ， 却没有超额收益 。
自2017年初至今 ， 投资方法论从加法到减法 ， 就是四句话：1.不做指数的判断 。 2.不做行业轮动和风格轮动 。 3.坚信企业利润增长是市值增长的充分必要条件 。 4.组合不低于5个出发点 ， 均衡分散 。
问：那十八般武器 ， 最后你取得是哪一件？
付斌：就是利润驱动价值 ， 价值带动股价 。
如果一个公司能从小到大、从大到更大 ， 股价就会涨的 ， 所以 ， 投资的是公司 ， 而不是炒股票 。
问：也就是说 ， 股票的超额收益来自于公司盈利的真实增长 ， 而要屏蔽掉大部分噪音 。
付斌：对 ， 抓住一个公司的起点和终点 ， 然后一直盯着它的业绩 ， 而不过多地去关注短期的一些涨跌 。
问：可以介绍一下你的“三步选股法”吗？
付斌：第一步 ， 叫做“趋势比估值重要” ， 也就是说 ， 行业景气度非常重要 ， 首先剔除一些长期景气度向下的行业 。
第二步 ， 管理至上 。 一只木桶装的水取决于最短的那块木板 ， 而公司治理就是木桶底部的那块板 ， 治理有瑕疵 ， 一票否决 。
第三步 ， 八毛钱买价值一块钱的东西、对比一块钱买未来价值十块钱的东西 ， 我坚决选择后者 ， 其估值中枢是不断提升的 。
问：那你的选股标准是什么？
付斌：简单量化一下 ， 就是未来2-3年业绩复合增速不低于25%的公司 。
问：所以 ， 就选股法第三步而言 ， 你到底是价值投资还是成长投资？
付斌：经常有一些业内人士评价我 ， 价值投资做得不错 。 而我认为自己是成长投资 ， 但同时市场上的那些成长股我都不买 ， 这三句话听起来特别矛盾 。
市面上有一些非常知名的公司 ， 业绩、公司治理都不错 ， 估值便宜 ， 但利润长期稳定不增长 ， 我不买 。 而那些主题特别明显、概念特别鲜明、估值奇贵的所谓“成长股” ， 我也不买 。
问：如何理解“趋势比估值重要”？
付斌：这是当年某位券商新财富分析师做了6年的行业比较得出的结论 。 一个极端的比喻 ， 当数码相机一兴起 ， 彩色胶卷就结束了 ， 无所谓行业第一或第三 ， 慢慢都在走下坡路 。
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