21金融圈|踩雷基金一个月最大跌幅超10%！信用债经历“惊魂”一周，打破刚性兑付时代真的来了！

债券违约环环相扣。除处于封闭期的债券基金，公募债券基金或理财在债市调整后势必面临不小得赎回压力。

本文插图

采访人员：辛继召编辑：周鹏峰江佩霞
信用债市场面临“惊魂”一周后，正站在一个关键节点上。
过去一周，永煤控股等AAA地方国企违约冲击“国企信仰” ，引发弱资质企业债券加速下跌。煤炭类企业信用债出现暴跌，阳泉煤业、山西煤炭进出口集团、兖矿集团、晋能集团取消债券发行。
紫光集团有限公司债券继上周大跌之后仍大跌。
?? 详见21金融圈此前报道：
千亿资产国企违约震惊债券圈！看看哪些基金、券商资管不幸踩雷！刚刚，央行紧急行动！
永煤AAA级债券违约疑点重重：投资者担忧信用收缩

本文插图
数据来源：Wind,国信证券经济研究所
向前看，市场正在等待这些地方国企的风险处置结果。

一是，在监管部门协调处置后，发行人继续还本付息，最终为“大一号”的技术性违约。
二是，个别地方国企最终实质性违约，就此“躺倒” 。

债券违约环环相扣。
不少公募债券基金、债券理财受伤颇深，净值出现下滑。
本周，华泰紫金丰利中短债A净值下跌7.54% ，民生证券沁园春5号集合资管计划净值11日突然大跌10.05% 。南方聚利1年A、融通四季添利A等债基本周分别下跌11.76%、9.88% 。
此次地方国企违约，较好的结局是拿捏“信仰”与违约的关系，做到风险有序出清，逐渐打破刚性兑付；较差的情况，也是市场所担忧的，信用债违约不受控，重蹈90年代企业逃废债覆辙。
接受采访人员访问的多位市场人士认为，此次地方国企违约后，无论结果是“技术性违约”或最终违约， “国企信仰”也将逐渐消退，不同资质发债企业信用利差将逐渐扩大，企业流动性分层也将继续深化。
地方国企违约如何收场10月末以来，多个地方国企违约，在本周发酵，触发信用债市场避险情绪明显上升，市场关注国企违约最终如何处置。
对于永煤控股，该公司周五兑付利息3238.52万元，债券本金正在筹措中。
永煤控股的控股股东河南能源化工集团是此前外部评级AAA的地方国企，债券违约后，一方面舆论对其“逃废债”质疑声音不断，另一方面累及其他AAA评级国企债券，导致债券下跌，特别是煤炭企业信用债大跌。

21金融圈|踩雷基金一个月最大跌幅超10%！信用债经历“惊魂”一周，打破刚性兑付时代真的来了！

本文插图

本文插图
地方国企债券违约后如何处置，市场有两种猜测。
一是，在监管部门协调处置后，发行人继续还本付息，最终为“大一号”的技术性违约。这类似于2018年8月兵团六师城投债违约，虽冲击“城投信仰” ，但最终17兵团六师SCP001完成延期兑付，违约风波暂息。
【21金融圈|踩雷基金一个月最大跌幅超10%！信用债经历“惊魂”一周，打破刚性兑付时代真的来了！】二是，个别地方国企最终实质性违约，就此“躺倒” 。
但这对信用债是场有较强的不良示范效应，发行人亦难免“逃废债”之嫌。有债券投资人士表示，市场最担心的其实是后者，国企违约变成一些地方有意违约的一部分，这对市场信心的打击比较大。
在地方国企违约后，信用债市场颇有风声鹤唳之感。
煤炭类企业信用债出现暴跌，不过周五收平或小幅反弹。平煤股份（601666.SH）“13平煤债”周三、周四两日大跌逾20% ，周五小幅反弹3%报79.16元。