金融圈女神经|对话招商基金付斌：“投资有十八般武器，我只选一件”( 三 )
问：我明白了 ， 就是要看清时代和行业的大势 。 那站在当下 ， 你看好那些行业呢？
付斌：稍微细分一点 ， 我看好医药、农业、食品饮料、光伏、电子 ， 都是景气度向上的行业 。
问：如何看待白酒板块？
付斌：白酒是我非常喜欢的一个板块 ， 过去三五年 ， 一些白酒股涨很多 ， 同时另外一些白酒股其实股价没怎么涨 ， 归根结底就是两个字：分化 。
其次是公司治理的分化 ， 白酒股可以举出非常多的例子 ， 每一个公司的管理体制不一样 ， 公司的发展劲头、收入和利润规模都是天壤之别 。
问：所以 ， 即便对于白酒这样一个躺赢的行业 ， 护城河也不是一成不变的 。
付斌：十几年前 ， 很多人就担心 ， 年轻人不喝白酒了 。 当时 ， 某上市公司董事长说：“中国的文化能走多远 ， 中国的白酒就能走多远 。 ”一个数百年的消费习惯不会因为几年的经济变化、人口结构的变化而发生特别大的改变 。
从那时候到现在 ， 白酒行业的发展虽有波折 ， 但整体是震荡向上的 ， 发展非常迅速 。
我经常说 ， 变与不变都能产生牛股 ， 关键是确定性 。 在白酒上 ， 就是“确定性的不变” 。 一个将近14亿人口的大国 ， 衣食住行、吃喝拉撒这些“确定性的不变”的市场空间特别大 ， 每一个子赛道都是过万亿的市场 ， 所以大消费投资就像巴菲特所说 ， 是一个厚雪长坡的赛道 。
问：为什么喜欢光伏？
付斌：光伏是我长期特别看好的一个朝阳行业 ， 我从2009年研究员时期就开始研究光伏 ， 做投资之后 ， 组合里也一直重配 。
光伏长的逻辑就是装机成本下降 ， 去挑战传统能源 。 很明显 ， 自2018年531光伏新政之后 ， 终端的光伏电站的装机成本下降 ， 自2018年下半年到2019年 ， 全球范围内的装机量迅速提升 ， 是一个凤凰涅槃、风雨之后见彩虹的过程 。
公开信息可以看到 ， 在整个过程中 ， 我拿着相关股票坚持下来了 。
问：在光伏细分赛道如何选股？
付斌：光伏有一点好的地方 ， 在于过去10年 ， 光伏经历了非常惨烈的两轮洗牌 ， 洗牌之后大浪淘沙 ， 剩下的公司其实是各个环节里比较优秀的 。 每个环节的龙头都在中国 ， 下一步我们就继续判断有的是管理层比较优秀、有的是技术领先 ， 优势是不是可以继续维持 。
问：医药细分子赛道里 ， 你看好创新药、医疗服务和连锁药房 ， 能详细讲下吗？
付斌：这几个细分赛道的大的逻辑 ， 你可以搜到无数的报告来验证它 。 不过 ， 在我的投资随感里有一句话：“投资机会就在我们身边 。 ”
举个例子 ， 在我周围 ， 很多十几岁甚至七八岁的小孩都戴眼镜了 。 以前的小朋友在户外跳绳捉迷藏 ， 自2010年移动互联兴起 ， 小朋友看iPad、看手机 ， 一玩一两个小时 ， 看着看着眼睛就近视了 。 以后 ， 可能越来越多的青少年选择做激光飞秒手术 ， 这是医疗服务一个长期的趋势 。
问：比如医药 ， 估值在一个相对高的位置 ， 如何看待核心资产的高估值现象？核心资产是拥挤的吗？
付斌：现在我去任何地方路演或交流 ， 大家都会提这个问题 。
我的观点是 ， 未来股价的涨跌不取决于过去的涨跌 ， 而取决于未来业绩的趋势 。
历史上 ， 为什么一些公司涨多了、后来经历了比较大的回撤？无一例外 ， 是那些公司的业绩出现了问题 ， 或者增速从百分之四五十降至10% ， 或者逻辑或概念完全破掉 ， 甚至于造假等等 。 总之 ， 市场不会无缘无故地不喜欢它 。
反观那些真正的核心资产 ， 能继续上涨是因为业绩特别靠谱、持续稳定地较快增长 ， 所以 ， 二级市场一直喜欢它 。
问：意思是要放弃那些博弈的心态 ， 把注意力聚焦在最核心的问题 ， 就是企业盈利能否持续不断地成长 。
付斌：对 ， 最终还是公司本身的价值 。
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