21世纪经济报道|熊猫乳品主要业务收入下滑，期间费用率上升( 二 )
乳品贸易的2018年的毛利率上升较快 ， 主要是脱脂奶粉价格的下滑 。 2019年 ， 脱脂奶粉价格明显回升导致奶粉采购成本上涨 ， 乳品贸易毛利率小幅下降 ， 但这块业务占比较小 ， 且毛利率较低 ， 对公司整体的毛利贡献不大 。
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最后来看公司的费用管控能力 。 公司的期间费用由销售费用、管理费用、研究费用和财务费用构成 ， 报告期内 ， 公司的期间费用分别为6451万元、9573万元和9831万元 ， 期间费用率分别为12.08%、14.25%和16.28% 。
公司的期间费用和期间费用率逐年上涨 ， 其中主要是销售费用的增长 ， 报告期内 ， 公司的销售费用由2017年的2579万元上涨至2019年的5372万元 ， 销售费用率也由2018年的7.32%提升至8.9% 。 公司解释 ， 这主要是因为公司逐步扩大营销团队规模 ， 导致职工薪酬增长所致 。
原材料波动风险大 ， 产品种类相对单一
除了以上公司经营情况揭示的业绩风险外 ， 公司在招股书中还披露了一些风险点 ， 值得大家注意 。
首先是原材料价格波动风险 ， 浓缩乳制品是公司盈利的主要来源 ， 浓缩乳制品的营业成本中直接材料的占比较高 ， 其中奶粉和白砂糖是浓缩乳制品的主要生产材料 ， 报告期内占浓缩乳制品直接材料成本的比例分别为67.76%、64.31%以及53.06% 。 因此奶粉、白砂糖等原材料价格的波动将对公司的毛利率和盈利能力产生重要影响 ， 公司面临原材料价格波动对业绩带来影响的风险 。
其次是公司产品种类相对单一的风险 ， 2017至2019年 ， 浓缩乳制品的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为67.95%、75.15%以及72.03% ， 主要为炼乳产品的销售收入 。 未来 ， 如果炼乳产品市场规模萎缩 ， 炼乳产品价格下降或者公司无法维持现有的市场份额 ， 将会对公司的收入规模产生不利影响 。
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