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21世纪经济报道|熊猫乳品主要业务收入下滑，期间费用率上升


近日 ， 熊猫乳品（300898.SZ）发布了《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》 ， 宣布在创业板上市 ， 共发行股票3100万股 ， 发行价为10.78元/股 ， 市盈率为21.77倍 。
熊猫乳品成立于1996年 ， 属于乳制品行业 。 公司的主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易 。 主要产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳、调制淡炼乳、全脂淡炼乳、甜奶酱、马苏里拉奶酪、奶酪棒、稀奶油等 。
根据招股书引用的中国乳制品工业协会统计的数据 ， 2018年公司炼乳销售规模仅次于雀巢 ， 是国内市场第二大炼乳品牌；2018年以来推出奶酪、稀奶油等新产品 ， 进一步丰富了产品线 。
9月29日 ， 公司将开放网上申购 ， 这只新股如何？又有哪些风险点值得注意？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆 。
主要业务收入下滑
21世纪经济报道|熊猫乳品主要业务收入下滑，期间费用率上升
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【21世纪经济报道|熊猫乳品主要业务收入下滑，期间费用率上升】先来看公司整体的营收和净利润情况 ， 报告期内 ， 公司的营收分别为5.34亿元、6.02亿元和6.04亿元 ， 2018年和2019年 ， 公司的同比增速分别12.67%和0.35% ， 2019年营收增速几乎陷入停滞 ， 主要是公司浓缩乳制品收入的下滑 。 同期 ， 扣非净利润分别为7797万元、8858万元和6140万元 ， 2019年净利润同比下降30.69% 。 公司解释 ， 2019年业绩下滑主要是因为2018年以来公司陆续推出新产品 ， 扩大投资规模 ， 并持续扩大销售团队 ， 导致成本和销售费用明显上升 ， 公司存在经营业绩下滑风险 。
21世纪经济报道|熊猫乳品主要业务收入下滑，期间费用率上升
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再来拆分公司的业务结构 ， 公司的主营业务收入主要来源于浓缩乳制品、乳品贸易和其他产品 。 其中 ， 浓缩乳制品和乳品贸易的收入占主营业务收入的比重合计超过95% 。
公司的浓缩乳制品包括甜炼乳、淡炼乳、甜奶酱、奶酪和稀奶油 ， 其中甜炼乳是公司浓缩乳制品的主打产品 。 报告期内 ， 浓缩乳制品销售收入分别为3.62亿元、4.51亿元和4.33亿元 ， 占主营业务收入的比例分别为67.95%、75.15%和72.03% ， 是公司主营业务收入的主要来源 。 报告期内 ， 该业务收入波动较大 。 公司解释 ， 2018年公司浓缩乳制品销售收入整体同比增长了24.57% ， 主要是甜炼乳产品销售收入增长带动 ， 2019年浓缩乳制品同比出现下滑 ， 主要是受2019年上半年经济形势不景气和2018年产品促销政策影响 ， 导致2019年上半年公司甜炼乳产品收入下降 。
公司乳品贸易业务主要为新西兰恒天然进口奶粉的采购和销售 。 报告期内 ， 公司乳品贸易收入分别为1.58亿元、1.42亿元以及1.60亿元 ， 占主营业务收入的比例分别为29.69%、23.64%以及26.61% 。 公司乳品贸易业务收入2019年出现下滑 ， 主要是由于乳品贸易业务受国际乳品价格走势影响 ， 单价下降 。
期间费用率逐年上涨
21世纪经济报道|熊猫乳品主要业务收入下滑，期间费用率上升
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公司的毛利率表现如何？由上图可以看到 ， 公司浓缩乳制品的毛利率要远高于乳品贸易的毛利率 ， 由于浓缩乳制品的收入占比高 ， 对公司毛利率贡献最大 。
报告期内 ， 浓缩乳制品的毛利率分别为40.54%、40.00%和36.04% ， 整体呈下降趋势 ， 特别是2019年出现较大幅度的下滑 。 公司解释 ， 主要是2018年以来 ， 山东济阳一期项目投产 ， 新厂设备和生产工艺都处于磨合过程中 ， 生产损耗较大 ， 制造费用明显上升 ， 以及原材料成本短期上升所致 。 浓缩乳制品毛利率的下滑 ， 使得公司综合毛利率也出现下滑 ， 报告期内 ， 公司的综合毛利率分别为30.00%、32.92%和28.58% ， 公司存在毛利率下滑风险 。


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