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原标题：【券商研报】进出口下行压力兑现，社融或再低于预期

编者语：

2019年2月份经济数据显示，经济仍处于寻底过程，基本面支撑债市行情：进出口增速受春节影响大幅走低，通胀预计继续下行，投资增速或受房地产和基建投资带动小幅回升，但工业增速可能继续走低至5.5% ，社零增速或将下滑至7.9% ，社融呈现季节性回落。敬请阅读。

文/周冠南（华创证券研究所固定收益首席分析师）；梁伟超（华创证券研究所联系人）；陈甲（华创证券研究所联系人）摘要

债券投资策略：从2月份经济数据来看，基本面未明显企稳回升，经济仍处于寻底过程，基本面支撑债市行情。具体而言，进出口增速受春节影响大幅走低，后续即将公布的通胀数据预计继续下行，投资增速或受房地产和基建投资带动，小幅回升至6% ，工业增速可能继续走低至5.5% ，社零增速或将下滑至7.9% ，社融呈现季节性回落。对于债券市场而言，经济目前仍未企稳，我们认为伴随经济数据下行的兑现，债市交易行情窗口持续打开。

进出口点评：2月进出口增速超预期回落，除受春节因素影响外，全球经济下行、贸易战影响以及内需仍然较弱不容忽视。剔除春节效应，本月以美元计出口增速为-12.8%、进口增速1.57% ，出口仍然显著回落。将1~2月外贸数据结合， 1~2月出口增速为-4.68% ，进口增速为-3.12% ，为近三年来最低水平。具体而言，从贸易商品上看， 2月劳动密集型商品服装及衣着附件、鞋类、玩具等商品增速回落逾40% 。进口方面， 1月未明显回升的原油、铁矿砂及其精矿本月进口未小幅回升，其他主要工业品进口并大幅走低，内需明显好转。从贸易国家和地区来看， 2月对多数国家出口均有所回落，对美日进口有所改善。