【券商研报】进出口下行压力兑现，社融或再低于预期( 二 ) 原标题：【券

工业预测：1~2月可能回落至5.5% 。我们分别用6大电厂耗煤量、日均粗钢产量、汽车产量构建多元回归模型对工业增加值进行预测。由以上三个指标进行多元回归对工业增加值进行预测， 1~2月份来看， 2月汽车和粗钢产量还未公布，但是6大电厂耗煤量月同比降至-14.87% ，发电量大概率继续降低至3%左右，因此2月工业增加值可能继续走低至5.5% 。

投资预测：房地产投资依旧稳定，基建投资小幅上行，固定资产投资增速或小幅回升至6% 。房地产投资方面，从领先指标来看， 1~2月房地产投资可能稳中有升，一季度房地产投资增速可能仍然维持较高增速，但二季度可能出现显著的下滑。 1~2月制造业投资小幅下滑之9% 。我们用滞后一年的制造业企业利润累计同比、PPI累计同比和出口交货值累计同比构造模型对制造业累计同比增速进行预测。 1~2月基建增速可能小幅回升。

社零预测， 1~2月社零增速大概率走低至7.9%左右。我们通过分别对汽车类、石油及其制品类、家用电器和印象器材类、服装鞋帽、针、纺织品类分别预测，再以其预测值与社零增速进行拟合对社零进行预测。目前已知数据能够估算的1~2月石油制品类、服装纺织类、家用电器和音像制品类消费均为走低，汽车类消费大概率维持较低水平，因此我们预计1~2月社零消费将降低至7.9%

金融数据预测，预计2月新增信贷和社融季节性回落，表内外票据融资或显著萎缩。新增信贷方面，季节性回落叠加票据监管，预计2月新增信贷或在8000亿以上，低于万亿。信贷投放季节性回落，监管收紧一定程度影响票据融资，叠加前期信贷投放一定程度可能透支后期信贷额度，故2月份新增信贷或将回落至2016年和2018年同期水平附近；表内外新增票据融资2月份或将显著萎缩。 2月份监管检查压制票据市场情绪，节后票据签发、承兑和贴现并未明显回升；新增社融方面，预计2月新增社融或在9000亿左右，受季节性回落因素主导。债券融资方面， 2月企业债券融资季节性回落，但仍处于历史均值水平，非标融资方面，或将维持2500亿左右的减少量，地方债方面， 2月新增专项债1666亿。