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『业绩』对话华兴资本李宗光：警报暂时解除，警惕外需冲击A股业绩|首席看市( 三 )


李宗光：隔离确实有效，但隔离代价很高。中国最早隔离，看一下1~2月的宏观数据，降幅远远超过了预期。之前预期工业增加值是+1.5%，但实际上是-13.5%。所有人都没有预测到。怎么能负增长呢，还是双位数负增长，这个已经超出了经济学家传统经验和认知范畴。这种情况其他国家能不能承受？坦率说，两三个季度负增长，即使是中国也承受不了。不过中国总体好一点，我们杠杆程度总体低一些。
所以，在疫苗出现以前，不要抱着把疫情消灭然后再恢复经济的想法，而是要学着与之共存。一方面提升防疫卫生水平，同时就要抓紧恢复经济。
对美国也不必过于担心。从增长质量来看，美国经济非常有韧性。内需主导、创新能力强，资源、工具丰富，美元优势等等，所以在经济恢复阶段，美国一定是发达经济体中表现比较好的国家。
欧洲部分国家确实短期会遭受严重冲击，本来就比较高的债务水平，可能还要再上一个台阶，因此可能是本次危机中较薄弱的一环。但也不是没有对冲措施的，欧洲央行近期也出台了系列安抚市场的措施。
第一财经：有没有可能从衰退走向“大萧条”？
李宗光：走向大萧条的假设，不是一个基础情景。
随着疫情进一步爆发，隔离措施提高，全球经济活动短期内会出现急剧收缩，出现年度负增长的概率在显著上升，经济下滑幅度将会超过2008年~2009年。
但是，从衰退到大萧条，现在判断还为时尚早。这取决于全球各国联手应对的情况。如果大国之间采取对抗策略、去全球化和贸易脱钩加速，外围国家汇率贬值、贸易保护升级，那么全球大萧条可能会成为一个现实问题。
2008年金融危机，之所以只是个衰退而不是萧条，很大程度上是因为中国当时推出了4万亿刺激计划，这能解释全球经济复苏的60%~70%，美国的财政刺激和量化宽松货币政策作用只是30%~40%。
这一次，疫情带来一次全球深度衰退，如果此时大国合作不够，中小国家也很难增长，只能放水、贬值。那就可能会走向大萧条。但在当前，这不是一个基础场景。
第一财经：如何避免走入大萧条？
李宗光：中美两国联手合作，是走出大衰退或大萧条的唯一出路。合作不只是防疫合作。
美国是全球金融体系的中心，美联储应该和中国在内的各国央行合作，通过互换便利提供美元流动性，避免金融危机爆发。同时，需要美国拿出诚意，至少应阶段性放弃对中国加征关税。
中国可以加大力度刺激经济，在力所能及的范围内，向世界提供需求，成为全球复苏和推动全球化的新引擎。我们正在进入危险的“未知领域”，足够力度的逆周期调节，不仅有助于稳定短期增长，也对摆脱险恶国际环境，实现我国中长期发展目标至关重要。
经济增长本质上是一种隐性社会契约，经济短期过快下行，会对经济各主体预期产生比较重要的影响。一旦经济放缓预期形成，再想恢复至常态水平将是无比艰难的。通缩顽疾一旦形成，极难根治。
挖掘内需潜力
第一财经：疫情如何重塑全球供应链？
李宗光：疫情全球爆发，对全球供应链模式提出了严重挑战。疫情发展过程中，很多欧美国家发现，医疗、防护、食物等关键物资不在本国生产，在应对疫情方面暴露出很大漏洞。供应链安全，将成为各国考虑的重要问题。生产企业靠近消费者会在可预见的一段时间内，成为一种趋势。
疫情结束后，全球供应链“备份”预计短期内会加速。之前全球是一体化，将来可能走向区块化。全球合作是不会停止的，但短期内备份是一个选择。
第一财经：在这样的趋势下，中国有哪些选项？
李宗光：疫情对全球产业链和分工模式形成冲击。中国是全球化的受益者，应该避免产业链过快向外转移，同时积极进行产业升级，挖掘内需市场，提升中国市场的吸引力，对冲产业链转移带来的可能冲击。
政策层面，积极进行逆周期调节，扩大总需求应该是未来一段时间经济政策的阶段性中心任务。过去一段时间，供给侧结构性改革为主导，一定程度上淡化了需求管理，需求潜力没有被充分挖掘。比如，房地产领域，一线城市改善需求被“一刀切”，部分城市换房需要支付60%甚至80%的首付，这是极不正常的。房价上涨应该通过增加供应，而非抑制需求来解决。再比如，我国汽车销量连续2年负增长，但从潜力上看，我国汽车千人保有量仅为140辆左右，潜力巨大。


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