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『业绩』对话华兴资本李宗光：警报暂时解除，警惕外需冲击A股业绩|首席看市( 二 )


第一财经：回购推升股价的模式还能继续么？高杠杆增加了市场脆弱性，你预计美国是否会采取措施主动“拆弹”？
李宗光：短期内，因为避险情绪，发债回购股票可能会有所忌惮。但是，将来如果市场回到正常水平，这种模式可能还会再来。不过，也要看这一轮金融动荡之后，美联储是否会对某些模式予以限制。
主动降杠杆，有这种可能。2008年金融危机之后，次贷、资本充足率等是重点监管领域。包括美联储在内的全球央行在宏观审慎方面做了很多工作，银行资本充足率、流动资产比率等指标比2008年健康的多。但风险又从别处冒出来，对冲基金、资本市场杠杆催生了新的风险。
我认为，本轮危机过后，美联储和监管当局有必要在基金产品杠杆方面制定更严格的规则。因为过高的杠杆会造成市场脆弱性。
A股还要看业绩
第一财经：经过此前的“黑色两星期”之后，本周市场情绪修复，不少观点认为股票市场已经触底。你认为到底了么？
李宗光：A股短期走势，既受海外疫情及市场情绪影响，也受到企业盈利下滑的影响。
之前市场预期，疫情3月底前结束，对经济的影响体现在一季度，二季度开始将会出现V型反弹。目前来看，估计过于乐观了，可能会有一个外部需求的“二次冲击”，上市公司的业绩下滑幅度、持续时间可能比市场预期的要严重。4月份，将逐渐进入一季报发布期，市场注意力会转到业绩影响上来。
中期来看，政策是影响A股走势的核心变量。决策层正在储备逆周期调节政策工具，宽松和刺激在方向上已无异议，但在力度、节奏方面存在较大不确定性。存在宽松力度可能不足的风险。基础情景下，市场整体仍呈宽幅震荡模式，波动加剧，投资者整体应该控制好风险。
二季度负增长概率上升
第一财经：海内外疫情夹击，外需大降也将拖累增长。本周研究者纷纷下调经济增速预期。你有没有更悲观？
李宗光：今年1~2月份工业增加值增长-13.5%，远差于市场预期的+1.5%。服务业虽然没有公布数据，但从高频数据及市场反馈看，降幅可能更大。一季度负增长已经没有悬念，降幅可能超过5%。
之前大家预期会出现V型反弹，冲击集中在一季度。但目前来看，二季度海外需求蒸发将对经济造成二次打击，影响复工的质量，因此二季度能否实现正增长，不确定性仍然较高。
全年来看，在无超大力度刺激措施下，经济增速在0%-3%之间。在假设疫情影响基本消除情景下，2021年经济应该会有一个报复性反弹，但持续性还要取决于疫情防控情况和政策支持力度。
另一个不确定性在于，如果逆全球化继续加剧，外需趋势增速还有可能进一步下台阶。如果这样，2021年反弹之后，整体经济增速仍面临一定压力。
警惕疫情二次冲击经济
第一财经：从疫情角度来看，中国近3个月的经验，清楚地展示了疫情防控可能会经历的阶段。这对世界各国而言使得疫情防控都更加透明。基于此我们是否可以说，对于国际疫情防控，不必过度悲观？
李宗光：确实，从忽视、承认、加速暴露、隔离、减弱，然后刺激经济，这个过程是清晰的。但是，这个过程是不确定的，而各国的防疫能力也有很大差距。
我们统计了历史上几次大流行病，持续时间都在一年以上，感染人数多在百万甚至千万以上。中国的实践已经证明，隔离是对抗病毒的最有效办法。但隔离会使经济活动短期内冻结，人员流动、货物流动受到极大限制，消费和服务业也会受到重创。
当然，跟1918年的西班牙大流感、1968年的流感大流行等相比，现在，我们有更加先进的医疗技术和物资基础，这是有利方面，但现在的人口流动也大得多，这是不利因素。而且，是否会在冬天爆发二次疫情，目前也有不确定性。
本轮衰退超2008
第一财经：目前金融市场的短期恐慌消除，但疫情防控依然严峻，海外确诊病例数已经超过40万。隔离、封城短期就带来了经济休克。这是否会引发全球经济大衰退？


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