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『业绩』对话华兴资本李宗光：警报暂时解除，警惕外需冲击A股业绩|首席看市

在美联储无限量QE（量化宽松）与2万亿美元经济援助刺激之下，全球金融市场在深度暴跌之后迎来一次狂欢。
周二，美股三大股指全线上涨。A股紧跟高开收涨，沪指报2781.59点，涨幅2.17%%，深圳成指、创业板指分别上涨3.22%、3.25%。
不过，新冠疫情确诊病例人数依然在攀升，全球确诊人数超过40万，隔离、封城带来的经济“休克”在多个国家陆续出现。但金融市场的反弹依然引发了乐观情绪，不少投资者已在提前庆祝无限宽松的“美丽夏天”。
A股触底了？经济危机结束了？大萧条不来了？……
“流动性恐慌，阶段性过去了。”华兴资本集团首席经济学家李宗光接受第一财经采访人员专访时称，但不容忽视的是，美股十年牛市积累了很高的杠杆，降杠杆有个过程，不会一蹴而就。同时，他预计2020年全球经济衰退的概率显著上升，经济下滑幅度预计将超过2008年~2009年。
对于中国而言，他认为，在经济衰退、通缩加剧情况下，需求是我们最宝贵的资源。而以改革的方式挖掘需求潜力，也是提升潜在增速的最好方式。
对于A股触底反弹的观点，李宗光提示仍要关注业绩。海外疫情扩散情况下，二季度中国经济会出现外部需求的“二次冲击”。体现在股市上，上市公司业绩的下滑幅度、持续时间，可能比市场预期的更要严重。
『业绩』对话华兴资本李宗光：警报暂时解除，警惕外需冲击A股业绩|首席看市
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流动性警报暂时解除
【 『业绩』对话华兴资本李宗光：警报暂时解除，警惕外需冲击A股业绩|首席看市】第一财经：现在能否断定，全球金融市场的流动性危机，已经解除？
李宗光：流动性恐慌，阶段性过去了。但是市场出清仍需要一个过程。如果出现大型基金或金融机构出现挤兑、破产，还可能出现新的偿付性风险。此外，经济衰退带来的业绩影响，也会对股市走势带来不确定性。
我常跟别人开玩笑说，对市场走势不要线性考虑问题，市场恐惧的时候可以贪婪一点，跌得越多，短期反弹势能越大。但最近疫情扩散呈指数级走势，比线性趋势快得多，这是很少见的。
全球大流行病几十年一遇，市场对其规律、破坏性知之甚少。近期市场急速暴跌，也是对这一事件冲击的恐慌。可以看到，在美联储全力支持下，美股流动性冲击最大的时候，正在过去。市场后续走势还取决于疫情演绎情况，持续时间、感染人数、对经济的负面冲击等等。
第一财经：这次流动性危机引发了一轮“被动降杠杆”。你认为，这个过程会持续到何时？
李宗光：美股牛市十年，低波动性推升了高杠杆。其实从2015年开始，我们每年都会问，“牛市今年会不会结束”。
上涨时一路高歌加杠杆，同时市场对牛市结束的“靴子落地”时刻保持警惕，一旦风向转变，就会踩踏。高杠杆加大了羊群效应。
3月以来，VIX恐慌指数持续飙升，一度触及2008年最高水平，引发特定目标波动率的基金无差别卖出。市场进入自我实现的快速下跌阶段。此外，ETF被动指数基金这些年发展迅猛，这些资金没有观点，市场下跌阶段，加剧了“羊群效应”。
美联储作为“最后贷款人”出手救市，紧急降息、无限量宽，向市场大规模注入流动性。这些措施对缓解市场流动性危机是有明显作用的。目前流动性危机会逐步得到缓解。但是降杠杆有一个过程，不会一蹴而就。
十年牛市落幕
第一财经：那这一次，美股十年牛市结束了吗？
李宗光：我觉得是结束了。但下跌多大、持续多久，这是不确定的。目前股市已经跌到一个分歧区间，抄底资金已经在积聚。
十多年来，美股公司现金流一直不错，但全球经济增长不高，没有那么多投资回报率高的项目。同时，低利率环境，发债成本很低。所以，很多上市公司选择做”金融工程”，发信用债，回购公司股票，大家皆大欢喜。
当然，这只是一个助推因素，美股牛市并非仅依赖于此。过去十年，美国经济基本面确实不错，失业率很低，跑出了一批优秀的科技公司，牛市具有基本面基础。


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