「调味品茅台」市值超6513亿，古老行业成资本新宠？| 公司与行研
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封面来源 | IC Photo
文 | 杨亚飞
编辑 | 乔芊
众口难调 ， 但在“好吃还是健康”这件事上 ， 中国胃意见统一 。 八大菜系领衔 ， 花样繁多的地方小吃 ， 都是为吃货准备的盛宴 。 不过庞杂的产品池 ， 也加大了餐企规模扩张的难度 ， 在好吃、健康之外 ， 中餐还需要解决标准化的问题 。
当我们讨论中餐标准化时 ， 事实上是在期待下一个海底捞、肯德基的出现 。 小南国总裁孙勇此前在一场餐饮行业活动时 ， 高度评价“肯德基的敌人只有自己 ， 再也没有哪个品牌敢在300平米的餐厅上做一万家直营店的尝试 。 ”
即便如此 ， 如果跟调味品市场中的大户相比 ， 餐饮业巨头们仍是逊色 。 截至12月25日 ， 调味品龙头海天味业市值已经超过6513亿元人民币 ， 比同期海底捞（3180亿港元）、肯德基中国所属母公司百胜中国（1863亿港元）市值总和还高 ， 有“调味品茅台”之称 。
2020年 ， 调味品市场行情火热 。 截至12月25日收盘 ， 包括海天味业、颐海国际、中炬高新、天味食品、千禾味业在内的A、港股头部调味品上市公司中 ， 其中四家市值较年初均已实现翻倍 ， 大幅跑赢wind食品加工（一致评级）指数、申万食品饮料指数 ， 后两者同期涨幅分别为74%、73% 。
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头部调味品上市公司2020股价走势图
一级创投市场同样表现活跃：「饭扫光」获得亿元B轮融资 ， 「启旭哆猫猫」获数百万美元天使轮融资 ， 「加点滋味」获得天使轮融资 ， 「味远红芳」获得第二轮追加投资 。
此外 ， 一些老牌调味品企业今年也积极冲击资本市场：主营藤椒油调味品的幺麻子食品拟登陆创业板 ， 并已签署上市辅导协议；山西老陈醋企业紫林醋业递交IPO招股书 ， 拟登陆上交所；主营四川泡菜的吉香居也于10月完成创业板IPO辅导备案；香菇酱调味品仲景食品11月登陆创业板以来 ， 股价已实现翻倍 。
调味品过去更多居于餐饮业幕后 ， 像老干妈这类自带话题的“国民辣酱”少之又少 。 过去一年 ， 由于消费者吃饭场景从餐厅转向家庭餐桌 ， 预制菜、方便食品被彻底带火 ， 调味品市场随之发生渠道和产品变迁 ， 直接的结果是 ， 这个古老的行业也开始被投资者重新审视 。
调味品2020：餐饮、零售渠道角色互换中国调味品制作工艺历史悠久 ， 产品丰富种类 ， 包括盐、酱油、醋、蚝油、香辛料、味精、鸡精、酱料、料酒、火锅调味料等大类 。 根据所用原料及工艺不同 ， 还衍生出不同风味的细分调味品 。
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主要调味品分类 ， 36氪整理
调味品属于基础消费品 ， 刚性需求较强 ， 且中餐重烹调 ， 喜色香味俱全 ， 推动调味品消费量快速增长 。 根据野村东方国际证券统计 ， 中国人均调味品消费量已从2006年的5.7千克/年增长至2020年的10.7千克/年 ， 十年实现翻倍 。 对比日本、韩国、美国等国家情况来看 ， 消费量还有一定上升空间 ， 分别仅为后者人均消费量的45%、55%、52% 。
不过 ， 调味品过去跟ToB渠道联系更紧密 ， 多数并未直接面向C端消费者 。 分渠道来看 ， 调味品主要应用于家庭餐桌、餐饮渠道、食品加工三大类 。 其中 ， 餐饮渠道是调味品的最大客户源 。 据不完全统计 ， 餐饮企业调味品使用量约为家庭烹饪的1.5倍 。
我们以调味品龙头公司海天、颐海国际为例 ， 在接受券商调研时 ， 海天透露流通及餐饮渠道对收入贡献达到约5-6成 ， 家庭消费收入约占2-3成 。 海底捞火锅调味料供应商颐海国际情况类似 ， 2020年中报显示 ， 来自海底捞及关联公司的营收占比达22% 。
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