「调味品茅台」市值超6513亿，古老行业成资本新宠？| 公司与行研( 二 )
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数据来源：wind、公司财报 ， 36氪整理
可以看到 ， 调味品与餐饮业增速保持了高度的一致性 。 根据弗若斯特沙利文统计 ， 2014年-2019年中国餐饮业复合增长率约为10.1%；根据野村东方国际证券推算 ， 2012-2019年调味品行业出厂营收复合增速为8.7% 。
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数据来源：国家统计局、野村东方国际证券 ， NCBD ， 36氪整理
调味品在餐饮渠道特点鲜明 ， 壁垒高 ， 易守难攻 ， 有着明显先发优势 。 原因在于 ， 餐企在成功推出爆款产品后 ， 很难冒着用户不买账的风险 ， 轻易更换调味品供应商 ， 食品加工领域情况类似 ， 二者均有着长期供应的基础保障 。
餐企更换调味品供应商的动力不足 ， 也跟占菜品成本比例较低有关 。 中餐制作成品需大厨烹制 ， 调味品过去更多是基础调味作用 。 此外 ， 调味品企业主多为传统餐饮人背景 ， 触网时间较晚 ， 多数会选择从熟悉的食品加工和餐饮端等B端切入 。
不过 ， 疫情对餐饮业的影响也直接传导到调味品行业 。 公司中报显示 ， 对餐饮渠道依赖较重的海天味业2020年上半年库存商品货值同比去年中期大幅上升57.5% ， 库存压力骤增；颐海国际中报显示 ， 受海底捞今年上半年门店停业及暂停堂食拖累 ， 颐海国际上半年相关销售收入较2019年同期同比降低29.6%；主要为餐饮企业提供复合调味品的日辰股份2020年上半年餐饮渠道收入更是下滑32.78% 。
在餐饮端业务受影响之后 ， 调味品企业纷纷开始布局零售化趋势；出于避险考虑 ， 调味品企业不再像过去那样依赖B端 ， 而是重新审视产品和渠道策略 ， 更积极布局电商等渠道 ， 针对性推出零售产品 ， 同时尝试方便型食品 。
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2020年主要调味品公司新品方向 ， 36氪根据公开资料整理
与此同时 ， 疫情也在加速调味品行业整合——头部调味品品牌具有品牌和规模效应 ， 在进入电商渠道时优势明显 ， 而小型调味品工厂及作坊则面临被洗牌出局的挑战 。
复合调味品新趋势：餐饮代表风向、新品牌机会在线上复合调味品是整个调味品产品发展主线 。 饮食文化类似、调味品市场相对成熟的日本 ， 调味品支出结构当中 ， 酱油、食醋等消费金额占比较小 ， 复合调味料消费占比则高达90%以上 。 在中国 ， 我们熟悉的老干妈、郫县豆瓣酱、味精就是复合调味品的典型代表 。
根据Frost&Sullivan统计 ， 2018中国复合调味料市场规模为1091亿元 ， 2013-2018年复合增速约为14.39% ， 也是唯一保持双位数增速的调味品类目 。 中国调味品协会统计了2019年调味品12大品类TOP5企业收入情况发现 ， 复合调味品企业收入、产量均高速增长 ， 且集中度最低 ， 并且市场规模占比居于第二位 ， 仅此于酱油 。
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中日调味品主要大类占比情况 ， 数据来源：国盛证券、野村东方国际证券 ， 36氪绘制
由两种及更多原料构成 ， 复合调味品代表着更多风味可能 。 过去酱油之所以能成为单一调味品的王者 ， 原因是独具特色的色、香、味功能 ， 优质酱油更可以调和鲜、咸、甜、酸、苦五种味道 。 与酱油对应 ， 火锅调味料是复合调味品里成长最快的品类 。 火锅调味料之外 ， 咖喱、酸菜鱼调料也属于复合调味品的范畴 。
餐企是复合调味品趋势的主导者 ， 且当前的行业发展趋势加速了复合调味品的成长 。
首先 ， 餐企用工高成本压力持续存在 。 过去大厨能靠“一瓶酱油打天下” ， 但近些年用工成本逐年上升 ， 根据中国饭店协会针对主要餐饮企业的一项调研统计 ， 人力成本占营业收入比例均值为21.35% ， 且以3.69%的涨幅逐年增长 。 复合调味品能帮助降低菜品烹调门槛 ， 且保证口味稳定性 ， 从而压缩厨房人员成本 。
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