2020“酒酣”之年：夕阳产业的暴利逻辑
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投稿来源：趣识财经
“酒是陈的香” ， 历来被白酒界奉为圭臬 。
而眼下这份“香”气 ， 不仅体现在口感上 ， 还表现在火热的资本市场中 。 放眼2020年 ， 当不少行业寒风凛凛时 ， 白酒却火暴非常 。
年初至今（12月30日收盘） ， 贵州茅台由1128元升至1933元 ， 涨幅71% 。 其他名酒 ， 犹有过之 。 洋河股份由110元升至232元 ， 涨幅111%；五粮液由132元升至286元 ， 涨幅为117%；泸州老窖由86元升至225元 ， 涨幅为161% 。
而涨幅最快的山西汾酒 ， 更是由89元暴涨至364元 ， 涨幅高达309% 。
上述5家酒企股价 ， 已经剔除年内股价峰值（极大/极小值） ， 若非如此 ， 这一涨幅或更夸张 。
此时 ， “真香”一词 ， 或已无法描述白酒行业的酣畅淋漓 。 但在华丽资本外衣下 ， 究竟是什么支撑起白酒的高估值？
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高额利润
与一般行业不同 ， 自带文化内涵 ， 又兼社交属性的白酒 ， 具备天然高利润基因 。
龙头茅台自不必说 ， 紧随其后的“五洋泸汾” ， 毛利率基本维持在70%-80%上下 。
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具体来看 ， 五粮液、泸州老窖、山西汾酒毛利率均在逐年上升 ， 尤其是五粮液与泸州老窖 ， 两者上半年毛利率超过80% 。 洋河股份则经历2019年短暂下滑后 ， 今年上半年完成回升 。
细节显示 ， 各大酒企2019全年毛利率 ， 超出2019年上半年毛利率1个多点 。 这也意味着 ， 上述酒企2020年全年毛利率 ， 或在上半年基础上 ， 依旧有不小提升空间 。
而酒企之所以能维持高毛利状态 ， 一个原因是占据营业成本一半以上的原材料/直接材料成本相对可控 。 根据财报计算 ， 2019年五粮液、洋河、泸州原材料费用分别为64亿、43亿、26亿元 ， 分别占据营业成本的50%、65%、85% 。
有此高毛利 ， 酒企净利率可想而知 。
根据前三季度财报数据 ， 茅五洋泸汾五大酒企净利率分别为53.34%、35.83%、38.01%、41.29%、23.87% 。 茅台之外 ， 泸州老窖的毛/净利率最高；即使是最低的山西汾酒 ， 净利率亦近24% 。
动辄30%的净利率 ， 甚至要高于许多可选消费品牌的毛利 。 如下图所示 ， 即便是家电龙头美的、新能源龙头比亚迪 ， 其2019年毛利率均远低于泸州老窖的净利率 。
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行业人士指出 ， 白酒高利润空间 ， 是支撑股价暴涨的基本原因 。 尤其在相对动荡的大环境下 ， 酒企稳定的经营业绩 ， 最受避险资金青睐 。
02
涨价模式
实际上 ， 资本市场的酣畅豪饮 ， 并未让酒企沾沾自喜 。 相反 ， 通过一系列价格策略 ， 酒企不断为高利润模式筑基 。
首先是老生常谈的提价策略 。
今年以来 ， 除飞天茅台外 ， 五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒等知名酒企纷纷涨价 。 进入12月 ， 包含牛栏山、今世缘、古井贡酒在内的地方酒价格也有小幅上涨 。
根据泸州市酒业发展促进局发布的12月中旬泸州·中国白酒商品批发价格显示 ， 报告期内全国白酒商品批发价格定基总指数为106.25 ， 上涨6.25% 。 其中 ， 名酒价格定基指数为107.42 ， 上涨7.42% 。
借用行业人士观点 ， 每逢大小节 ， 白酒调价已成常态 。 尽管调价政策有时受供给影响 ， 在消费端形成倒挂（实际零售价低于官方定价） ， 但手握定价权的酒企始终决定着白酒价格走势与消费预期 。
接下来是高端名酒战略 。
随着“少喝酒、喝好酒”渐成共识 ， 这一消费理念也在驱动酒企掉转车头 ， 驶向高端战场 。
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