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下一个东方雨虹！低估值、高成长建材龙头，国内市占率超60%

作者：可来研选
最近白马股都不香了 ， 今天招商策略会“魔咒”也应在白马股身上 ， 白酒、医疗器械集体下跌 ， 科技股依旧表现弱势 ， 沪指在顺周期板块的带领下惊险收红 。
从历史来看 ， 周期性板块多数时候都是短线炒作 ， 作者也没想到这次持续时间这么长 ， 其中有涨价因素 ， 也有低估值因素 ， 相比涨到天上的白马股 ， 周期股10倍、20倍的估值 ， 性价比要高很多 。
最重要的原因还是经济持续复苏 ， 下游汽车、建筑、家电等行业需求回暖 ， 并传导至上游 ， 众多企业开始主动补库存 ， 产品价格回升 ， 企业业绩增加 ， 这时候股价往往会加速上涨 。
不过周期股短期涨幅有点大 ， 科技股反而跌出了空间 ， 所以后面也不排除资金再次切换风格的可能 。
既然市场这么偏爱周期性板块 ， 今天我们就来讲一讲建材产业链的一只龙头股 ， 注意目前价格处于高位 ， 所以大家谨慎看待 。
北新建材 ， 消费建材中的核心资产 ， 目前市值671亿 ， 今年股价从6月份的低位上涨约1倍 ， 近两年上涨约2倍 。
下一个东方雨虹！低估值、高成长建材龙头，国内市占率超60%
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一、寻找消费建材中的下一个东方雨虹
消费建材行业上涨逻辑 ， 除了上面提到的原因 ， 还有自己独特的逻辑：除了周期属性 ， 还拥有消费属性 。
下游对应建筑和装修两大领域 ， 主要包括涂料、防水、管材、瓷砖、石膏板几个细分行业 ， 北新建材以石膏板业务为主 。
短期来看 ， 由于上半年疫情影响 ， 行业供给大幅收缩 ， 疫情之后需求持续释放 ， 消化上游产能 。
长期来看 ， 下游地产需求虽然疲弱 ， 但基建和家装需求稳健 ， 未来头部企业向基建业务延伸 ， 将抵消地产需求收缩带来的影响 ， 同时地产业务将转向高端化和精细化 ， 比如精装房 。
随着品牌渠道扩张 ， 市场将加速向头部企业集中 ， 以东方雨虹为例 ， 拥有较强的软实力（产品和服务壁垒高）以及经营硬实力 ， 能够抵御行业周期性波段 ， 拥有良好的业绩成长能力和现金流 ， 业绩增长始终贯穿股价上涨阶段 。
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未来消费建材板块上涨还要看业绩 ， 只有具备持续的成长能力 ， 才能有可能复制东方雨虹的走势 。
二、市占率60%的石膏板龙头
1、石膏板产能有望翻倍
北新建材是全球最大的石膏板生产企业 ， 19年石膏板产能达到27.52亿平米 ， 产量19.94亿平米 ， 国内市场占有率超过60% ， 已成功覆盖国内高、中、低端市场 。
2020年上半年 ， 石膏板业务实现44.72亿的收入 ， 营收占比64.61% ， 收入小幅下滑12% 。
提出“一体两翼 ， 全球布局”的发展战略 ， 以石膏板为核心 ， 并拓展了防水卷材、轻钢龙骨等延伸业务 ， 向防水和涂料行业拓展 。
下一个东方雨虹！低估值、高成长建材龙头，国内市占率超60%
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【下一个东方雨虹！低估值、高成长建材龙头，国内市占率超60%】根据公司产能规划 ， 石膏板产能将从27.52亿平米增至50亿平米 ， 国内市场份额将从60%增至80% 。
2、布局海外市场
石膏板作为一种新型建材 ， 被广泛于住宅、商业和公共建筑领域 ， 主要作用作于隔墙、墙体覆面板、天花板、吸音板等 。 14年国内石膏板产量34.4亿平米 ， 19年产量33.2亿平米 ， 已提前进入存量时代 。
公司加大海外布局 ， 在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、埃及布局产能 ， 向全球龙头迈进 。 凭借在上游脱硫石膏和下游经销渠道的布局 ， 市场份额将进一步提升 。
3、龙骨业务发展迅速
龙骨行行业门槛低、集中度低 ， 经常与石膏板进行配套使用 ， 客户资源具有较高重合度 。
公司依托石膏板的优势 ， 龙骨业务快速增长 ， 20年上半年实现收入8.21亿元 ， 逆势增长14% ， 营收占比11.86% 。
根据公司产能规划 ， 龙骨产能将从42万吨增至50万 ， 与石膏板的配套率将从10%增至80% 。
4、防水业务仅次于东方雨虹和科顺股份
19年收购三家防水企业进入防水行业 ， 2020年上半年实现收入13.87亿元 ， 营收占比15% ， 毛利率35.09% 。
防水业务提前实现三年规划 ， 成为仅次于东方雨虹和科顺股份的防水龙头 ， 预计2020年防水收入33.84亿元 ， 实现30%左右的增速 ， 未来增长潜力较大 。
三、业绩成长稳定性较好
北新建材19年业绩大幅下滑 ， 让人觉得不太稳 ， 主要原因是受美国石膏板诉讼事件影响 ， 减少净利润17.94亿元 ， 除去该事件的影响 ， 公司过去十年业绩成长较为稳健 ， 扣非后归母净利润复合增速20% 。
2020年三季度 ， 实现营收121亿元 ， 同比增长23.02% ， ；实现归母净利润20.1亿元 ， 扣非净利润19.7亿元 ， 恢复至2018年同期水平 。
公司业绩成长稳定性不如东方雨虹 ， 不过明显好于其它消费建材上市企业 。
下一个东方雨虹！低估值、高成长建材龙头，国内市占率超60%
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从盈利能力看 ， 毛利率和净利率整体呈现增长趋势 ， 2020年前三季度毛利率为33.21% ， 利率为17.66% ， 相比2019年明显回升 。
北新建材近两年股价持续上涨 ， 估值略低于东方雨虹 ， 短期因为周期股涨幅较大 ， 目前没有太大机会 ， 未来则有望复制东方雨虹的走势 。
参考研报：国金证券《发展战略指引方向 ， 石膏板龙头再启航》、华泰证券《龙头核心资产化 ， 周期演绎再平衡》 。
免责声明：本文不构成具体投资建议 ， 股市有风险 ， 投资需谨慎！作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考 ， 而不是让大家直接买入 。


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