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新财富杂志|天堂魅影：三方交易重现江湖，硅谷天堂意欲何为( 四 )


因此 ， 只有3人放弃了表决权 ， 才能从“表面上”拉开与宏坦投资所拥有表决权的差距 ， 巩固宏坦投资的控股地位 。 放弃、委托的比例 ， 应是依据宏坦投资最终持股26.96%“倒算”出来的 。
方案第三部分的主要内容 ， 就是将B角伯坦科技注入展鹏科技 。 展鹏科技将以发行股份及支付现金方式购买伯坦科技100%股权 。 收购现金来源主要依靠募集配套资金解决 ， 配套资金认购方是硅谷天堂的关联公司——青岛天堂硅谷海创投资 ， 预计其出资4.7亿元 。
展鹏科技确定的收购资产股份发行价为5.73 元/股、募集配套资金的股份发行价为5.4元/股 。 重组方案公布后 ， 展鹏科技连续拉出4个涨停 ， 截至2020年7月24日 ， 股价已达11.4元/股 。 如果此时展鹏科技完成重组 ， 青岛天堂硅谷海创投资的账面浮盈将超一倍 。
04
伯坦科技的上市梦
现在再看伯坦科技的情况 。
伯坦科技现有9名股东 ， 创始人聂亮持有55.6%股份 ， 其余8家股东主要是义云创投等投资机构 ， 背后的出资人包括了苏州工业园区经济发展有限公司、国开金融、华为投资、义务小商品集团及一众自然人股东（图1） 。
新财富杂志|天堂魅影：三方交易重现江湖，硅谷天堂意欲何为
本文插图

由于存在上市的预期 ， 自2019年7月之后 ， 伯坦科技相继引入了数位新股东 ， 其中的变化可能是无锡太湖云和正奇以现金增资方式 ， 于2020年1月进入伯坦科技；聂亮将其所持伯坦科技1.56%股权、0.41%股权 ， 分别转让给自然人戴国强、杭州橼鸣汽车租赁；自然人张璐将其持有伯坦科技0.69%股权 ， 转让给自然人蔡莉萍 。
受让聂亮股份的戴国强 ， 可能是义云创投持股19.56%的时空电动汽车股份有限公司股东 。 戴国强持有时空电动汽车股份有限公司0.18%股份 。
目前市场最关注的问题 ， 大概是伯坦科技的估值 。 尽管重组双方正在进行评估 ， 但根据“三方交易”的原则 ， 可以大致判断一下估值区间 。
展鹏科技总股本是2.93亿股 ， 若硅谷天堂最终受让26.96%股权 ， 并全额认购4.7亿元配套资金 ， 按目前确定的股份发行价 ， 伯坦科技的估值应在120亿元左右 。 这样既可以保持硅谷天堂在展鹏科技的控股地位 ， 又能使其与聂亮的持股比例保持10%左右的差距 。
当然 ， 伯坦科技估值越低 ， 硅谷天堂和聂亮的持股比例相差就越大 ， 对展鹏科技的控制力也越强 。 但这种情况发生的概率极低 ， 硅谷天堂的本意不是获得一家上市公司控制权 ， 而是通过注入“性感”资产 ， 抬升上市公司市值后退出 。 况且 ， 伯坦科技估值太低 ， 也难以获得其原股东认可 。
显然 ， 这又是一起精心设计的方案 。
伯坦科技创始人聂亮是一个富有情怀的人 ， 42岁从国家电网辞职创业 ， 在新能源汽车电池行业已耕耘十来年 。 在技术路线选择上 ， 聂亮及其创立的伯坦科技走的是车电分离模式 ， 简而言之 ， 伯坦科技的业务是为新能源电动汽车“换电池” ， 而不是充电 。
【新财富杂志|天堂魅影：三方交易重现江湖，硅谷天堂意欲何为】车电分离主要包括换电池、电池租赁两种方式 ， 此前并不明确是否被政策所鼓励 ， 新能源车企对“换电池”的热情也不高 。 作为车电分离模式的坚守者 ， 聂亮和伯坦科技的创业之路走得并不平坦 。
2018-2019年 ， 伯坦科技分别实现营业收入1.85亿元、2.65亿元 ， 净利润0.14亿元、0.44亿元 ， 但经营性现金净流入为-160万元、-2372万元 。 截至2019年底 ， 伯坦科技资产5.24亿元 ， 负债2.16亿元 ， 资产负债率41.2% 。 这些有限的信息似乎表明 ， 伯坦科技的经营仍承受较大的压力 ， 企业运营的资金需求 ， 可能还主要依靠外部股权投资解决 。
那么 ， 这样的盈利水平和能力 ， 能否支撑百亿以上的估值呢？


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