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富途证券|一文读懂高瓴持仓的心血管医疗器械赛道( 二 )


下图是各个细分领域的国产化进程和目前国内市场规模分布情况 ， 未来短期内增长潜力最大的细分领域是下动脉支架领域 ， 目前国内只有心脉医疗（微创医疗子公司）一家公司 。
【富途证券|一文读懂高瓴持仓的心血管医疗器械赛道】
富途证券|一文读懂高瓴持仓的心血管医疗器械赛道
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1）冠脉支架国内冠脉介入市场已较为成熟 ，2019 年的介入手术占比冠脉手术总量90%以上 ， 渗透率非常高 。
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数据来源：谷歌图片 ， 富途证券整理
因为冠脉支架的壁垒相对较低 ， 国内冠脉支架主要经历了三次技术革命：
第一次革命：将气囊导管输送至冠脉血管狭窄处 ， 通过向气囊（PTCA）充气扩张狭窄血管 ， 使其恢复血运功能 。 但有些患者在血管扩张后 ， 会面临再狭窄问题 。
第二次革命：采用不锈钢、钴合金等金属材料制成裸金属支架 ， 但兼容性较差 ， 植入后刺激血管增生 ， 还是会遇到再次狭窄问题 。
第三次革命：将雷帕霉素、紫杉醇（一种抗癌化药）等药物覆盖在支架表面 ， 大幅降低支架对血管内皮刺激 ， 减少增生 ， 但存在支架断裂风险 。
第四次革命：采用可降解材料制成支架 ， 支架在支撑血管后完全被吸收 。 这样可减少血栓和再次狭窄问题 。
从第一代到第四代 ， 我们都是在解决的问题都是减少增生和再次狭窄问题 。 目前第一、二代已经淘汰 ， 现阶段主要是第三代的冠脉支架 ， 市场占有率为99% 。 第四代可降解支架乐普医疗2019年12月获批上市 。
冠脉支架竞争格局：
目前 ， 冠脉支架的国产替代率已达70% ， 冠脉支架的技术壁垒相对更低 ， 行业规模大 。 目前第三代的冠脉支架的占比高达99% ， 且竞争格局稳定 ， 市场的集中度也稳步提高 。 根据下图 ， 我们可以看出 ， 微创一直维持冠脉支架的龙头地位 ， 但与第二、三名的差距不大 。
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数据来源：赛诺医疗 ， 华经情报网 ， 富途证券整理
未来的冠脉支架的竞争战场将在第四代的可降解材料制冠脉支架 。 2019年2 月27日 ， 乐普医疗的自主研发的重磅产品“NeoVas”（国内首家可降解冠脉支架）正式获得国家药品监督管理局批准的医疗器械注册证 。 2020年3月 ， 山东华安生物的Xinsorb聚乳酸全降解获批上市 。 预计微创医疗的可降解材料2023年在国内获批上市 。
建议关注第四代产品的标的公司：乐普医疗、微创医疗；
2）外周血管介入外周血管支架按照适用部位不同主要分为主动脉覆膜支架和周围血管支架 。
a）外周血管-主动脉覆膜支架
外周血管-主动脉覆膜支架的技术相对成熟 ， 且政策支持 ， 进口替代率已接近60% ， 市场规模约10亿元 ， 国内先健科技、心脉医疗已占国内市场50%份额 。
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数据来源：先健科技官网 ， 富途证券整理
先健科技、心脉医疗在国内主动脉覆膜支架市场具有领先优势 ， 近几年市占率不断提升 ， 目前分别位居国产第一、第二位 。 2016年先健科技和心脉医疗（微创医疗的子公司）的市场份额由36%上升到2018年的57% 。
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b）外周血管-下肢动脉血管支架
外周血管技术壁垒高（需要满足压榨、挤压、折合、扭曲等多重功能） ， 且市场规模大（目前约30亿元 ， 未来还会继续扩大） ， 但国产市场占有率只有5% 。


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