赵蓓|工银医疗保健，自上而下的投资策略( 二 )
由于赵蓓为主基金经理 ， 本次我们重点分析赵蓓 。
目前 ， 赵蓓经理在管四只基金 ， 总规模79.58亿元 ， 任职以来的年化回报为23.01% 。 旗下四只基金中 ， 年化回报表现较优的是：工银瑞信前沿医疗（28.53%）、工银瑞信医疗保健（19.48%）、工银瑞信养老产业（8.03%）、工银科技创新6个月（20.18%） 。
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图：基金经理排名（近一年）
来源：wind
（贰）
截至2020年6月5日 ， 工银瑞信医疗保健的单位净值和复权单位净值为2.694 。 其净值曲线表现如下：
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图：净值表现
来源：wind
其净值表现在2019年出现分水岭 ， 2019年之前 ， 表现没有超越 ， 但2019年后 ， 净值大幅超越大盘 ， 同时 ， 也超越了同行业的中证医药指数 。
从区间净值超越基准收益率水平对比看 ， 其表现高于同行业股票型基金 。
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图：区间净值超越基准收益率
来源：塔坚研究
仅看回报还不够 ， 接下来 ， 我们来看一组衡量基金风险和收益情况的指标 。
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图：风险及收益指标
来源：塔坚研究
超额收益能力——年化Alpha（相对中证500）达到16.98% ， 但若相对于中证医药 ， 其年化Alpha为10.12% ， 该超额收益水平在医药主题中并非顶尖 ， 典型的比如另一只医药主题基金 ， 交银医药创新相对于中证医药的年化alpha为25.36% 。
基金性价比——Sharp比率为0.68 ， 高于行业平均水平0.53 ， Sortino比率为0.93 ， 也高于同行业平均水平0.75 。
交易风格——换手率100% ， 远低于同行业中位数 ， 交易风格偏稳健 。
控制风险能力——本基金的累计峰值回撤为-56% ， 高于同行业中位数-29% 。 之所以回撤较大 ， 一方面和其为行业主题基金相关 ， 一方面和其集中持仓、低换手率低有关 ， 其和医药主题基金的换手率中位数268%对比 ， 属于偏低水平 。
（叁）
再来看基金风格 。 该基金的风格主要偏向于成长 ， 2019年之前 ， 主要偏向于小盘成长 ， 2019年一季度后 ， 开始配置大盘成长 。
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图：持仓风格
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如果与其他医药主题基金对比 ， 如汇添富创新医药（规模75亿）、易方达医疗保健（规模38亿）、汇添富医疗服务（规模60亿） ， 同行业也都是以小盘成长风格为主 ， 并且 ， 均在2019年一季度后 ， 切换为大盘成长风格 。
由于行业配置均为医药股 ， 所以 ， 此处分析行业配置没有意义 ， 接下来 ， 我们直接来对基金经理的选股能力、择时能力做分析 。
（肆）
对一个基金经理来说 ， 有几大能力为核心：择时、选股 。 我们采用T-M 模型来衡量基金经理的市场把握能力 ， 同时通过截距项得到基金经理的选股能力 。
其公式为：Rp ? Rf = α + β1(Rm ? Rf) + β2(Rm ? Rf)2 ， 其中：
α ：为选股能力系数 ， 如果常数α值大于零 ， 表明基金经理具备选股能力；
β2：为择时能力系数 ， 如果β2大于零 ， 则表示基金经理具有择时能力；
β1：为系统风险；
Rp：为基金在各时期的实际收益率；
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