江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

行业|回报率超75%！专访工银瑞信赵蓓：下半年怎么选基？


行业|回报率超75%！专访工银瑞信赵蓓：下半年怎么选基？
文章图片
2020年上半年基金业绩揭晓 ， 医疗板块成为毫无疑问的C位 ， 包揽基金业绩前十名 ， 回报率均超70% 。 “我也想投 ， 但是目前医疗股普遍估值这么高 ， 还要不要买？买哪些细分行业？”基民潘女士发出疑问 ， 相信也是不少基民的心声 。
新京报贝壳财经采访人员专访了工银瑞信前沿医疗股票基金经理赵蓓 ， 半年度回报率为75.76% 。
新京报贝壳财经：2020年上半年为什么医疗板块能遥遥领先？
赵蓓：疫情期间医药的需求相对刚性 ， 所以受到的影响相对其他行业较小；此外部分与抗疫相关需求的爆发式增长也拉动了行业的需求 。 所以医药行业前期有较为明显的超额收益 。
新京报贝壳财经：你的选股和持仓策略是什么？
赵蓓：我会先以自上而下的视角 ， 在医药行业中优选赛道 ， 确保把握住大的产业性机会 。 然后在看好的医药赛道中去挑选股票 ， 看哪些估值合理 ， 哪些估值贵了 。 成长性是重中之重 ， 长期成长性能维持 ， 估值高一些也能被消化 。
我的投资风格是持股集中度比较高、持股周期比较长 。 我的组合中股票大致在20多只 ， 对于看好的股票经常会持股比例较高 ， 很多股票买完了就会持有很多年 ， 所以换手率在市场中一直也比较低 。 我认为 ， 集中持股的置信度 ， 相比分散持股要高 。 医药行业大概有300多只股票 ， 从中挑选出20只股票的准确度肯定比选出100只股票要高 。 人的精力是有限的 ， 持股聚焦意味着研究聚焦 ， 这会带来研究准确度的提升 。 如果明确看准了这个方向 ， 我会把这个公司配置到上限 ， 最大化为我贡献超额收益 。
新京报贝壳财经：医药股估值也处于历史高位 ， 如何看待医药行业高估值背后的风险？
【行业|回报率超75%！专访工银瑞信赵蓓：下半年怎么选基？】赵蓓：估值反映的是投资者对于公司长期成长性的预期 。 决定估值到底向上还是向下波动的 ， 是景气度 。 从相对估值的角度来讲 ， 景气度高的子行业估值一定会提升 ， 景气度低的行业估值一定会下降 。
具体一点 ， 比如创新药 ， 它很长时间都可以维持在较好的增速 ， 我们做过模拟 ， 发现这个产业未来十年的复合增长率都在30%以上 ， 这种行业的估值一定会走高 。 再比如 ， 医药流通 ， 这是一个非常典型的领域 ， 之前有三四十倍的估值 ， 但是现在很多企业才只有大概七八倍的估值 。 这反映了一旦行业失去了成长性 ， 那么估值会跌到一个非常低的位置 。 包括过去几年仿制药估值也跌得很多 ， 背后的原因就是集中采购政策出现变化 ， 导致市场对于仿制药未来的成长开始担忧 。
新京报贝壳财经：下半年医药板块走势？内部是否会有分化？
赵蓓：二季度以后 ， 市场的主线一方面在于中国经济的恢复 ， 另一方面在于海外疫情拉动的部分抗疫相关需求 。 长期来看 ， 我们还是会回归到医药产业本身的分析逻辑上去 ， 长期看好创新药、创新医疗器械、医疗服务 ， 还有一些与医保控费、政策免疫相关的细分方向 ， 以及包括制剂出口 ， 不在医保范围的一些特色专科药等领域 。
我觉得医药板块最大的特征在于成长性 ， 医药行业大概率未来会长期以快于GDP的速度增长 。 买医药行业主要在于买成长性 ， 而不是在于“防御” 。
新京报贝壳财经：对于普通投资者 ， 下半年医疗主题基金你建议怎么投？
赵蓓：如果把医药行业看作一个池塘 ， 上市公司看作鱼 ， 2019年初我们对医药行业进行了梳理和十年展望 ， 归纳出两张行业结构的饼图 ， 看到了整个池塘里面的“鱼群”分布 。 我们先对2017年中国卫生总费用结构做了梳理 ， 并且测算不同细分子行业到2027年的占比 。
我们发现医疗服务占卫生总费用比例会从51%上升到74% ， 仿制药从17%下降到6% ， 创新药从不足1%提高到7% ， 中药从12%下降到6% ， 辅助用药从3%下降到0 ， 医疗器械从15%下降到6% 。 从这个变化 ， 我们看到医疗服务的长期景气度很高 ， 创新药也有非常大的产业机会 ， 医疗器械的比重虽然下降 ， 但主要压缩的是流通环节 ， 出厂端还是会有稳定增长 ， 具有创新能力的细分领域龙头依然有很大的市场空间 。 而仿制药、中药和辅助用药则会面临长期景气度下滑的风险 。 基于这个对于中长期前景的分析 ， 我们可以清晰地看到 ， 创新药、医疗服务、医疗器械是鱼多的池塘 ， 而仿制药、中药、辅助用药是鱼少的池塘 。


推荐阅读


上一篇：公司|时隔一年半，*ST鼎龙退出东阳曼荼罗

下一篇：生活|军考“读秒”，9个锦囊请收下！