21世纪商业评论|每例试管婴儿收费4万，中国4780万对不孕夫妇撑起一家250亿市值的公司( 二 )
输出服务
根据2019年财报 ， 锦欣生殖的营业收入达到16.5亿元 ， 增长78.8% ， 经调整净利润5.3亿元 ， 增长达100.7% 。 扣除一次性费用后 ， 经调整净利率高达32.2% 。
锦欣生殖共持有6家医院 ， 其中自持4家 ， 分别为成都西囡妇科医院、深圳中山医院、RSA中心与NexGenomics；共同管理1家 ， 为成都市锦江区妇幼保健院生殖中心（简称“锦江生殖中心”）；管理1家 ， 为海外的HRC Medical 。
不同性质的6家医院 ， 涉及三大主营业务：辅助生殖、管理服务、辅助医疗 。 其中 ， 辅助生殖服务目前是公司最大的收入来源 。
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辅助生殖主要为患者提供两种治疗方案：人工授精（AI） ， 可以通过夫精（AIH）或供精（AID）进行；IVF技术 ， 通过常规体外受精和胚胎移植（IVF-ET） ， 或通过卵胞浆内单精子注射（ICSI） ， 进行IVF来导致受精 。
从往绩记录期看 ， 锦欣生殖的辅助生殖主要提供IVF治疗方案 。 2019年 ， 公司的IVF治疗周期数为27854例 ， 同比增长了32.9% 。
财报显示 ， 2019年成都西囡与深圳中山两大医院的辅助生殖业务 ， 带来了9.3亿元收入 。 按此计算 ， 单个IVF治疗周期平均费用约为3.3万元 。 事实上 ， 鉴于总体成功率过半 ， 用户支出要大于平均费用 。
锦欣生殖的规模经济在不断改善 。 2019年 ， 其在四川省、深圳市、美国西部的IVF治疗周期数 ， 均保持第一位 。 根据广发证券发布的研报 ， 集团旗下机构于四川省的市场份额约为50.1% ， 深圳市的市场份额约为25% 。
相应地 ， 2019年其辅助生殖业务同比增长16.3%至9.3亿元 。 尽管主营业务大涨 ， 但占总营收的比例由2018年的86.9% ， 大降至56.5% 。
究其原因 ， 是公司第二业务“管理服务”多营收大增 ， 并购的HRC Medical在2019年计入报表 ， 该项业务多营收由2018年的0.9亿元暴增至6.5亿元 ， 占公司总营收比例达39.3% 。 营收结构的调整 ， 也带来了公司毛利率的增长 。 从2018年的44.8%增长至2019年的49.5% 。
所谓的管理服务 ， 是指锦欣生殖向合作方提供销售及营销、供应链管理、质量控制管理、人员培训及信息技术等方面的支持 。
相较于投巨资自建医院 ， 这种模式更“轻” ， 能快速将自身积累的管理经验、科研成果、专家资源以及客户资源共享到其他地区 ， 在短时间内实现跨区域扩张 。
在财报中 ， 锦欣生殖的董事会主席兼非执行董事王彬称 ， 要在人才、管理、品牌等方面 ， 强化对外输出能力 ， “以可实现自身较高增长及较大人群覆盖为主要标准” 。
因此 ， 锦欣生殖对外的合作方式 ， 包括但不限于收购、管理输出、合作共建 ， 形态不限于辅助生殖医院、上下游产业链服务机构、卫星门诊等 。
千亿市场
辅助生殖是一个蓝海市场 ， 尤其是近年随着二胎政策的放开 ， 不孕不育发病率的提高和辅助生殖技术的发展 ， 国内辅助生殖市场的增长正在提速 。
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根据弗若斯特沙利文的数据 ， 2018年全球辅助生殖服务市场达248亿美元（合约1750亿元人民币） ， 预计2018-2023年的复合年增长率约5% 。 国内辅助生殖服务渗透率低 ， 提升空间较大 ， 2018年中国辅助生殖服务渗透率仅为7% ， 市场规模38亿美元（合约269亿元人民币） 。
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锦欣生殖曾表示 ， 2018年国内共有约4780万对夫妇有不孕不育困扰 ， 且这一人数还在增加 。
不过 ， 受制于牌照的稀缺性 ， 辅助生殖是一个高门槛行业 。 截至2018年底 ， 全国发放了498张辅助生殖牌照 ， 其中50张牌照由私立医疗机构拥有 。
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