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丰巢王卫的西线战事：四年亏损20亿 丰巢陷模式困境

丰巢王卫的西线战事：四年亏损20亿 丰巢陷模式困境
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合并速递易 上市倒计时
撰文 | 麦可
出品 | 大摩财经
顺丰“丰巢”为何急于向用户收费？上市公司三泰控股(002312,股吧)（002312.SZ）最新披露的丰巢控股财报揭露了后者的底牌 。
财报显示 ， 从2016年至2019年 ， 丰巢智能快递柜硬件总投入53亿元 ， 几乎已将融资消耗殆尽 ， 急需补充资本 。 四年间 ， 丰巢累计亏损20.46亿元 ， 亏损逐年加大 ， 且在现有商业模式下几乎没有盈利的可能 。
丰巢控股注册于开曼 ， 为深圳丰巢科技（丰巢智能快递柜运营主体）的最终控股母公司 。 五月初 ， 丰巢控股宣布换股合并中邮智递 ， 中邮智递是丰巢在智能快递柜市场的主要对手 ， 以今年3月派件量计算 ， 重组后的丰巢日均派件量超过1500万件 。
公开数据显示 ， 2019年全国智能快递柜共有40.6万组 ， 其中丰巢拥有超过17万 ， 中邮智递旗下的速递易拥有约10万 。 两者合并后将占据近70%的市场份额 ， 成为智能快递柜市场的绝对龙头 。
中邮智递前身为三泰控股2012年创办的成都“我来啦” ， 是智能快递柜市场的早期开拓者 。 因持续巨额亏损在2017年易主给中邮资本后 ， 三泰控股仍持有34%股权 。 此次换股合并后 ， 三泰控股将持有丰巢控股6.65％股权 。
三泰控股公告显示 ， 中邮速递易和丰巢在2017年、2018年最近一次股权转让时的估值分别为26亿、90亿元 ， 此次经评估后的投前估值分别为22.22亿、82.62亿 ， 双方主要根据各自的智能快递柜格口数量等确定股比 ， 合并后估值113.64亿元 。
丰巢王卫的西线战事：四年亏损20亿 丰巢陷模式困境
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“烧钱”的快递柜
受益于电商产业推动的中国快递业大爆发 ， 智能快递柜最早出现于2012年 ， 主要帮助快递公司提高末端派送效率 ， 即快递的“最后100米”代收工具 。 近两年 ， 国家将其作为公共基础设施不断出台政策扶持 ， 甚至成为“新基建”产业之一 。
顺丰控股(002352,股吧)于2015年创办丰巢 ， 早期获得申通、韵达、中通等快递公司入股 ， 并先后引入普洛斯、鼎晖等机构的投资 。 不过 ， 通达系股东在2018年均退出丰巢 。
2017年8月 ， 为避免丰巢亏损拖累顺丰业绩 ， 顺丰将丰巢“出表”：当时 ， 顺丰以9.52亿元将丰巢15.86%股权转让至顺丰控股股东——创始人王卫的家族公司——明德控股 ， 顺丰所持丰巢股权降至不到15% 。 此后 ， 明德控股后又受让通达系所持股权 ， 持股丰巢超过50% 。
丰巢与中邮智递合并后 ， 明德控股、顺丰的持股分别稀释至37.8%、9.75% ， 即王卫实际控制丰巢47.55%股权（不包括丰巢员工持股平台持有的7.13%） 。 中邮系持股20.79% ， 三泰控股持股6.65% ， 鼎晖、普洛斯等股东合计持股17.89% 。
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如果说顺丰是王卫的大本营 ， 独力对抗通达系快递公司 ， 丰巢就是王卫开辟的“西线”战场 ， 战略意义重大：作为快递业末端 ， 丰巢通过控制最后100米 ， 收集几乎所有快递公司的用户数据 ， 形成规模后将对快递业产生重大影响 。
但要达到战略目的 ， 丰巢将承受前期巨额的亏损 。
财报显示 ， 2016-2019年 ， 丰巢营收分别为0.22亿、3.08亿、10.07亿、16.14亿 ， 累计营收29.51亿元 。 四年均为亏损 ， 分别为－2.5亿、－3.85亿、－6.3亿、－7.81亿 ， 累计亏损20.46亿元 。
丰巢的主要收入来自智能快递柜收寄件和广告 ， 还有少量收入来自快递柜辅助及延伸业务、快递柜销售、电商等 。
所谓智能快递柜收寄件收入 ， 是指丰巢向快递公司派送员按件收费 。 2018年、2019年 ， 该项收入分别为7.63亿、12.81亿 ， 占总收入比分别为76%、79% 。 其中 ， 顺丰这两年分别为丰巢贡献0.67亿、1.3亿收入 ， 其他多来自通达系快递公司 。


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