大象IPO：13个细分行业风险点全梳理( 五 )
4.总结：与软件行业相反 ， 硬件业极难建立起稳定的竞争优势 ， 是典型的周期性行业 。 在硬件行业 ， 基于低成本、无形资产、高转换成本以及网络效应的公司远比基于技术的公司更具竞争优势 。 另外必须密切关注存货的变化 ， 存货的囤积常常会给硬件公司带来灾难性的后果 。
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八、媒体行业
1.子行业：出版行业、广播和有线电视行业、娱乐行业 ， 其中出版行业比后两者更具投资吸引力 。
2.媒体公司的赚钱途径：a、用户使用费：依赖一次性用户收费的公司有时要遭遇不稳定现金流的困境 ， 因为现金流受到众多单独产品销售业绩的很大的影响 ， 这些产品包括上映的电影或者新发表的小说等 。 b、预付金：预付金收入趋向于可预测 ， 这就使得预测和计划更容易 ， 从而减少了公司的风险 。 预付金的另一个优势是：用户在取得服务前付费 ， 这就减少了公司对外部融资来源的依赖 。 c、广告费收入：基于广告模式的公司可能享有相当好的毛利率 ， 因为毛利率常常被高营业杠杆作用放大 。 依赖广告收入的媒体公司对国家的宏观经济相当敏感 。
3.竞争优势：媒体公司拥有的规模经济、垄断和独特的无形资产等很多竞争优势 ， 有助于它们产生持续的自由现金流 。 规模经济在出版和广播行业尤其重要 ， 而垄断在有线电视和报纸行业起着更重要的作用 ， 独特的无形资产（比如许可证、商标、版权和品牌）则在整个媒体行业都很重要 。 挑选出那些在它们的主要市场有高市场份额的公司 ， 垄断对利润来说是好的 。 许可证（尤其对广播行业）可以减少竞争 ， 维持高的利润率 。
4.出版行业：在报纸行业的公司 ， 享有它们各自所在市场的垄断优势 。 这种垄断地位给这些公司带来了不怕客户大量流失的提价能力 。 在出版行业的公司还受益于规模经济 ， 通过成功的收购能带来更多的毛利率 。
5.广播和有线电视行业：广播公司大部分的钱是从广告上赚的 ， 听众越多 ， 广播公司吸引的广告赚钱越多 ， 这就意味着增长的广告收入可直接作为利润 。 有线行业在很多独立的市场享有奢侈的垄断地位 ， 它是资本高度密集的 ， 也就是说自由现金流微不足道 ， 这是一个很大的缺点 。
6.娱乐行业：依赖一次性用户收费的娱乐公司常常有某些缺陷 ， 比如现金流易变、利润率低 。 从正面看 ， 这类公司的资料库受法律保护免于被复制品损害 ， 还有在这些领域进入壁垒比较高 ， 但在过去的几年 ， 互联网已经削弱了壁垒 ， 尤其是音像行业 。 娱乐公司长期业绩表现不良的原因是清楚的：行业的大部分利润给了大牌演员、导演和制片人 ， 没给股东留下什么 。 此外 ， 这是一种本质上受演出成功驱动的生意 ， 而长期准确地预测和追踪观众的口味是难以做到的 。
7.媒体行业成功的特点：a、自由现金流：自由现金流与收入比率在8-10%以上 ， 至少预示着以下三件事情中的一件：这家公司有消费者乐意支付额外报酬的产品或服务 ， 公司很有效率 ， 或者公司不需要使用更多的资本投资 。 如果你看到一家自由现金流暂时性薄弱的媒体公司 ， 你要确认该公司的核心业务是否一直表现很好 ， 而且你还要确信该公司管理层的选择是否是使用超额资金投资 。 b、明智的收购、要小心那些试图通过大型的合并在两家毫不相干的企业间建立协同效应的公司 ， 寻找那些盯住与公司业务关联紧密又可以消化的收购 。 另外 ， 要寻找那些收购行为没有对资产负债表引起太多损坏的公司 。
8.媒体行业的风险：a、很多媒体公司还一直被创始人的家族控制着 ， 这可能导致公司的决策有时更有利于家族而不是外部股东 。 b、媒体公司是广泛地交叉持股的 ， 这就意味着一家媒体公司做出决策的时候 ， 另一家公司在你的公司里比单独的股东有更多的发言权 。 c、要警惕那些给公司高级管理人员发放荒谬可笑的酬金和过分津贴的公司 。
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