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大象IPO：13个细分行业风险点全梳理( 四 )


7.总结：资产管理行业受市场影响较大 ， 常常能创造一流的营业毛利率 。 而保险业竞争激烈 ， 很难打造起持久的竞争优势 。 注意这两个行业在中美两国间的一些差异 。
大象IPO：13个细分行业风险点全梳理
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六、软件行业
1.分类：操作系统、数据库、企业资源计划系统、客户关系管理系统、安全软件、电脑游戏、其它
2.竞争优势：软件行业的进入壁垒低 ， 那些高科技公司经常会面临技术革新将其取而代之的威胁 。 它的主要竞争优势包括：a、高客户转换成本；b、网络效应；c、品牌 。
3.行业知识：a、许可收入：许可收入是现在需求最好的指示器 ， 因为它告诉我们在一个特定的时间段有多少新的软件被售出 。 要密切注意许可收入的变化趋势 。 b、递延收入：如果递延收入增长减速或者递延收入余额开始下降 ， 它可能是公司业务已经开始慢下来的信号 。 c、应收账款天数：它等于应收账款/（收入/报告期的天数） 。 上升的应收账款天数预示着一家公司以扩大与客户的信用条件来完成交易 ， 这是对未来几个季度收入的挤占 ， 而且可能导致收入的亏空 。
4.成功软件公司的特点：a、逐渐增长的销售收入：成功的软件公司在经济稳定的条件下 ， 销售收入的年增长至少应当达到10% 。 稳定的增长既预示着对公司软件逐渐增长的需求、拥有忠诚的客户 ， 还意味着公司具有在不损害业务销量的情况下适当提价的能力 。 b、长期良好记录：寻找那些已经经历了几个行业周期的 ， 至少拥有5年有价值的财务历史数据的公司 。
c、逐渐扩大的利润率：成功的软件公司能够扩大利润率 。 一旦一个软件开发完成 ， 其生产成本实质上是零 ， 这意味着每一元新增的销售收入应当直接计入营业利润 。 寻找那些高毛利率和许可收入与公司全部销售收入同步增长的公司 。 d、巨大的客户安装基础：成功的软件公司都拥有对公司产品和服务忠诚的巨大客户安装基础 。 e、卓越的管理：软件公司最重要的资产是每天在这里工作的人（例如程序员、销售人员和管理人员等） 。
5.总结：软件行业拥有极为广阔的成长前景、大量的现金流、高投入资本收益以及良好的财务健康状况 。 软件行业竞争也非常激烈 ， 是典型的强周期性行业 。 寻找有强大竞争优势的 ， 存续时间相对较长的公司 。 人们对于软件行业的乐观预期 ， 容易导致投资收益率的降低 ， 使投资者掉入增长率陷阱 。 因此 ， 最好以内在价值的较大折扣交易 ， 而不要被单独的一流技术所诱惑 。
大象IPO：13个细分行业风险点全梳理
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七、硬件行业
1.硬件行业的驱动力：硬件行业的核心驱动力是它的创新能力 ， 创新能力使硬件功能增强的同时又使成本迅速下降 。 第二个驱动力是摩尔定律（芯片上集成的晶体管数量将每两年翻一番）和发达国家的经济结构变化使得对硬件的需求增长比宏观经济的增长快得多 。 第三个驱动力是软件技术和硬件技术的共生关系 。
2.竞争优势：技术本身不能构成竞争优势 ， 在硬件行业里很少有技术领先能持续长久的 。 事实上 ， 竞争优势在硬件行业是罕见的 ， 但我们还是来看一看真实世界的四个关键竞争优势：a、高客户转换成本（忠实的客户）；b、低成本的制造商（规模优势和销售渠道）；c、无形资产（专利、品牌和人才）；d、网络效应：当某一类产品变得越流行 ， 其他的硬件产品越需要注意它的特性 ， 而且会有越来越多的人用越来越多的时间学习操作这些产品 。
3.成功硬件公司的特点：a、稳固的市场份额和始终如一的盈利能力是抵御强烈竞争的有力的竞争优势；b、强势的经营和市场营销：这些公司不在那些它们没有特别竞争优势或者不适合它们战略重点的业务上浪费时间；c、弹性的经济状况：经济状况弹性好的信号包括外包生产、资本支出需求低、劳动力成本低以及员工总量可变 。


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