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大象IPO：13个细分行业风险点全梳理( 三 )


9.注意：现金流对于银行和其他金融性公司的意义与一般行业大不一样 ， 关注回避那些短期贷款比长期贷款多的银行 。 假如银行及金融公司出现异常高的净利率 ， 可能会增加财务危机的风险 。
大象IPO：13个细分行业风险点全梳理
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五、资产管理和保险业
1.资产管理行业概况：资产管理公司真正的资产是投资经理 ， 所以薪酬是公司主要的费用 。 它常常拥有极好的规模效益 ， 仅仅需要很少的资本投入 。 达到一定资产规模是这个行业有稳定竞争优势的证据 。 我们寻找的另一个竞争优势是多样化（既包括产品也包括客户）和资产的粘性（即使是困难的时期也把资金放在公司） 。 好的资产管理公司能够持续不断地带来新资金 ， 而且不依赖市场增加管理资产 。 密切注意资产增长 ， 确信一个资产管理人带来的资金流入比流出要多得多 。
2.资产管理公司成功的特点：a、多样化的产品和投资者：那些管理着许多资产种类（比如股票、债券和对冲基金等）的公司 ， 在经济回调期间更稳定 。 一炮走红具有更大的不稳定性 ， 并且可能遇到剧烈的波动；b、粘性的资产：粘性资产增加稳定性 ， 寻找高稳定性资产比例大的公司；c、利基市场：那些有独特资产和能力的公司有控制定价和减少竞争者对投资者资产竞争的能力；d、市场领导者：规模越大常常就越好 。 管理资产多、有长期良好记录和多种资产种类的公司 ， 可以给客户提供更专业的服务 。
3.人寿保险行业概况：人寿保险行业的竞争优势比较单薄 ， 它帮助人们保护自己或所爱的人以防备灾难性的事件（比如死亡、残疾） ， 或者为退休提供更好的财力保护和弹性 。 人寿保险公司收入的两个主要来源是：a、再次保险金和费用；b、其它投资收益 。 它的两项主要费用是：a、支付给保单持有人的收益和红利；b、摊销延迟获得费用 。 检查一家公司提供的混合保险产品 ， 对于了解收入和利润如何增长 ， 以及风险水平如何 ， 是至关重要的 。 此外 ， 了解一家人寿保险公司有哪些类型的年金业务也非常重要 。 在这个行业里表现最好的公司 ， 其长期净资产收益率大约在15%左右 ， 这是一个很好的承保约束和成本控制指标 。 另外 ， 有形账面价值是估值的另外一个关键指标 。
4.成功的人寿保险公司的特点：a、谨慎的保费增长率：一般来说 ， 好的人寿保险公司的保险费增长不会明显高于同业平均水平；b、净资产收益率持续高于股本成本：净资产收益率和资本成本之间的正的差值对一家公司长期可运营的成功是至关重要的；c、高的信用等级：大多数一流的保险公司的评级是AA级；d、多样化的投资组合和经过检验的风险管理文化：好的保险公司会控制等级较高的风险 。
5.财产和灾害保险行业概况：这类公司的收益常常很糟糕 。 当一家保险公司销售保单的时候 ， 作为收取保费的交换 ， 它接受了风险 。 保险公司收到的保费通常超过需要赔付的金额 ， 通过使用这些保费投资赚取部分投资收益 。 寻找投资股票不超过30%的保险公司 。 财产和灾害保险公司定价能力低下或者缺乏定价能力 ， 主要原因是进入壁垒低 ， 保险产品很容易被竞争对手复制 。 一家保险公司最重要的费用大部分是不可控或者不可预见的 。 保险行业还表现出相当强的周期性 ， 并面临着许多的规章制约 。
6.成功的财产和灾害保险公司的特点：a、低成本的经营者：能够实现成本最小化的保险公司是最有希望赚取较高收益的；b、战略性的收购者：收购驱动增长可能是有风险的战略 ， 而有经验的管理团队可能常常在保险周期的低估廉价收购公司；c、专业保险公司：专攻利基市场可能常常开发出能带来合理收益的专门的承保产品；d、有财务实力的记录：保险公司的客户通常更喜欢拥有财务实力、有生存力、并有理赔能力的公司；e、寻找忠心为股东创造价值的管理团队：这些团队常常把大量的个人财产投资在他们经营的公司里 。


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