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中国基金报■任何净值曲线，皆是人生观与价值观的折射( 三 )


田文舟2012 年7月毕业后即加入广发基金 ， 对企业的核心竞争力和长期发展有比较深刻的理解 。 他的投资理念是找到好公司并长期持有 ， 通过企业的内生增长实现复合收益 。 目前田文舟主攻消费行业 ， 管理的广发龙头优选混合（005910）前十大持仓以贵州茅台、格力电器等大市值消费龙头股为主 。
三、横看成岭侧成峰
在对基金经理个体研究的基础上 ， 又进行了横向比较研究 。 我们发现这五人皆具有鲜明的个性 ， 可谓横看成岭侧成峰 ， 值得细品 。
中国基金报■任何净值曲线，皆是人生观与价值观的折射
本文插图

就核心能力圈而言 ， 这五人均深耕大消费行业 。 消费行业与人类生存息息相关 ， 是永恒的主题 ， 是一条很好的赛道 。 除了大消费之外 ， 傅友兴在医药行业研究很深 ， 王明旭钟情于低估值的大金融 ， 程琨在高端制造等领域有所建树 ， 林英睿专攻周期行业 ， 都有自己深耕的领域 。
在择股风格上 ， 傅友兴、李琛、程琨是典型的自下而上择股 ， 强调公司质地优良 ， 拥有良好的盈利能力和护城河 。 傅友兴选股眼光独到 ， 善于挖掘介于白马和黑马之间的“灰马”品种 ， 在持有过程中慢慢变成“白马” 。 程琨擅长从市场忽视的行业和个股中挖掘投资机会 。 王明旭有所不同 ， 他偏自上而下择股 ， 强调安全边际 。 林英睿则是介于两者之间 ， 从行业出发进行中观配置 ， 以周期行业为主 。
在买入卖出时机选择上 ， 傅友兴、李琛、程琨、林英睿虽略有不同 ， 但都是属于逆向投资 ， 即股价低迷时买入 ， 高估时卖出 。 王明旭不同 ， 他是属于右侧交易 。 仅仅低估不会买 ， 在行业景气拐点向上时他才出手 。 深耕周期行业的林英睿 ， 则是强调在行业的周期拐点时布局 。
在风控方面 ， 他们的理念是一致的 。 将安全边际放在首位 ， 追求绝对收益 。 买入时对估值的要求比较苛刻 ， 估值高企时敢于卖出 ， 严控波动与回撤 。
为了便于大家理解 ， 我们绘制了这六人的风格分布图 。 从下图可以看出 ， 这六人的风格偏差不是很大 ， 但也有一定的差异 ， 并没有明显的交集 ， 呈一定互补格局 。
中国基金报■任何净值曲线，皆是人生观与价值观的折射
本文插图

为了直观研究整体波动特征 ， 我们用上述五只代表作基金按等权重构建了一个组合 ， 在且慢上进行回测 。 近两年回测曲线是这样的：
中国基金报■任何净值曲线，皆是人生观与价值观的折射
本文插图

来源：且慢 ， 回测时间段：2018.4.9-2020.4.7
这条曲线给人第一印象是比较“抗跌” ， 组合在2018年和今年的回撤都明显低于沪深300指数 。 两年跑赢沪深300指数27.99个百分点 ， 波动和最大回撤要优于对标指数 。 净值曲线明显独立运行 ， 且长期趋势向上 。
对提取的数据进行深度分析 ， 我们认为这五只基金都是在按自己的节奏独立运行 ， 均具备不断创新高的能力 。 相互之间存在一定的不相关性 ， 彼此牵制 ， 相互制衡 ， 降低了组合的波动性 。 在个基风控的基础上 ， 组合又进一步防范和化解了回撤的风险 。
四、君子之交淡如水
公开资料显示 ， 2018年 ， 广发基金将负责公募基金的权益投资一部拆分成价值、成长和策略三个部门 。 本文研究的这六位基金经理组成了价值投资部 。
我们清晰看到这六人的价值观非常接近 。 坚定不移地执行自己的投资策略 ， 不为市场短期波动所左右 。 如前面分析 ， 价值投资者都是耐得住寂寞 ， 坐得了板凳的人 。 可以想象 ， 他们的性格品性也应该是相近 ， 工作中应该是一个和谐的团队 。
在投资风格上 ， 他们都是坚定的价值投资者 。 其投资实践就是对价值投资较好的诠释 。 他们将价值投资与个人的从业经历、资源禀赋等较好的结合起来 ， 充分发挥每个人的特点 ， 形成了鲜明的个性 。 产品形成一定的互补关系 ， 具有较宽的覆盖面 ， 能适应各种行情 。


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