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奇艺■爱奇艺遭做空：浑水协助Wolfpack剑指三大财务欺诈(附看空报告)( 五 )


新爱体育的股东表显示 ， 爱奇艺对合资公司的总出资仅为3825万元人民币 。 爱奇艺的总出资在随后的两轮融资中都没有变化 ， 也没有为爱奇艺记录任何额外的实收资本（“APIC”） 。
当新爱体育的年终财务数据与审计师函中报告的APIC进行核对时 ， 总资产相当于总股本和总负债 。
如果爱奇艺实际承诺出资人民币7.96亿元 ， 那么新爱体育的流动资产应该增加约人民币7.5775亿元 ， 并以APIC计入 ， 但事实却没有 。
据武汉当代明诚的报告 ， 对新爱体育的总股本贡献没有显示任何非现金贡献 。 即使爱奇艺如其声称的那样 ， 作出了7.5775亿元人民币的非现金贡献 ， 那么相应的负债也应该记录为应付贡献 ， 而不是递延收入；新爱也应该显示相同金额的应收账款 。
但是 ， 这些项目均未出现在爱奇艺或武汉当代明诚/新爱体育的财务报表中 。 因此 ， 我们得出结论 ， 爱奇艺只是编造了这一非现金贡献 ， 增加了7.5775亿元人民币的欺诈性递延收入 ， 管理层利用这些收入夸大了营收 。
夸大广告营收
上海市政府发布的一些报告 ， 显示了一些最大的广告公司 ， 这些排名是根据报告给上海工商局的广告收入得出的 。 根据这些2015年至2018年的报告 ， 我们得出结论 ， 在爱奇艺提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中 ， 2015年至2018年间累计多报的广告收入预计为51.55亿元人民币 。 由于我们使用了对爱奇艺最有利的预期 ， 而在没有数据的情况下 ， 我们认为实际多报的金额明显大于我们的预期 。
虽然爱奇艺似乎在逐步降低2017年的广告收入夸大幅度 ， 为其IPO做准备 ， 但爱奇艺2018年的广告收入被夸达了几乎两倍 ， 达到15.37亿元人民币 。
在提交给美国证券交易委员会（SEC）的招股说明书中 ， 爱奇艺声称2015年的广告收入为34亿元人民币 。 而爱奇艺在2015年只向国家工商总局报告了19.5亿元的广告收入 ， 夸大了74% 。
2016年工商总局广告行业的报告显示爱奇艺文化的广告收入为33.58亿元人民币 。 而爱奇艺2016年向SEC报告的广告收入为56.5亿元人民币 ， 夸大了38.6% 。
总体而言 ， 工商局报告的爱奇艺2017年和2018年的广告收入分别为75.66亿和77.91亿人民币 。 而爱奇艺在这两年向SEC报告的广告收入分别为81.6亿元和93.28亿元人民币 ， 分别多报了7.9%和19.7% 。
我们坚信 ， 爱奇艺的广告收入在2019年全年仍然被夸大 ， 因为其2018年的广告收入被夸大了几乎是2017年的3倍 。 不过 ， 截至本报告发稿之日 ， 上海工商局尚未发布2019年《广告行业状况》报告 。
3．夸大资本开支
我们的研究表明 ， 爱奇艺夸大了公司开支 ， 以及购买内容、其他资产和收购的价格 ， 向审计师和投资者隐瞒欺诈行为 ， 在资产负债表上对冲掉虚增的收入 。
收购天象互动
2018年7月 ， 爱奇艺斥资约3亿美元收购成都天象互动数字娱乐有限公司 。 我们认为 。 这笔交易是一场骗局 ， 目的是烧掉虚假收入 ， 并从在纳斯达克上市的股票中抽走现金 。 我们简直不能相信 ， 任何人会为这家公司支付3亿美元 ， 因为天象互动并没有显示出自己开发游戏的能力 。
我们不认为其他两家当时愿意以如此高的估值收购天象互动的公司被发现参与欺诈是巧合 。 我们认为 ， 根据自身的价值 ， 天象互动不可能从一家声誉良好的公司那里获得如此高的估值 ， 因为根据我们的研究 ， 它不具有这样的价值 。
2018年3月30日 ， 在爱奇艺2018年7月进行收购3个半月前 ， 苏州市中级人民法院裁定天象互动窃取了构成《花千骨》游戏的基础和架构的知识产权 ， 判定向苏州蜗牛数字科技股份有限公司赔偿人民币3000万元 。 事实上 ， 天象互动并不是其唯一一款成功游戏设计的真正创造者 ， 它依赖于他人的创造力和天赋以及爱奇艺的投资和营销能力来推广和商业化游戏 ， 这一事实完全破坏了爱奇艺赋予它的荒谬估值 。


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