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奇艺■爱奇艺遭做空：浑水协助Wolfpack剑指三大财务欺诈(附看空报告)( 二 )


此外 ， 报告还列举了从2家广告公司获取的爱奇艺后台数据、QuestMobile发布的报告数据等作为佐证 。
在流媒体行业 ， 烧钱疯狂、盈利困难是每个公司的普遍困境 ， 而支撑公司的主要动力来自于用户 ， 尤其是付费用户数的增长 。 只要能向投资者证明更大的投入赢来了更大比例的用户群 ， 这个故事就能够继续讲下去 。
即使是头部玩家如美国的Netflix ， 仍时常面临现金流吃紧、用户增长放缓的难题 。 成立10年、亏损10年的爱奇艺也不例外 。 但浑水和Wolfpack认为 ， 相比于财务造假 ， 爱奇艺的亏损问题不值一提 。
爱奇艺紧急回应：做客报告包含大量误导性结论和解释
爱奇艺表示 ， 公司已了解并审查了Wolfpack Research于2020年4月7日发布的做空报告 。 公司认为 ， 该报告包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释 。
爱奇艺强调 ， 公司一直并将继续致力于保持高标准的公司治理和内部控制 ， 以及按照美国证券交易委员会和纳斯达克全球精选市场的适用规则和条例进行透明且及时的披露 。
附Wolfpack做空爱奇艺的全文报告：
我们的研究表明 ， 早在2018年IPO（首次公开募股）上市之前 ， 爱奇艺（NASDSAQ：IQ）就一直在欺诈 ， 此后也一直都在继续欺诈 。 与其他许多在IPO时夸大数据的中国公司一样 ， 爱奇艺的业务增长无法合理地证明其财务报表是真实的 。 我们估计爱奇艺将其2019年营收夸大了约80亿元人民币到130亿元人民币 ， 即27%到44% 。
爱奇艺将其用户人数夸大了大约42%到60% ， 从而夸大了营收 。 另外 ， 爱奇艺还夸大了费用以及为内容、其他资产和收购交易支付的价格 ， 目的是“烧”掉虚假的现金 ， 向审计师和投资者隐瞒欺诈行为 。
2019年10月至11月 ， 我们对爱奇艺中国目标人群中的1563人进行了面对面的调查 ， 结果发现大约31.9%的爱奇艺用户可以通过京东或小米电视等爱奇艺合作伙伴的会员资格访问其VIP内容 。 爱奇艺在总体上对双重会员进行了核算 ， 这意味着该公司认列了全部收入 ， 并将其合作伙伴的份额认列为费用 ， 这使得爱奇艺可以在夸大营收的同时烧掉虚假现金 。
我们还获得了自2015年以来爱奇艺所有VIE（可变利益实体）和WFOE（外商投资企业）的中国信用报告 。 我们发现 ， 与爱奇艺的招股说明书相比 ， 2015年、2016年和2017年该公司向美国证券交易委员会（SEC）上报的递延营收分别夸大了261.7%、165.5%和86.2% 。 递延营收是当客户为未来交付的服务预付费用时产生的资产负债表账户 ， 而由于爱奇艺的订阅用户是预付费的 ， 因此该公司的大部分营收都是递延营收的函数 。 这种IPO之前的数据夸大必然会导致爱奇艺的IPO后营收继续被夸大 。
可以说 ， 爱奇艺会计欺诈最严重的例子之一是其对“实物交换转授权”营收的夸大 。 “实物交换转授权”营收是由爱奇艺对其交易内容价值的内部估测所决定的 。 换句话说 ， 爱奇艺的管理层可以为这些交易分配他们想要的任何价值 ， 从而为管理层提供了一个可以很容易地夸大其营收的机会 。 根据一名参与内容获取的前爱奇艺员工提供的每集非独家授权剧集的最高估计价值 ， 爱奇艺需要以所有中国制片公司制作的电视剧总集数的3.9倍和3.2倍的许可证进行交换 ， 才能分别在2018年和2019年合理地达到其上报的“实物交换转授权”营收 。
1． 爱奇艺夸大了用户人数：
我们的研究发现 ， 来自三个独立来源的数据显示 ， 爱奇艺将DAU（每日活跃用户）数据夸大了42%到60% 。 来自爱奇艺后端系统的数据与其声称的DAU数据互相矛盾 。
两家中国广告公司向我们提供了爱奇艺后端系统的数据 ， 这些数据显示 ， 从2019年9月开始 ， 爱奇艺的实际移动DAU比该公司在2019年10月宣称的1.75亿平均移动DAU低了60.3% 。
2019年9月 ， 我们从这两家广告公司提供的爱奇艺后端数据收集了中国19个一线城市同一周的4天（3个工作日和1个周末）的DAU数据 ， 其平均移动DAU为2470万 ， 详见下表：


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