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基金|南方基金章晖：在“月明星稀”的行业寻找好公司

★“行业竞争格局最重要 ， 行业增速没那么重要”
★“拉长了看 ， 任何通过交易来做的止盈止损操作 ， 最终对收益都是负贡献 。 ”
★“风险控制方面 ， 我们希望做两件事 ， 第一是行业分散 ， 第二是个股集中 。 ”
★“对于我们来讲 ， 周期思维比较重要 ， 其实万物都有周期”
★“在行业选择上 ， 我们一直有一个一以贯之的标准 ， 那就是要拥有一个好的竞争格局”
★“我们绝对不会完全因为“打折”去买东西”
……
近日南方基金章晖接受线上访谈 ， 分享个人投资思路和选股逻辑 。 章晖 ， 权益投资部执行董事 ， 投研经验超11年 ， 现担任南方新优享、南方创新经济、南方ESG股票等基金经理 。
基金|南方基金章晖：在“月明星稀”的行业寻找好公司
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章 晖
北京大学西方经济学硕士 ， 特许金融分析师（CFA） ， 具有基金从业资格 。 2009年7月加入南方基金 ， 担任研究部研究员、高级研究员；2014年2月27日至2015年5月28日 ， 任南方新优享基金经理助理；2015年5月28日至今 ， 任南方新优享基金经理；2015年6月19日至今 ， 任南方创新经济基金经理；2018年4月19日至今 ， 任南方成安优选基金经理；2019年12月19日至今 ， 任南方ESG股票基金经理；2020年6月16日至今 ， 兼任投资经理 。
章晖是通过南方基金内部投研人才培养体系 ， 逐渐成长起来的优秀基金经理代表之一 ， 所管理的代表作南方新优享曾获金牛奖、明星基金奖等多项权威认可 。 自2009年毕业加入南方基金以来 ， 章晖历任家电、电子、通信三大行业研究员 。 多年产业研究经验+深度思考 ， 形成了他对周期的敬畏、对成长股投资的认知 ， 塑造了他更看重行业竞争格局、致力于寻找“月明星稀”好公司的投资体系 。
在本次专访中 ， 章晖还从公司业绩、资金成本、风险偏好三个角度出发评论当前市场 ， 并探讨了医药、新能源和电子三大热门行业的细分投资机会 。
以下为访谈概要
1、提问：曾担任家电、电子、通信研究员的从业经历 ， 对你的投资风格形成了怎样的影响？
章晖：（家电、电子、通信）这三个行业其实是非常有意思的行业 。 有很多事情我之前想不明白 ， 通过深度研究这三个行业 ， 有些事情想明白了 。
1、家电行业：在多数人眼中 ， 认为家电不是好行业 ， 理由是家电已经到了天花板 ， 这个行业没有什么增长 。 而事实上 ， 在我覆盖家电行业的几年 ， 正好是家电行业优质公司股价和业绩增长最快的时候 。 这个告诉我们一个道理：行业竞争格局最重要 ， 行业增速没那么重要 。 一般来说 ， 如果某行业竞争格局清晰 ， 选股比较容易 。 因为在这样的竞争格局下 ， 公司的收入增长大概率能带来利润增长 ， 有的时候利润增速比收入增速更快 。 从2017年开始 ， 越来越多的行业在发生这样的现象 。
2、电子行业：电子行业有几个层面：①电子行业天生波动比较大 ， 需要很多研发投入 ， 部分公司也需要很大资本投入 ， 所以说当需求产生波动的时候 ， 公司利润会有更大波动 ， 股价波动也比较大 。 ②电子行业是一个牛股集中营 ， 比如一些苹果产业链公司 ， 我们可以想象——全球要求最严苛的客户 ， 天天训练这些企业的管理 ， 训练工艺 ， 提高技术水平 。 也可以说 ， 正是严格要求的苹果公司 ， 培养了中国很多优秀的电子制造业企业 。
3、通信行业：通信行业其实较少成长属性 ， 基本更偏向周期性行业 。 对于我们来讲 ， 周期思维比较重要 。 拉长来看看 ， 其实万物都有周期 。
2、提问：怎么评价自己的投资风格？更偏成长还是价值 ， 或其他标签？
章晖：我不觉得自己有特别明确的标签 。 我们自己有一些自己的投资风格 ， 只能说跟自己过去的成长经历和性格稍微比较契合 。
（如果二选一） ， 我觉得我的风格还是偏成长 。 如果能够伴随一家企业长大 ， 见证一家公司治理改善 ， 从而活力迸发 ， 其实是蛮快乐的一件事 。 具体到对股票的市值大小的偏好 ， 这个跟基金管理规模比较有关系 。


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