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江淮|毛利急降还失去江淮大众控股权，江淮汽车未来在哪？

《思维财经·正经社》吕行
原本要迎娶富豪千金 ， 婚礼现场却发现新娘成了自己后妈 ， 而且两人的孩子还被对方拿去了抚养权 。
这样狗血的电视剧情节 ， 也成了股价炒作的一大利器上 。 当市场炒作江淮汽车(600418.SH)的二次混改并急速推高股价时 ， 很少有局外投资者会想到 ， 作为战略投资方的大众汽车 ， 看上的并不是江淮汽车 ， 而是通过参股其母公司 ， 获得了其决策参与权 ， 目的主要是控制合资公司江淮大众 。
如此一来 ， 江淮汽车股价的迅速回落 ， 也就顺理成章 。
失去江淮大众控股权
今年5月 ， 大众汽车以10亿欧元获得江淮汽车的母公司安徽江淮汽车集团控股有限公司（下称"江汽控股"）50％股份 ， 同时增持电动汽车合资企业江淮大众股份 ， 获得合资公司管理权 ， 原本应该站在聚光灯下的江淮汽车 ， 反而成了江淮大众的陪衬 。
江淮汽车在7月发布公告称 ， 江淮汽车方面将向江淮大众增资12.85亿元 ， 持有合资公司25%的股权；大众汽车将向江淮大众增资52.17亿元 ， 持有合资公司75%的股权；完成认购后 ， 江淮大众的总注册资本将从20亿元增加至73.56亿元 。
江淮|毛利急降还失去江淮大众控股权，江淮汽车未来在哪？
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江淮大众原股权分配
在实现控股江淮大众和提升股权比例后 ， 大众汽车承诺 ， 授予江淮大众4-5个纯电动汽车品牌产品 ， 目标是在2025年生产20万-25万辆 ， 在2029年生产35万-40万辆 ， 预计届时总收入将分别达到300亿元、500亿元；在中国法律允许且取得许可的前提下 ， 优先考虑在江淮大众生产大众B级车、C级车等插电混动汽车和燃油车 。
《正经社》分析师认为 ， 在这起股权变动中 ， 大众汽车方面今后不仅可以直接参与江淮汽车的未来决策 ， 还通过提高对江淮大众的股权比例 ， 成为了继宝马汽车之后 ， 第二家实现控股合资公司的外资车企 。 但亟需新车型补充产品线的江淮汽车方面 ， 虽然没能实现市场炒作股价时流传的"利好" ， 表面看来却也并不亏 ， 即便上述承诺针对的公司并不是江淮汽车 ， 而是江淮汽车与大众汽车合资的江淮大众 ， 但至少使用的是江淮汽车的生产线 ， 同时 ， 江淮汽车还能分到净利润的25% 。
股价走势大起大落
早在2015年 ， 江淮汽车就通过向母公司所有股东发行股份的方式 ， 吸收合并了母公司 ， 完成了整体上市 ， 引入了建投投资与实勤投资两个新的战略投资者 ， 身兼"引入战投、股权激励、整体上市"三大改革于一身 。
然而 ， 江淮汽车此后并没有实现高速发展 ， 混改后所期望的资本与经营强强联合也没有到来 ， 反而是销量连年下降 ， 进而拖累了业绩 。 2018年 ， 江淮汽车保持了20年的盈利史终结 ， 这一年 ， 亏损7.86亿元 ， 净利润同比下降282% 。
江淮汽车的股价也从2015年混改高光时刻的高点18.88元/股一路下跌 ， 近两年来的时间里 ， 多是在5元/股左右低位徘徊 。
江淮|毛利急降还失去江淮大众控股权，江淮汽车未来在哪？
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江淮汽车股价低迷的原因 ， 除了受整个市场环境的影响 ， 最根本的原因还是汽车主业持续乏力：2018年汽车产量为46.41万辆 ， 同比下降6.81%；2019年汽车产量为42.1万辆 ， 同比下降8.9% 。
此次大众汽车入股 ， 让江淮汽车掀起了二次混改的炒作风潮 ， 股价在今年5月一举突破两年来的瓶颈 ， 最高冲到了12.45元/股 。 然而 ， 这种利好氛围并没有持续多久 ， 在大众汽车入股江淮汽车母公司后 ， 正式释放出来的信号与市场传言相去甚远 。
市场传言认为 ， 大众汽车将参股江淮汽车 ， 会把部分大众汽车品牌下放给江淮汽车生产 。 然而现实却是 ， 大众汽车入股的是江淮汽车母公司 ， 并重点扶持合资公司大众江淮 ， 且对江淮汽车的承诺主要围绕新能源汽车 ， 而众所周知 ， 大众在新能源汽车领域并不具有优势 。


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