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中国VC流派的前浪、后浪和破浪( 四 )

中国VC流派的前浪、后浪和破浪
徐新与刘强东 ， 京东融资签约会 ， 2006年当然了 ， 在中国史上最大创业潮的这波红利之下 ， 集团冲锋能挣钱 ， 精准狙击能挣钱 ， 闲云野鹤也能挣钱 。因为随着智能手机的普及 ， 移动互联网浪潮在2010年后彻底爆发 ， 大批未来的百亿美金公司在2010年左右相继成立 ， 如美团点评、小米、快手、头条、滴滴、B站、拼多多……而同期成立的10亿以上美金公司更是数不胜数 ， 如陌陌、虎牙、斗鱼、YY、饿了么、美菜、知乎、猿辅导、小红书等……聚光灯不再只属于IDG ， 做好准备的VC手上都有了一战成名的项目：晨兴有小米（A到E轮）和快手（天使/A轮） ， 经纬有陌陌（A/B/C轮） ， 高榕有拼多多（A/B/C轮） ， 金沙江有滴滴（A轮）和饿了么（A/B/C轮） ， SIG有头条（A轮） ， 红杉则投了上述除小米外的所有企业 。不过让沈南鹏最得意的项目 ， 恐怕是美团点评 。 2006年红杉投了大众点评 ， 是唯一的A轮投资人；2010年红杉又投了美团 ， 也是唯一的A轮投资人 。 后面沈南鹏持续加注 ， 并在2015年推动打得难分难解的两家合并 ， 到2018年王兴去港交所敲钟 ， 红杉收获了20亿美金以上的回报 。而跟美团同一年上市的还有拼多多、小米、猎聘、映客、虎牙、宝宝树、优信二手车……这一年也成了行业的丰收之年 。 如果2004年的中国风投行业是在用手数钱 ， 那么2018年的中国风投行业则是在用运钞车拉钱 ， 这也为肇始于2010年的移动互联网创业潮画上了一个阶段性的句号 。在这波浪潮的带动下 ， 中国VC投资人入选创投界“奥斯卡”The Midas List名单的越来越多,到2019年上榜Top100的人数高达21人 。 这21个人里不仅包括那些耳熟能详的大佬 ， 还有越来越多的中青年骨干 。 要知道 ， 登上这个榜单不仅意味着业界声誉 ， 更代表着获得美元LP的认可 。于是按照行业的惯例 ， 数钱的岁月一定伴随着“裂变” ， 必然会有一波新人急着出头 ， 而且越早出来 ， 越容易享受到移动互联网的红利 。两次最著名的裂变分别发生在IDG和红杉 。 2013年三个IDG的合伙人张震、高翔、岳斌辞职创办了高榕资本 ， 并迅速投出了拼多多、虎牙、华米等项目 ， 一战成名；2014年 ， 在红杉内部推荐过字节跳动（B轮）的曹毅离职创办了源码资本 ， 并持续押注字节 ， 获得了超过10亿美金的回报 。字节挑动和拼多多这两个千亿美金的项目从创立一开始 ， 就得到了中国本土VC投资人的鼎力支持：张一鸣跟王琼在餐巾纸上画出了头条的模型 ， 之后SIG便一直是字跳的最大机构股东；黄铮2014年去参加高榕年会 ， 席间张震当场拍出了6000万美金估值 ， 那会儿拼多多还没上线 。成名要趁早 ， 发财也要趁早 ， 既能成名又能发财则要分秒必争 。 到全民创业的2015年 ， 几乎每个月都有明星投资人离职创业 ， 争相抓住移动互联网的尾巴 ， 在媒体的报道中他们被统称为VC2.0 。 募资→出手→浮盈/IPO→密集PR→再募下一期……2.0们的速度之快 ， 让老前辈们瞠目结舌 。在又一波裂变大潮之后 ， 摆在创业者面前的VC已经可以用“琳琅满目”来形容了 ， 华兴、清科、投中、36氪每年都有眼花缭乱的榜单 ， 有按照美元基金和人民币基金来划分阵营 ， 有按照60后70后80后来强化代际 ， 当然最简单的就是称呼上一代叫VC1.0 ， 称呼新一代的叫VC2.0 。这些标签其实对创业者和LP们帮助不大 。 这方面笔者从业多年的二级市场反而做得比较好 ， 公募私募都自觉地按照投资风格来归类 ， 比如价值派、趋势派、成长派、宏观对冲派……即使一个85后的基金经理也可以跟90岁的巴菲特拥有一样的理念（水平另说） ， 路演时投资人一听就懂 。下面笔者借鉴二级市场的方法 ， 按照打法的不同给大家详细总结一下VC圈里的7大流派 。04. 百家齐争鸣首先需要强调的是 ， 流派而不是门派 ， “门派”是利益共同体 ， 要党同伐异 ， 而“流派”则是你是葫芦我是瓢 ， 大家都站着把钱挣了 ， 顶多抢抢案子 。 所以像龚虹嘉在清科论坛上拐着弯儿揶揄朱啸虎就duck不必——你是商人又不是文人 ， 何必搞同行相轻 ， 他吃你家大米了？各家机构其实都有一棵共同的底层技能树：大量接触项目的覆盖能力、判断商业逻辑的洞察能力、评判创业者长短板的鉴人能力 。 但每家其实都有偏重点 ， 再加上VC团队向来不会特别大 ， 创始人风格会强烈地影响团队所有人 ， 呈现出来就是你有你的阳关道我有我的独木桥 。根据每家侧重点的不同 ， 整个中国VC投资圈一共可以分成7种流派：选手派、赛道派、捕鲸派、聚焦派、扫街派、连接派和趋势派 。A. 选手派这一流派又称“赌选手” ， 开山祖师是IDG 。 熊晓鸽虽然尊McGovern为师 ， 但师傅也没啥投资经验 ， 只能自己摸索 。 在早期吃过几次亏后 ， IDG逐步形成了“第一是投人 ， 第二是投人 ， 第三还是投人”的方法论 ， IDG合伙人李骁军写过一篇《读人研究报告》 ， 圈内流传甚广[6] 。到今天 ， IDG对“连续创业、海外名校背景、互联网公司担任过高管”这三类创业者的偏爱已经是公开的秘密 。 圈内甚至盛传IDG内部采用了“人盯人”的策略：把中国前20名互联网公司的中高层干部全部跟踪起来 ， 只要谁离职出来创业IDG的投资经理会第一时间扑过去 。这一流派还有徐小平的真格基金 。 徐老师以前在新东方搞留学咨询 ， 比IDG更热衷海外名校背景创业者 ， 据真格自己曾经统计过投的180个项目 ， 发现海归创始人占比高达42% ， 所以有人调侃说徐老师等于在国外航班密集的首都T3航站楼架了挺机枪 ， 看到海归人才就直接扫射 。VC2.0里采用这一打法的 ， 从IDG里裂变出来的高榕资本应该也算一个 。 虽然高榕体系复杂 ， 但至少部分采用了“赌选手”这个策略 。高榕内部把自家的投资策略称之为“双引擎策略” ， 其中包含了「盯人」和「盯事」两个维度 。 张震曾这样阐述「盯人」策略：“我们与中国约30家最牛的互联网企业中高层保持密切联系 ， 当他们有离职创业的计划或投身到创业型企业的打算时 ， 我们会第一时间知道 。 ”其实IDG裂变的机构很多 ， 比如章苏阳（火山石）、余征坤（济峰）、毛丞宇（云启）和李丰（峰瑞） ， 但并不是每家都是“选手派” ， 比如章苏阳作为IDG元老大概率会坚持理念 ， 毛丞宇是章苏阳带出来的 ， 应该也会偏重人 ， 但余征坤则是“聚焦派”的打法 ， 基本只投医疗 。B. 捕鲸派这一流派又被称为“狙击手”派 ， 这一派的人数众多 ， 大多数“小而美”的VC公司都可以归属于这个流派 ， 代表性公司就是前面讲到的DCM和今日资本 。捕鲸派出手次数很少 ， 一份BP扔过来 ， 商业逻辑要看 ， 赛道趋势要看 ， 团队配置要看 ， 创始人能力和身体素质也要看 ， 扳机扣动时慎之又慎 ， 团队人数也通常不多 ， 比如DCM永远都是8个人的团队 ， 今日资本的临时办公室跟笔者在同一个wework ， 里面办公的两只手能数得过来就像林欣禾在42章经的一次活动中PPT上写的：做捕鲸者 ， 不做追风者 。 在演讲中他还说：“如果每年投100个公司 ， 过两年我连CEO的名字都忘了 ， 所以我们不想投多 ， 而是决定投少 。 ”所以他的方法论就是坚持领投 ， 持续double down ， 并提供更聚焦的投后服务 。捕鲸派非常喜欢强调投后 ， 比如徐新和林欣禾都会帮企业做这么几件事：招募核心人才 ， 解决后续融资、帮企业做KPI、文化、品牌 。 比如林欣禾投了唯品会后 ， 有段时间每周都飞到广州跟沈亚开战略会议 ， 而徐新投了赶集网后 ， 曾经冒着大雨去杭州帮杨浩涌挖来了陈国环 。这种重金倾注的投法 ， 容易造就个人英雄主义传奇 ， 比如王琼在字节跳动一个项目上赚的钱 ， 比很多老牌公司二十年赚的总和还多；金沙江朱啸虎命中的独角兽数量 ， 抵得上大部分同行的整套班子；而雷军在上市时对媒体说：晨兴刘芹投小米的500万美金 ， 最后赚了866倍 。笔者见过最精悍的捕鲸团队 ， 应该是2006年入华的高原资本 ， 其团队永远只有2个人 ， 10年只投了10个项目 ， 但基金IRR却高达62% 。 2016年高原的涂鸿川和姚亚平离职创办了沸点资本 ， 是VC2.0里的捕鲸代表机构 ， 而高原资本也很佛系 ， 直接把中国区办公室关门了事 。VC2.0里捕鲸派其实多 ， 胡博宇的XVC也算一个 。 胡博宇在DCM跟过林欣禾 ， 在金沙江跟过朱啸虎 ， 而这两个人都是捕鲸派的大师 。 2016年XVC成立之后延续“小而美”的风格 。 在前年的一次交流中 ， 笔者听他讲“投资是寻找鲸鱼的游戏” ， 一看就是延续了师门的传统 。C. 赛道派赛道派的代表人物是红杉资本和老虎基金 ， 其打法通常被总结为一句话：赌赛道 ， 不赌赛手 。 但这句听起来很土豪任性的话 ， 还远不能概括赛道投资理论的复杂性 。 要达到能“赌赛道”的门槛 ， 基金品牌、垂直团队、AUM规模缺一不可 。 能上这个牌桌上的选手 ， 少之又少 。具体到如何挑选赛道 ， 红杉采用的是bottom-up（自下而上）的做法：首先通过大批量的看相关公司 ， 判断这个赛道是否有upside的趋势正在产生 。 如果有 ， 就把这个行业的链条、格局、阶段、选手、节点、商业模式等全部梳理清楚 ， 然后再挑选有价值的节点来做投资 。红杉中国这种打法肇始于2008年 ， 当时合伙人周逵整理了一份移动互联网的产业地图 ， 把各个环节相互关系都标的一清二楚 ， 让红杉及时捕捉到了大量机会 。 而现在据说红杉每个垂直赛道的团队 ， 都有一个各自细分行业密密麻麻的的图谱 ， 并随着对行业mapping不断更新 。如果有必要 ， 赛道派会把行业123名都投个遍 ， 这一做法常陷入争议 ， 逼着沈南鹏不断地出来解释“红杉不会投资一个领域内两个竞争对手” 。 但这话听听就行了 ， 你如果翻一番最近火热的4家造车新势力（蔚来、理想、小鹏、威马）的股东名单 ， 能在其中3家里面找到红杉 。赛道打法不如“捕鲸”有效率又有啥关系呢？2008年红杉错过了困境中的京东 ， 两年半后京东估值涨了40倍 ， 红杉再投进去仍然挣了大钱 。 2013年红杉错过今日头条的B轮 ， 但C轮D轮迅速跟进 ， 帮助沈南鹏坐上了2020年midas list的头把交椅：这是deep pocket的胜利 。VC2.0里被认为继承沈南鹏的是源码的曹毅 。 曹毅把投资领域划成“三横九纵”27个格子 ， 又叠加“冰海、蓝海、紫海、红海”四个阶段 ， 眼花缭乱 。 不过早期源码把兵力重点放在了互联网金融等少数几个“格子” ， 2017年黄云刚、张宏江等人加入后才逐渐向其他“格子”拓展 。当然 ， 1984年出生的曹毅之所以崛起如此快 ， 其实另有原因 ， 他早期更多采用的是“连接派”的打法 ， 这个会在后面详细展开 。 不过有一点可以肯定 ， VC2.0里未来能接沈南鹏班的 ， 要么是一个觉得沈南鹏还不够鲨鱼狼性的人 ， 要么是一个打法跟沈南鹏完全不一样的人 。D. 扫街派这一流派的代表机构是经纬中国 。 前文提到经纬在2009年厦门会议后便改变战术 ， 大量招募行业出身的投资经理来“扫街” 。 跟红杉常试图撕掉身上“赛道”标签相反 ， 张颖对“人海战术”从来不扭扭捏捏 ， 即使有人把经纬称作VC里的九鼎 ， 这10多年张颖也从未改变打法 。


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