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中年|上下游双重压制下的乐享互动，究竟该何去何从？( 二 )



中年|上下游双重压制下的乐享互动，究竟该何去何从？
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毛利率问题叠加减值亏损影响 ， 乐享互动记回上市开支部分后的经营税前净利润率 ， 已经是出现连年的显著下滑 。 先从2017年的24.8%大幅降至2018年的18.2% ， 2019年小幅回升至19.1%之后 ， 于2020前三月又同比大幅下跌4个百分点 ， 公司最新经营税前净利润率仅剩15% ， 较2017年的24.8%相差甚远 。
而公司经营净利润率大幅下滑的主要原因 ， 或许跟公司产业链弱势地位日益突显有着很大的关系 。
中年|上下游双重压制下的乐享互动，究竟该何去何从？
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弱势地位下 ， 长期发展受阻
于上下游均没有太大的议价能力 ， 乐享互动地位略显尴尬 。 智通财经APP了解到 ， 首先面对上游 ， 公司供货商主要包括***平台代理及***发布者 ， 2017-2019年度以及2020前三月 ， 公司五大供货商分别约占总采购额的85.7%、86.5%、92.7%及100.0% ， 同期最大供货商分别占总采购额高达31.5%、47.6%、34.0%和54.3% 。
【中年|上下游双重压制下的乐享互动，究竟该何去何从？】
虽然公司号称截至2020年3月31日 ， 为合共3806个微信公众号提供服务 ， 使公司拥有超7.33亿粉丝 ， 公司凭借积累大量匿名用户行为数据 ， 从而能够建立由专有商业智能技术支撑重要而有效的数据收集、强劲的数据分析能力及强大的技术平台 。 但是公司同时也提到 ， 上游供应商如果终止与乐享互动合作 ， 公司将失去据此所提供营销服务的部分或全部流量库存 ， 公司成本也几乎全部是支付给***平台的代理和***发布者 ， 这意味着公司面对上游供应商几乎不可能有太大议价能力 。
并且从公司支付大额的预付款项数据来看 ， 目前这一情况没有看到任何转变的趋势 。 数据显示 ， 公司2017-2019全年及2020年前三月 ， 公司购买流量的预付款项结余分别为2622.2万元、5073.4万元、1.72亿元以及2.02亿元 ， 预付款规模呈现明显增长趋势 ， 并且期内新增预付款完全覆盖且明显超出期内动用预付款额度来看 ， 目前上游供应商的极度强势地位并没有随着乐享互动规模成长出现任何变化 。
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之后面对下游客户 ， 乐享互动同样是个高度依赖大客户的公司 。 2017-2019年度以及2020前三月 ， 公司五大客户贡献收入分别占到总额的82.9%、73.4%、50.3%及63.3% ， 同期最大客户营收占比高达23.0%、25.0%、19.6%及22.6% 。 前文提及的影响近年来业绩表现的减值亏损部分 ， 主要原因就是客户集团F的若干客户将其应付客户集团F的款项延期 ， 因此公司应收款迟迟收不到 ， 该部分2019年底亏损计提拨备410万元 ， 2020年前三月进一步计提至1030万元 ， 目前公司应收款全部为免息及并无抵押品 ， 逾期总额已达到2467.4万元 。
上下游同步压制下 ， 公司经营现金流的压力也越来越大了 。 智通财经APP了解到 ， 乐享互动2018年还录得1207.5万元的经营净现金流入 ， 2019年则因应收款、预付款的影响 ， 转为净流出6434.4万元 ， 公司2020年前三月经营现金流继续保持着5017万元的净流出 ， 以致于公司在手现金较年初减少2792.4万元 ， 目前仅剩1.04亿元 。
中年|上下游双重压制下的乐享互动，究竟该何去何从？
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综上而言 ， 乐享互动坐拥高增长行业赛道龙头位置 ， 虽然营收规模增速可观 ， 但是行业地位极端弱势情况下 ， 连利润率水平和现金流都难以保证 ， 随着行业增速放缓 ， 公司长期发展还是比较令人担忧的 。


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