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丫丫港股圈|农夫山泉上市，宁可买贵，也不愿错过


根据消息 ， 农夫山泉初步预计9月在港股上市 ， 集资规模10亿美元（约78亿港元） 。
作为饮用水行业龙头 ， 农夫山泉理应受到期待 ， 但相对的是 ， 媒体上出现的却多是质疑的声音 。 无疑 ， 公司于上市之前大手笔分红 ， 甚至动用到贷款 ， 这些都是事实 。 然而 ， 对于农夫山泉如今的地位 ， 创始人钟睒睒确实是功不可没 ， 基于这点来看待分红一事 ， 似乎无可厚非 。 而且 ， 公司的分红行为在上市前夕屡见不鲜 ， 作为二级市场的投资者基本只能接受 。 不过 ， 农夫山泉是否还具备投资空间 ， 也能让我们来分享未来成果 ， 这才是重点 。 尤其公司身处资金抱团的消费长赛道 ， 绝对值得我们去探究 。 根据Euromonitor的数据 ， 2017-2019 软饮料全球零售额前10大上市公司中 ， 农夫山泉的增速是最快的 。
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1.生意模式简单 ， 高盈利、强渠道掌控力每间公司上市的时候 ， 均会交出亮丽业绩 ， 而农夫山泉也不例外 。 2017-2019年 ， 公司营收从175亿增长至240亿元 ， 复合增长率为17.2%；经调整纯利从33.9亿增长至54.8亿元 ， 复合增长率为27.1% 。 相比下 ， 同期中国以及全球软饮料行业的营收复合增长率分别为5.8%和3% 。
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数据来源：招股书
另外 ， 在包装水行业排名第2、主打纯净水的华润怡宝 ， 根据其于《社会责任报告》披露的数据 ， 同期营收和利润复合增长率为1.8%和16.9% ， 而2019年的数字分别为104亿和8.6亿 。 但值得留意的是 ， 怡宝另有提到营业额及其增速 ， 按此算下来 ， 复合增长率约7.9% ， 而2019年营业额约148亿 。 由于数据并不详尽 ， 公司也没有提到报告中营业额和营收的实际分别 ， 所以未必能反映其饮料业务的真实情况 。 无论如何 ， 对于农夫山泉能够远胜于行业平均以及行业老二 ， 主要在于细分的包装饮用水领域 ， 仍然保持着每年逾10%增长 ， 高于软饮料约5.9%的增速 。 其中 ， 增长最快是天然水 ， 为农夫山泉的重点产品 。 在中国包装饮用水市场上 ， 排名第1的农夫山泉领先优势也较为明显 ， 其2019年零售额领先第2名逾1.5倍 ， 因此更能受惠于行业增长的大背景 。 天使投资机构青山资本的研究报告也显示 ， 农夫山泉的市占率高达26% ， 其后是怡宝（21%）、百岁山（10%）、康师傅（9%）、冰露（9%）、娃哈哈（7%） 。
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图片来源：招股书
除饮用水外 ， 农夫山泉于饮品领域的布局一直在持续扩张 。 2003-2019年间至少推出了共19款产品 ， 目前另有茶饮料、功能性饮料、果汁饮料3大主力产品 ， 还有咖啡、苏打水等其它产品 。 于2019年 ， 茶饮料、功能饮料、果汁饮料的营收占比分别为13%/16%/10% ， 而前两者都有着50%以上的毛利率 。 仍然 ， 从体量和盈利能力看 ， 这也比不过饮用水 。
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数据来源：招股书
两三块钱的一瓶饮用水最为赚钱 ， 主要原因在于成本低 。 一方面 ， 农夫山泉作为大自然的搬运工 ， 其饮用水产品不需要添加成分 ， 也不用过于复杂的生产流程 。 因此 ， 水源本身的花销有限 ， 产品成本主要为瓶身以及包装材料 ， 占总成本逾60% 。 另一方面 ， 公司从成立之初就布局水源地 ， 占据了先发优势 。 农夫山泉通过在水源周边建立生产基地 ， 这不但能覆盖全国市场供应 ， 也能有效缩短运输半径 ， 控制物流开支 ， 从而提高利润水平 。 从近3年数据来看 ， 整体销售费用占比都在不断压缩 ， 尤其是运输费用 ， 相信能够做的优化 ， 公司都已经做了 。 同时 ， 农夫山泉更围绕着这几大水源地进行了营销造势 ， 进一步打造品牌形象 ， 巩固市场地位 。


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