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中年|上市前，农夫山泉吃撑了


如今 ， 即将上市的农夫山泉只能用“傲娇”两个字形容 。
8月25日 ， “水中茅台”农夫山泉确定香港IPO 。 认购期间 ， 高瓴资本主动找农夫山泉要求做基石投资者 ， 最后却被拒绝了 。 这对于向来备受IPO公司欢迎的高瓴资本来说 ， 在港股市场也并不常见 。
农夫山泉傲娇的资本 ， 或许从招股首日的火爆 ， 可以看出一二 。
截至27日15:00 ， 农夫山泉的超额认购接近300倍 ， 这个成绩有多优秀？阿里巴巴2019年回港进行二次上市最终才获得42倍超额认购 。
按照港股对消费股普遍的10到30倍估值 ， 农夫山泉当前的价格的确偏高 。
可农夫山泉真的有那么“甜”吗？
中年|上市前，农夫山泉吃撑了
本文插图

水中“茅台”被疯抢
9月8日 ， 农夫山泉将于港上市 ， 8月25日 ， 农夫山泉正式开始招股 ， 其中国际配售比例初步预计为93% ， 公开发售部分为7% ， 发行3.882亿股 ， 每股发行价19.5到21.5港元 ， 募集资金75.7亿港元到83.5亿港元 。
农夫山泉总股本111.88亿股 ， 按照发行价计算 ， 市值已达2405亿港元 ， 约合2150亿人民币 。

东财国际之前预测农夫山泉市盈率将达到32.6到38.4倍；摩根士丹利之前的预测的市盈率是32倍到38倍 。 按照2019年净利润49.54亿元计 ， 农夫山泉此次招股发行价市盈率倍数高达43倍 ， 已经达到行业平均水平的近两倍 ， 堪称是“市梦率” 。 2019年 ， 7家饮料行业上市公司的平均市盈率为20.66倍 ， 饮料行业老大康师傅目前的市盈率仅为20.48倍 ， 统一企业中国也只有20.98倍 。
这个估值并不便宜 。 然而认购第一天 ， 截止中午12时 ， 华泰33倍孖展额度更是几秒之内抢购一空；截止下午三点 ， 农夫山泉已经获26倍超额认购 ， 孖展总额达到159亿港元；其中富途证券融资额最高 ， 达到104亿港元 。
由于新股热抽紧市场资金 ， 港汇再触强方兑换保证 ， 引发金管局出手干预 。
众多打新者甚至“挤爆”了券商服务器 ， 在富途证券中 ， 多位投资者表示出现认购失败的情况 。 对此 ， 富途客服回应称 ， “因当前认购火爆导致订单积压较多 ， 导致您的资金未能正常释放” 。
中年|上市前，农夫山泉吃撑了
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此前 ， 市场上对农夫山泉的估值有多个传言 ， 最初是1300亿港元左右 ， 后来增至1500亿港元到1800亿港元 ， 再接着是突破2000亿港元 。 没想到 ， 最终市值高达2405.47亿港元 。

据资料显示 ， 农夫山泉最后的5名基石投资者均为大型投资基金或对冲基金 ， 包括富达国际1亿美元、美国对冲基金Coatue8000万美元、新加坡主权基金GIC的7000万美元、国有企业结构调整基金、中信旗下诚通中信农业基金4200万美元 ， 以及日资基金公司ORIX Asia2000万美元 。
在此之前 ， 高瓴资本曾经想下单农夫山泉200万美元 ， 不同的承销商都透露称 ， 至少需要准备2亿美元 。 这意味着 ， 作为机构打新 ， 也仅有万分之五的概率可能分到订单 。 至少准备2亿美元的门槛 ， 农夫山泉的想要征服的山 ， 更高 。
农夫山泉“帝国” ， 撑得起2000亿吗？
投资人看好农夫山泉 ， 核心原因还是业绩好 。
“业绩漂亮得不像传统公司 ， 像互联网公司 。 ”经济师钱正说 ， 很少有饮料公司的年复合增长率能到两位数 ， 农夫山泉做到了 ， 毛利率更是高出同行一大截 。
从盈利能力来看 ， 农夫山泉也表现亮眼 。 2019年 ， 农夫山泉综合毛利率高达55.4% ， 其余品类毛利率也在30%-60%之间 。 从净利率来看 ， 2019年农夫山泉净利率为22.8% ， 远高于国内软饮行业9.6%的平均净利率 。
农夫山泉按照2400亿港元市值来看 ， 是康师傅的近三倍 ， 是7个多统一 。 放大到快消行业 ， 也比中国飞鹤和蒙牛乳业市值高出一千多亿港元 。


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