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中年|动力电池市场拐点将至，抓住二线企业崛起机会( 四 )


表6：CTP和刀片电池技术解析

助力龙头企业筑造技术壁垒 ， 巩固行业定位 ， 拓展海外市场 。 宁德时代CTP技术知识产权超过200项 ， 比亚迪刀片电池技术核心专利超过300项 ， 两者均为龙头企业筑造了较高的技术壁垒 。 宁德时代CTP技术有“无模组”和“大模组” 两种方案 ， 其中“大模组”方案对车型的适配度较高 。 据不完全统计 ， 国内下半年有5款搭载CTP技术的车型上市 ， 其中不乏明星车型Model3和蔚来EC6等 ， 届时有助于宁德时代进一步提高国内市场占有率 。 同时基于CTP技术的磷酸铁锂电池在大众卡客车型和荷兰VDL车型上的应用 ， 将有助于宁德时代拓展海外市场 。 而比亚迪刀片电池技术有助于发挥其磷酸铁锂龙头企业的优势 ， 助力其挖掘新的国内外动力电池客户 。
表7：CTP 和刀片电池技术应用统计
图15：2019年全球动力电池市场份额
3-2 国内市场：外资有望重回前列 ， 二线企业仍蕴藏生机

集中度逐年提升 ， 龙头企业优势显著 。 2018年、2019年CR10市场份额分别为81.3%、89.7% ， 行业集中度持续提升 。 2019年宁德时代市场份额高达55.8% ， 占比首次过半 ， 同比增速达50.1% ，增幅显著比亚迪市场份额为15.9% ， 同比下滑26.1% 。 与此同时 ， 二线企业生存空间明显压缩 ， 2018年底国内动力电池企业还剩90多家 ， 而2020年有电池装机的动力电池企业只剩38家 ， 行业洗牌加剧 。 2019年TOP10企业中 ， 除了宁德时代 ， 只有亿纬锂能和中航锂电两家市场份额呈正增长 ， 剩下的7家企业均出现不同程度的下滑 ， 除了国轩下滑9.2% ， 其余6家降幅均在20%以上 ， 降幅显著 。
图17：中国动力电池出货量市场份额

二线企业仍蕴藏生机 ， 未来有望形成一超多强的格局 。 作为新能源汽车行业的领军企业 ， 特斯拉对动力电池供应商的选择经历四个阶段：松下独供：发展初期 ， 特斯拉从技术与品质优先的角度出发 ， 选择松下作为其唯一的供应商合资建厂：发展中期 ， 特斯拉动力电池需求旺盛 ， 与松下合资建立超级工厂 ， 形成深度绑定关系多元供应：产能爬坡期 ， 与松下关于产能扩建与电池成本等方面矛盾凸显 ， 特斯拉从成本、品质、规模优先的角度引入LG和宁德时代电池自供：随着2019年先后收购电池公司Maxwell和电池设备公司Hibar ， 2020年2月自建电池试点产线 ， 未来特斯拉电池自供的规划逐渐清晰 。 其他新能源汽车企业对动力电池供应商的选择 ， 大概率也会经历上述四个阶段 ， 届时对动力电池的格局有着较大的影响 。

动力电池作为新能源汽车的“心脏” ， 对整车的产品性能、成本控制有着至关重要的影响 ， 其战略地位类似于发动机对传统燃油车的作用 。 基于两个因素：需求侧：车企为保证动力电池供应链的安全性 ， 以及实现整车降本来应对日趋激烈的行业竞争 ， 开辟动力电池二供的需求旺盛供给侧：经过前几年的行业洗牌 ， 现存的优质二线企业均有一定的技术积累 ， 与龙头企业的技术差距逐年下降 ， 且其售价更低 ， 对整车开发配合度和售后服务更佳 。 预计国内动力电池格局有望先集中后分散 ， 最后形成一超多强的格局优质的二线电池企业仍蕴藏生机 ， 未来两年逐渐发力的外资车企对供应商的新一轮选择和车企二供的开放 ， 有望孕育出新的微巨头 。
图19：特斯拉动力电池供应路线变化
目前二线动力电池格局尚未稳定 ， 正在经历行业洗牌的阵痛期 。 拥有较强技术能力、合理产品结构、优质客户资源、稳定现金流的二线企业有望随着车企二供开发和外资品牌产能释放而崛起 。
4. 风险提示

1.下游客户质量风险： 受限于所处的行业特点和客户结算方式 ， 动力电池企业普遍存在应收账款账面价值大和周转天数长的问题 。 如果下游客户在市场洗牌中被淘汰或经营情况不善 ， 可能导致应收款项无法收回 ， 因此需注意下游客户资金链断裂的风险


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