江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 资讯 > >

品类|招商证券：如果投资小家电 我们买的到底是什么？( 十 )


SEB债务成本低，近年发债较为频繁，长期债务增长较快。2019年公司长期负债共有20.4亿欧元，占总资产的26.1%；流动负债4亿欧元，占总资产的5.1%，资产负债率66.4%。公司自2015年起共发行了规模高达23亿欧元的债券：2015年发行了5亿欧元、票面利率为2.375%的7年期债券；2016年以低于1.5%的利率发行了8亿欧元的可转债；2017年发行了5亿欧元的7年期债券，利率为1.5%；2020年6月发行了5亿欧元5年期债券，票面利率为1.375%。债券的密集发行和公司的收购密切相关，较低的债券融资成本也有助于公司的收购，但这也导致了公司长期债务的快速增长。但综合考量公司收购的资产质地、生息能力，通过负债形式并购优质资产具有一定的杠杆效应，亦是公司质地优良的体现。
五、个股视角：小家电精选上市公司分析
1）新宝股份：从代工王者到自主品牌新秀的华丽转身
摩飞：既有品类的初步胜利。在较强产品力以及积极的营销打法下，多功能料理锅与便携式榨汁杯锋芒显现；围绕摩飞的品牌定位，公司2020年亦快速推出多款创新型产品，应用场景从厨房延伸至家居。目前多功能锅与迷你榨汁杯合计约占摩飞销售一半，其余产品占比一半，产品结构渐趋均衡，品牌力彰显。
延伸：品牌矩阵的打造。基于新宝在小家电供应链端的优势、组织架构形态以及既有的多品牌状态，市场一直对公司内部能否将摩飞的优秀复制至公司其他品牌寄予厚望。我们认为粗暴的复制在基本的商业逻辑上亦难以符合直觉，但这是一个足够广阔的市场，且公司在经营底层的优秀质地具有较高的类“期权”价值，对公司内销的增长也许可以更加乐观。
2B端优质供应链的价值或可在中长期迎来估值重构。从“泛消费品”以及“泛制造业”出发，2B业务优质供应链资源始终稀缺；新宝在制造端的高效、柔性在全球小家电领域遥遥领先，龙头位置当之无愧。
新宝股份成立于1995年，主营业务为设计研发、生产、销售电热水壶、电热咖啡机、多士炉、搅拌机等小家电产品。公司是国内小家电行业出口龙头企业，公司小家电出口额位居业内第一。2019年，公司实现国内外主营业务总营收89.2亿元，同比增加7.8%。近年来，公司加强内销市场布局，将国内品牌业务提升到海外销售同等重要的战略地位，2019年，公司实现国内营收16.8亿元，较2013年翻了将近5倍，营收占比由2013年的7.1%提升至2019年的18.8%。公司目前已拥有摩飞、东菱、歌岚、百胜图、莱卡、鸣盏等国内品牌。2019年，公司独家代理品牌摩飞实现营收6.5亿元，同比增长超过350%，带动内销收入同比增长超过50%。
产品渗透率有较大增长空间，市场前景广阔
公司的内销品牌在售产品包括面包机、早餐机等厨电类产品，电动牙刷等美容/个护类小家电以及净水器等生活类小家电。根据调查结果，公司目前主要在售小家电产品如打蛋器/多功能搅拌棒、电热咖啡机、电热水壶等共计16个小家电产品具有较高的渗透率增长空间，合计测算市场容量达3050亿元，前景广阔。
品类|招商证券：如果投资小家电 我们买的到底是什么？
文章图片
消费者洞察能力强，产品迭代速度快
公司具有较强的消费者洞察力，能够持续推出有竞争力、有创造力的产品：对产品趋势的持续研究。公司有超过20年的服务全球各大品牌商的经验，与全球超过1000家客户建立了业务关系，这使得公司更能了解国外小家电的发展潮流和趋势，并结合全球各知名品牌商需求进行综合分析，进而反哺国内市场。近年来，公司加大力度研究国内年轻消费群体的消费习性和痛点，并在后台建立产品经理负责制，持续挖掘国内消费者需求。如公司旗下品牌摩飞于19年3月推出的爆款产品便携榨汁杯就主要针对了市面上榨汁机体积大、不易携带等特点。公司产品储备丰富。根据公司招股说明书，截至2013年，公司共涵盖包括电热水壶、电热咖啡机、面包机等12大类在内的超过2000多款产品型号，产品储备丰富，且公司旗下不同品牌共享公司产品研发设计、产品策划等功能，产品经验与资源优势明显。注重用户反馈。公司有核心用户，在新品上市前会与他们进行互动与预判，充分考虑核心用户的增加和复购率等情况。此外，公司产品迭代速度较快，以摩飞为例，自2020年以来，摩飞共计推出了7款新产品。
制造端具有快速响应的供应链能力
公司制造端具有快速响应的供应链能力：公司进行垂直产业链整合。除产品制造体系外，公司产业链向上游拓展，还配有塑胶模具分厂、电机配件厂等配套制造体系，这使得公司能够快速响应客户需求。公司生产线的设计注重平台化、标准化，生产效率较高。公司生产实行制造分层，根据产品的大类划分生产单位；同时，针对不同群体的客户，公司把同类产品分为高、中、低三个层次，对生产单位进行A、B、C厂设计， 不同档次的产品使用不同的生产线，大幅改善生产效率。此外，公司有完善的产品流程，在产品上市前会有半个到一个月的产能准备。在产品首发之后，若产品预计能引发比较大的关注，公司的产量将能够快速响应。目前，公司从理念到产品研发设计，再到生产，大概需要6-12个月左右，公司将对各产品环节进行优化，争取将周期缩短至3到6个月。


推荐阅读


上一篇： 提升|中国第二艘075下水，海军战力将再度提升，战略意义是毋庸置疑

下一篇： 看过|看过太多的海，仍为这座“北方明珠”着迷