中年|迈瑞医疗：不断扩张版图的医疗器械龙头( 二 )
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监护仪市场相对成熟：2018年国内监护仪市场规模在20亿元左右 ， 市场相对成熟 ， 基本完成了进口替代 ， 迈瑞医疗在国内市场的占有率超过60% ， 公司的监护仪产品在性能上接近甚至超越外企品牌 ， 未来有望进一步提高在中国和海外市场的占有率 。
除颤仪渗透率有望进一步提升：2018年我国除颤仪设备市场规模达到8.5亿人民币 ， 基于我国除颤仪设备渗透率还与发达国家存在较大的差距 ， 预计除颤仪市场将迅速发展 。
麻醉机产品进军高端市场：2018年我国麻醉机市场规模达到10.1亿元 ， 国内主要市场被德尔格和GE医疗所占据 ， 迈瑞医疗作为国内为数不多拥有高端麻醉机产品的公司 ， 有望快速抢占市场 。
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灯床塔产品持续发力：2017年我国灯床塔市场规模约17.3亿元 ， 同比增速达到8.13% ， 国内市场集中度较差 ， 迈瑞医疗以11%的市占率排名国内第三 ， 随着市场集中度的提升 ， 龙头公司的上升空间较大 。
体外诊断业务是未来关键增量：2018年我国体外诊断市场规模达到604亿元 ， 同比增长18.4% ， 是全球市场增速的三倍 。 公司目前在体外诊断业务的产品包括血球检测、生化检测、化学发光检测、凝血检测系统、流式细胞仪等 。 血球产品起步最早 ， 占体外诊断业务营收的50% ， 化学发光产品虽然起步晚 ， 但是爆发潜力最大 。
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中高端超声产品提高市占率：2019年全球医用超声诊断设备市场规模将达到74亿美元 ， 我国市场规模约为100亿元 ， 近几年市场规模稳步增长 ， 增速基本稳定在3%-5%之间 。 迈瑞医疗在国内彩超市场的占有率达到8% ， 位列第四 ， 但是公司目前所拥有的中高端彩超产品在性能一致的情况下价格要比进口品牌低20%-30% ， 较高的性价比使得公司可以快速抢占市场 。
5、财务分析
公司净利率持续提升：公司的毛利率一直保持在比较稳定的水平 ， 2019年的销售毛利率为65.24%；而净利率在逐年增长 ， 显示出公司良好费用管理和控制 。
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管理费用持续下降：公司期间费用率持续下降导致净利率稳步提升 ， 拆分来看 ， 公司的管理费用一直在降低 ， 显示出良好的管理能力；销售费用保持稳定 ， 在激烈的市场竞争和推广中保持稳中有降的销售费用非常亮眼 。
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回款速度良好 ， 经营质量稳定：公司销售商品或者提供劳务收到的现金可以覆盖掉营业收入 ， 公司回款能力较好；营业周期持续下降 ， 应收账款周转天数在2019年下降到了40天以下 。
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资产负债率有所回落 ， 偿债能力较好：公司的资产负债率在2014-2016年快速扩张阶段一直保持在比较高的水平 ， 2016年以后持续回落至2019年30%以下的水平；公司的流动比率和速动比率保持良好 ， 短期偿债风险较小 。
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ROE持续增长：得益于净利率的提升 ， 公司的ROE也从2015年之后出现了大幅度的改善 ， 2019年公司ROE达到27.74%的水平 ， 行业领先 。 细分来看 ， 公司的权益乘数在扩张期间水平较高 ， 目前基本已经回落至正常水平 ， 杠杆风险较小；总资产周转率因为公司产销率一直保持良好的原因处于较高的水平 。
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