中年|斯达半导：国内IGBT龙头 将分享新能源汽车爆发和国产替代的巨大红利( 二 )
营业收入快速增长 2015-2019年复合增速32.6%
2015 年至 2019 年 ， 公司营业收入稳步增长 ， 从 2.52 亿元增长至 7.79 亿元 ， 复合增速高达 32.60% 。
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数据来源：广发证券
净利润快速增长 2015-2019年净利润复合增速79%
2015 年到2019 年 ， 公司归母净利润从 0.13 亿元增长到 1.35 亿元 ， 年复合增速 79.5% 。
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数据来源：广发证券
ROE远超可比公司
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数据来源：西部证券
相对于同行 ， 比如士兰微、扬杰科技、华微电子 ， 斯达半导体的ROE远远超过这些公司 ， 显示公司的创造价值能力 。
公司未来发展的驱动因素
一、全球IGBT市场规模有较大增长空间 未来三年有7%的年化复合增长率
全球 IGBT2018 年市场规模为 60.9 亿美元 。 近几年 ， 受益于新能源汽车行业的快速发展 ， 全球 IGBT 市场规模持续提升 。 2018 年全球 IGBT 市场规模为 60.9 亿美元 ， 其中分立器件和模块市场规模分别为 13.1和 47.8 亿美元 。 据 IHS 预测 ， 2023 年全球 IGBT 市场规模有望达到 85.4 亿美元 ， 年复合增长率为 7.0% 。
二、新能源汽车是IGBT市场未来最大的推动力
新能源汽车是IGBT市场后续规模增长的核心应用 。 IGBT 是新能源汽车电机控制系统中负责能源转换与传输的核心功率半导体器件 ， 能够提高电机用电效率和质量 。 在新能源汽车中主要用于电机控制器、车载充电器、车载空调系统以及充电桩领域 。
随着汽车电动化水平提升 ， 单车 IGBT 模块价值有望持续增长 。 目前 ， 在低功率的A00 车型上 ， 单车 IGBT 价值量在 150 美元以上 ， 在 A 级及更高功率车型上 ， 单车 IGBT 价值量在 300 美元以上 。 随着新能源汽车技术水平的不断提升 ， 单车功率和续航里程都将往更高的水平发展 。 为了满足新能源汽车高功率的发展需求 ， 整车厂将有望采用价值量更大的高功率 IGBT 模块或者提升单车 IGBT 模块用量 ， 导致 IGBT 单车价值量的持续提升 。
环保趋严和补贴政策持续推动新能源汽车市场高速发展 。 随着全球不断制定更加严格的碳排放标准 ， 全球新能源汽车市场迎来了高速发展 。 2019 年10 月 ， 工信部发布了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(意见稿) ， 规划指出 ， 2025年我国新能源汽车新车销量占比要达到20% ， 2030年达到40% 。 未来新能源汽车市场快速发展 ， 对 IGBT 模块需求量将持续增大 。
未来三年新能源汽车IGBT 市场规模年化复合增长率为20.11%
受益于单车 IGBT 价值量提升和新能源汽车市场的快速发展 ， 新能源汽车IGBT 市场将迎来巨大的增长空间 。 据IHS统计 ， 2018 年全球汽车IGBT 市场规模为 10.8 亿美元 ， 预测 2023 年有望达到27亿美元 ， 年复合增长率为 20.11% 。
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数据来源：广发证券
三、新能源发电行业快速发展拉动IGBT需求
在新能源发电行业 ， 光伏发电和风力发电市场成长较快 。 过去几年 ， 我国积极推进风电、光伏发电发展 ， 新能源发电行业迎来了高速增长 。 截止目前 ， 我国已经成长为全球新能源并网规模最大、发展最快的国家 。 受益于下游用电需求的提升和国家利好政策 ， 新能源发电行业中长期仍然有较大的成长空间 。
新能源发电行业的高速发展带动 IGBT 需求 。 新能源发电输出的电能需要经过IGBT 的逆变和变频处理才能满足国家电网的标准 。 IGBT 模块作为光伏逆变器和风力发电逆变器的核心器件 ， 亦将从新能源发电行业的迅速发展中获得新的成长空间 。
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