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|之现金为王( 二 )


另外注意 ， 由于公司年报中一般出现的都是每股经营活动产生现金流量 ， 而忽略了投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量 ， 因而在使用这个指标判断一个公司的股价是否具有吸引力时 ， 更应该结合其他的两个指标 。 原因在于经营活动产生的现金流量只反映了其经营的状况 ， 而没有反映其在分红融资和对外对内投资的情况 ， 也就好比只计算了你的工资收入和在工作上的支出 ， 而生活上教育上等其他方面完全没有考虑 ， 这样的数据不能体现一个人的收入和消费状况 ， 同时也不能体现一家公司运用现金的能力 。
同时 ， 也应该注意到公司每笔巨大现金的使用情况 ， 是用来购买生产设备还是用来支付分红 ， 不同的现金使用方法对于公司的影响不同 ， 也应加以区分 。
自由现金流（FCF）的概念却正好抓住了企业估值的关键 。 该估值工具有几个好处：
（1）可靠性高 。 自由现金流真实反应了企业的资金动态流动状况 ， 是比较难以操纵的项目 。
（2）灵敏度高 。 自由现金流及时地反应了企业的经营状况 ， 比损益更为敏感 。
（3）简单直观 。 数据来源于企业的财务报表 ， 计算简单 ， 含义明确 。
（4）实实在在 。 自由现金流是供股东可分配的钱 ， 是企业创造的实在价值 。 市现率让股东体会到真实的溢价 。 而损益表中的利润只不过是会计记录 ， 经常让人
感到的不过是镜中花、水中月那样的不可捉摸 。
|之现金为王
本文插图

4现金转换周期（CCC）
现金周转期就是指介于公司支付现金与收到现金之间的时间段 ， 它等于经营周期减去应付账款周转期 。
我们可以看出 ， 库存周转得快慢 ， 从顾客那里取得应收账款的速度 ， 以及付给供货商应付账款的速度 ， 都将影响CCC的长短 。 显而易见的 ， CCC越短越好 ， 证明公司的现金周转得快 。
现金循环周期决定企业资金使用效率 。绩优企业在现金周期上具有比一般企业少40-65天 。 按照 法罗斯 （ Farris ）教授提出的 现金周期模型， 在分析了 DELL 和 杰西潘尼 的现金周期和美国主要产业现金周期的过程 ，他得出结论认为 ， 现金周期缩短是企业效益提升的一个关键指标 。
总结：现金流量对企业投资决策、企业资信、企业盈利水平、企业价值都有重大影响 ， 同时又影响投资者对一家公司估值的判断 ， 已经成为评估一家公司价值的重要手段 。 比如说众多估值方法中 ， 巴菲特所推崇的“自由现金流折现模型”被价值投资者奉为股神秘籍 。 一些国内的统计研究表明A股企业市值与自由现金流呈显著的正相关 。 这从一定程度上证明了自由现金流折现估值在A股市场的有效性 ， 虽然与市盈率PE ， 市净率PB等相对估值相比 ， 自由现金流折现估值不再依赖于市场的价格 ， 而是剖析企业内在价值的绝对估值 。 自由现金流折现模型提供了一种深刻锚定企业内在价值的方法 。
通过自由现金流、 经营现金流、市现率、现金转换周期的估值 ， 不仅能够获取对于企业内在价值的大致的数值估量 ， 更重要的是能够通过现金流、增长率、企业效率和持续经营这几个角度洞悉企业命运 。


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