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乐居财经|IPO视界|仓促赴港上市 雅城集团难掩业务发展失衡( 二 )


【乐居财经|IPO视界|仓促赴港上市 雅城集团难掩业务发展失衡】
乐居财经|IPO视界|仓促赴港上市 雅城集团难掩业务发展失衡
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生态环境服务作为2018年才产生收入的新业务 ， 营收由986万元飞速提升至2019年的2.1亿元 ， 主要由于2019年9月和12月通过整合广东美景、北京京林 ， 从而扩大了项目数量 。
绿化管养服务也因项目数量的增长营收有所增加 ， 2019年收入约4729万元 ， 但由于项目规模仍较少 ， 导致营收规模难与上述两项业务相媲美 。
在智慧装饰家居业务方面 ， 营收的大头在住宅精装服务方面 ， 其三年来的营收占比分别约为63.5%、79.6%及62.1% ， 2019年营收约22.5亿元 。

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智造家具则在2019年贡献了逾三成的收入 ， 约13.5亿元 。 虽然雅城集团在招股书内写道 ， “于2000年 ，我们成立中山时兴提供智慧装饰家居服务 。 ”彼时 ， 业界尚未拥有“智慧家居”这一概念 ， 中山时兴多年来的发展与盈利更多依靠着装修与传统木制家居业务 ， 并延续到了现在 。
截至2019年末 ， 雅城集团拥有四个木制品生产基地 ， 总建筑面积约为19.8万方 ， 生产线的主力产品为木门、固式家具及板式家具 。 据其公布的估计产能、实际产量及计算出的利用率来看 ， 三者2017-2019年的产量虽然连年上升 ， 但2019年的利用率均较上年有所下滑 ， 且均为三年间最低值 。 其中 ， 板式家具的利用率仅为54.6% 。

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据招股书 ， 雅城集团的若干机器可用于生产超过一类的家居产品 ， 然而一次仅可用于生产单一类别产品 ， 在计算利用率时 ， 并未计入多功能机器一次不能用于生产一类以上的产品的事实 。
这意味着 ， 虽然传统木制家居占据生产线的比例在下滑 ， 但雅城集团的生产线并不能根据订单需求的不同而灵活变动 。 智慧家居方案中包含的定制家居产品 ， 其订单数量显然难以与传统家居相比 ， 利用率的下滑多少造成了产能的浪费 。
而对于以木制装配式家具作为主力产品的雅城集团来说 ， 其智造家具难言“智慧” 。 尽管雅城集团拥有46项相关专利 ， 但与拥有家电背景 ， 每年动辄获取千余项授权的美的、海尔 ， 以及年研发费用几十亿元的小米相比 ， 显然是小巫见大巫 。
这三者之中 ， 美的置业因背靠美的集团 ， 与携手卓尔、绿地、时代地产三家开发商的小米 ， 将成为雅城集团在智慧地产领域难以企及的对手 。

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此外 ， 与其他分拆上市的公司相似 ， 雅城集团与雅居乐之间的关联性也较强 。 2017-2018年 ， 来自雅居乐及其他关联方的营收占比均在90%以上 ， 在2019年有所下滑 ， 但仍高达78.9% 。 好在雅城集团近年来的外拓比例增速较快 ， 独立性成长还需持续观察 。
文章来源:证券之星


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