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中国经济网|电旗股份、科思科技、艾力斯拟IPO 大客户集中度过高制约公司成长性( 二 )


除此之外 ， 电旗股份的毛利率近几年也处于一个走低的态势 ， 2014年至2019年 ， 除了2018年这一特殊情况之外 ， 公司毛利率每年都在下滑 ， 2014年还有33% ， 但至2019年时已降到22.17% 。 如此情况也进一步反映出其面临的“僧多粥少”局面 ， 为了提高竞争力不得不压缩自己的盈利空间 。
大客户过于集中 ， 除了业绩的命脉掌握在大客户手里之外 ， 资金链也备受大客户们所控制 ， 这一点在回款情况上就能充分地体现出来 。
查看电旗股份的财务情况 ， 可以发现其应收账款占营收比例最低都在60%以上 ， 2017年至2019年分别为61%、71%和78% ， 且处于逐年攀升趋势 。 从账龄结构来看 ， 1年以内的应收账款比例越变越小 ， 2018年还有89% ， 2019年已降至82% ， 这意味着其回款周转速度更加缓慢 。 此外还值得注意的是 ， 电旗股份应收账款占营收的比例业已超出同行业公司平均水平 ， 2018年 ， 同行业平均水平为68% ， 而电旗股份却达到了71.4% 。
回款的被动已经影响到了电旗股份的资金链情况 ， 2016年至2019年公司经营活动产生的现金流量净额出现逐年降低 ， 2019年时 ， 已经净流出-2072万元 ， 在当年业绩大增的情况下 ， 这样的“造血”能力显然并不怎么好 。 资金链的紧张还体现在其债务压力的增长上 ， 2017年至2019年 ， 电旗股份资产负债率从13%上升至25% ， 短短两年就提高了12个百分点 。
除大客户较为集中之外 ， 若查看电旗股份的财务报告 ， 可发现其供应商也较为集中 ， 2017年至2019年 ， 前五大供应商占采购总额的比例都超过了60% 。 不过 ， 《红周刊》采访人员在天眼查上查看了其几家比较重要的供应商信息 ， 发现了一些疑问 。 比如2016年、2017年其第一大供应商肇东市亿科信息技术咨询服务有限公司 ， 在天眼查上查到的经营状态已经是注销 ， 且其2017年、2018年年度报告中 ， 从业人数仅分别为5人、1人 ， 除此之外 ， 2019年电旗股份第一大供应商突然变成之前没出现过的北京汇佳讯科技发展有限公司 ， 其2017年、2018年年度报告中从业人数也仅为1人、10人 ， 这些与电旗股份有几千万生意往来的供应商 ， 人员规模是否真的这么小 ， 需要公司做更多披露和解释 ， 否则其供应商信息是否有问题令人存疑 。

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而且需要值得注意的是 ， 从采购供应方面看 ， 电旗股份除供应商信息存疑之外 ， 其采购数据也存在着不少的疑问 。
据电旗股份招股说明书披露 ， 2017年和2018年 ， 其向前五大供应商采购金额分别为8936.59万元和9109.31万元 ， 占总采购额比例的75.3%和61.07% ， 由此推算出这两年的采购总额分别为1.19亿元和1.49亿元 。 假设这两年增值税率为最高值17% ， 那么这两年含税采购金额分别为1.39亿元和1.75亿元 ， 可实际情况中 ， 含税采购金额可能更小 。
在2017年、2018年的现金流量表中 ， 公司“购买商品、接受劳务支付的现金”为2.17亿元和2.42亿元 ， 剔除当年预付款项新增加的-13.6万元和107.54万元的影响之后 ， 则与采购相关的现金支出分别达到2.18亿元和2.4亿元 。 将含税采购与现金支出相勾稽 ， 可发现2017年和2018年 ， 现金支出都分别比含税采购金额多出7868万元和6590万元 。 值得注意的是 ， 这是在假设增值税率为最高17%的时候 ， 若增值税率没有这么高 ， 则现金支出与含税采购金额的差额还会更大 ， 理论上来说 ， 2017年、2018年的应付款项应该至少减少7868万元和6590万元 。
可事实上 ， 查看电旗股份招股书可发现 ， 2017年、2018年的应付款项分别为2652.95万元和4866.16万元 ， 2017年和2018年都相比上一年不但没有减少 ， 相反还增加了1768.58万元和2213.21万元 ， 与理论上至少应该减少的金额相矛盾的 ， 至少存在9636.7万元和8803.9万元的差异 。 至于为何会出现如此大的数据差异 ， 同样是需要公司做更多解释和披露的 ， 否则不排除公司的采购相关数据真实性可能有造假的嫌疑 。


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