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证券市场红周刊|A股“失血”综合症


红刊财经 刘杰
·编者按·从统计数据来看 ， 近年来 ， A股上市公司的资金流动性越来越不容乐观 ， 整体抗风险能力变差 。 许多公司无法通过正常经营来“补血” ， 不得不依靠融资维持经营 ， 债权违约现象也越来越多 。 而这些问题的出现 ， 很多都因上市公司“失血”过多所致 ， 就拿蒙草生态来说 ， 其回款周期过长 ， 大量资金沉淀在项目之中 ， 短期内难以收回 ， 再加上大量资金垫付在项目中 ， 导致公司“失血”过多；东方金钰则因囤积翡翠原石 ， 占用大量资金 ， 甚至不惜财务造假虚增利润 ， 导致企业陷入更大的危机之中；*ST刚泰因前期不断并购“失血”不少 ， 标的公司又业绩“不给力” ， 无法为上市公司“补血” ， 令上市公司陷入财务危局 。
证券市场红周刊|A股“失血”综合症
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债券违约情况集中爆发 A股公司抗风险能力变差
近两年 ， A股债券违约的公司数量出现激增 ， 而货币资金占总资产的比重已经连续数年呈现出下滑趋势 ， 这意味着A股公司抗风险能力在不断变差 。
一直以来 ， 现金流都是影响企业持续、稳定发展的重要因素 ， 被比喻为企业的“血液” ， 因此 ， 能否通过企业经营创造足够的流动资金就显得相当重要 。 良好的“造血”能力能在很大程度上有助于企业抵抗风险 ， 度过“寒冬”；而一旦失去“造血”能力 ， 企业陷入依赖外部融资维系经营的怪圈 ， 当市场环境发生不利变化 ， 使得融资渠道受阻时 ， 企业很可能会陷入严重危机 。
《红周刊》采访人员统计了近四年以来A股上市公司的整体资金变化情况 ， 据Wind数据显示 ， 2015年至2019年 ， A股公司货币资金总额占总资产额的比重分别为4.23%、4.26%、4.19%、4.05%、3.88% ， 呈现出明显的下滑趋势 ， A股公司整体资金占比在不断收缩 ， 意味着其整体抗风险能力有所减弱 ， 而这也从另外一个角度反映出 ， 很多公司的流动性越来越差 。
另外 ， 从A股公司整体“造血”能力来看 ， 2017年至2019年 ， A股上市公司中经营活动产生的现金流量净额三年合计为负值的公司数量为657家 ， 占A股上市公司总家数的比重达17.08% ， 这表明在A股公司中 ， 有近两成的上市公司“造血”能力目前还比较弱 ， 通过经营难以自我“补血” ， 企业可能需要借助外部融资来维系经营 。
净利润质量方面 ， 2017年至2019年 ， 经营性现金流入与净利润的比值小于1的上市公司家数分别为2213家、2133家、1758家 ， 占同期上市公司总家数的比重分别为63.50%、59.51%、46.54% 。 从对比结果来看 ， 这一方面意味着越来越多的企业利润“质量”在变高 ， 另一方面则表明 ， 截至2019年 ， 仍有超四成以上的上市公司利润质量不高 ， 业绩还停留在“账面富贵” 。
上市公司内部“供血不足” ， 则需外部融资 ， 而大量的外部融资 ， 很可能会加重企业的负担 ， 导致更严重的问题出现 。 事实上 ， 单从债券违约数量变化就可发现 ， 近年来A股公司债务违约的情况正在加剧 。 据Wind数据统计 ， 2014年至2019年 ， A股公司中 ， 出现债券违约的公司分别为1家、3家、0家、3家、15家、16家 ， 近两年 ， 出现明显的激增情况 。
从以上统计情况来看 ， 近年来 ， A股公司整体资金状况不容乐观 。 具体到公司的话 ， 有很多公司资金状况更加“惨不忍睹” ， 有不少公司甚至“失血”过多 ， 陷入财务危机 。
“失血”过多的结果往往是难以承受的 ， 一旦资金链断裂 ， 轻则影响企业经营的持续性 ， 使得企业蒙受损失 ， 重则会导致企业深陷财务危机 ， 走向破产 。
比如说 ， 昔日锂电巨头坚瑞沃能 ， 其于2016年斥资53亿元收购深圳沃特玛100%股权 ， 踏入动力电池行业 ， 然而巨资收购加重了其资金负担 ， 不久后 ， 其巨额债务便出现逾期 ， 导致公司资金链断裂 。 其实 ， 坚瑞沃能资金链风险早有迹象 ， 其经营活产生的现金流净额多年为负 ， “造血”能力已经堪忧 ， 彼时其仍花费巨资进行收购 ， 最终吞下恶果 。 2019年9月30日 ， 坚瑞沃能宣布已进入破产重整程序 ， 且存在终止上市风险 。


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