幽默段子天风策略：板块加速轮动三个方向有望获得超额收益( 三 )

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大图模式4 。如何应对不断加快的板块轮动？兼论一年维度行业配置的逻辑和看好的方向
回到当前市场，在板块轮动之快让人望尘莫及、海外复工和中美关系仍然存在不确定性的背景下，我们能做的是，放弃博弈短期的不确定性，寻求中长期相对较高的确定性，着眼未来一年胜率最高的策略。
4.1 。“穿越迷雾”的制胜策略
我们所面对的A股市场，每年的整体环境都不一样，从涨跌来说，可以分为牛市、熊市、震荡市；从风格来说，可以分为价值蓝筹、科技成长等；从前文提到的板块轮动来说，可能是05-15年有着清晰轮动脉络的年份，也可能是15年之后，快速轮动的阶段。
但是，无论如何，有一点逻辑，万变不离其宗，可以视为能够“穿越迷雾”的中期配置策略——
即决定一年维度股价涨跌幅排名的核心就是未来一年景气度水平的相对高低。
(这里的景气度水平我们可以简单用扣非利润增速或者营收增速来形容。 )
我们可以用两组统计数据，和两张图表来证明这一结论：
(1)把每年个股的涨跌幅按照由高到低分为10档，测算每档的扣非利润增速(当年年报)中位数；
(2)把每年个股的扣非增速按照由高到低分为10档，测算每档的涨跌幅(当年区间涨跌幅)中位数；
最终，我们会发现，在大部分时候，不管市场是牛市、熊市、还是震荡市，不管风格是蓝筹还是成长，也不管板块轮动是快还是慢，一年维度的涨跌幅基本与当年的景气度(扣非增速)呈现单调正相关的情况。

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大图模式另外，还有一些细节，我们在前期的深度报告中也都有论述：
(1)如果一类行业增速有所放缓，但仍然是全市场中景气度较高的板块，那就应该继续持有这类行业，后续仍然较大概率取得超额收益。 (图11的红色方框中)
(2)在大部分时候(比如景气度显著高或者非常差的时候，图12的前三行和后四行) ，相对收益角度，涨的多、估值高不是减仓一个行业的理由，跌得多、估值低也不是加仓一个行业的理由。只有当行业处于稳定增长阶段时(中等增速区间0~30% ，图12的中间三行) ，配置时点估值高低，对于未来一年股价有较强的区分度。

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4.2 。制胜策略背后的逻辑
从相对收益1年维度的持股逻辑来说，大部分追求的是能够买入一个公司或者行业景气度上行的周期。
通过一些典型公司(如下图中的立讯、海天、爱尔、隆基、大族、生益、亿纬锂能、兆易创新等)的回溯，我们可以比较清晰的看到——
凡是景气度上行的周期中(图中蓝色背景区间) ，盈利预测的一致预期都是在不断上调，也就是意味着虽然以当前盈利预测判断的估值可能比较贵，但是随着盈利预测的上调，高估值会被消化掉。
凡是景气度下行的周期中(图中蓝色背景以外) ，盈利预测的一致预期都是在不断下调，也就是意味着虽然以当前盈利预测判断的估值可能比较便宜了，但是随着盈利预测的下调，估值反而会变得越来越贵。
因此，在高景气度的周期中，高估值不是看空一个行业的理由；景气度大幅回落的周期中，低估值也不是看多一个行业的理由。而最终决定超额收益的核心在于景气度水平的相对高低。