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五谷财经费用增加蚕食利润，压力已充分释放！，口子窖一季度收入下滑43%

截至目前 ， 安徽省内4家白酒上市公司已经全部公开了2019年年度报告和2020年第一季度报告 。
2019年 ， 金种子酒陷入亏损之中 ， 而口子窖、迎驾贡酒和古井贡酒的净利润则都保持了双位数增长态势 。
然而 ， 进入2020年第一季度 ， 金种子酒继续处于净亏状态 ， 口子窖、迎驾贡酒和古井贡酒的净利润也纷纷下滑 ， 其中口子窖的降幅更是在50%以上 。
数据显示 ， 2020年第一季度 ， 口子窖实现营业收入接近7.78亿元 ， 与去年同期13.62亿元相比 ， 降幅在43%左右；归属于上市公司股东的净利润约为2.43亿元 ， 相较于2019年第一季度5.45亿元 ， 降幅在55%左右 。
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对于2020年第一季度收入下滑 ， 口子窖方面表示 ， 这主要系本期公司高档产品销量、收入减少所致 。 本期营业收入减少则让净利润也出现下滑 。
数据显示 ， 2020年第一季度 ， 口子窖旗下高档白酒、中档白酒和低档白酒 ， 分别贡献销售收入7.36亿、0.15亿和0.16亿元 ， 降幅各在43%、52%和49%左右；换言之 ， 口子窖的高中低档白酒都在萎缩之中 。
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华泰证券在研报中认为 ， 疫情对口子窖2020年第一季度经营产生较大冲击 ， 目前地产酒的主要消费场景（比如宴席等）尚未恢复 ， 预计2020年第一季度经营压力较大 ， 期待疫情好转带动需求端的复苏 ， 结合自身积极的营销改革带动2020年下半年收入提速 。
据了解 ， 春节后口子窖产品价格较春节前略有下滑 ， 其中口子窖10年终端价为210-220元 ， 环比下滑20元左右 ， 口子窖20年价格330-350元 ， 环比下降30元 ， 初夏仲秋价格略降 ， 不过 ， 随着白酒消费需求逐步复苏 ， 动销及价格均有望回暖 。
【五谷财经费用增加蚕食利润，压力已充分释放！，口子窖一季度收入下滑43%】作为口子窖的大本营 ， 2020年第一季度 ， 来自安徽省内的销售收入约为5.84亿元 ， 与去年同期10.8亿元相比 ， 降幅在46%左右；而安徽省外贡献的销售收入接近1.83亿元 ， 相较于2019年第一季度2.65亿元 ， 降幅在31%以上 。
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“受疫情影响 ， 口子窖的主要终端渠道酒店受冲击较大 ， 宴席等地产酒的主要消费场景恢复缓慢 ， 导致终端库存积压 ， 对公司经营产生较大冲击 。 ”华泰证券指出 ， 同时 ， 口子窖的销售费用、管理费用和研发费用并未因疫情影响而有所下降 ， 导致公司2020年第一季度业绩下滑幅度较大 。
《五谷财经》注意到 ， 2020年第一季度 ， 口子窖的销售费用、管理费用和研发费用各自约为1.29亿、0.43亿和0.04亿元 ， 与去年同期相比 ， 只有管理费用同比下滑10%左右 ， 而销售费用和研发费用不仅没有下滑 ， 反而还在增长之中 ， 其中研发费用同比增幅在300%以上 。
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对此 ， 广发证券在研报中表示 ， 2020年第一季度 ， 口子窖主要因为营销政策调整之后 ， 投放力度增加 ， 致使销售费用上涨 。
实际上 ， 由于疫情基本切断白酒聚饮场景 ， 加上口子窖一直采用“不压货”的模式 ， 导致其2020年第一季报承压较大 ， 不过 ， 在证券机构看来 ， 口子窖的压力已经充分释放 ， 后期业绩有望得到逐步改善 。
口子窖的销售节奏一直按自然年度结算 ， 不刻意向渠道压库存 ， 2020年春节提前 ， 节前销售发货仅20天左右时间 ， 节后受疫情影响口子窖发货被冻结 ， 基本没有回款 ， 业绩下滑严重 。
让投资者略感欣慰的是 ， 从渠道最新反馈看 ， 白酒消费需求已在逐步恢复中 ， 如果疫情持续控制 ， 中金公司预计口子窖2020年业绩有望逐季改善 ， 需求端向报表端传导会比较快 。


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