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『丫丫港股圈』好公司与高估值( 三 )


1.支撑公司高估值的增长何时结束 。
2.应该支付多少价格 。
腾讯虽然业务繁多 ， 但是能赚钱的无外乎以下三种：
1.会员增值服务 。
2.广告业务 。
3.游戏业务 。
而其中支撑起腾讯市值的 ， 毫无疑问就是游戏业务 。 我们可以看到2007年 ， 腾讯的财报上面 ， 互联网增值服务业务为25.13亿元人民币 ， 占收入比例为65% 。
『丫丫港股圈』好公司与高估值
本文插图

到了2011年 ， 互联网增值服务收入已经高达230亿元人民币 。
5年的时间 ， 收入上升接近10倍 。
『丫丫港股圈』好公司与高估值
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【『丫丫港股圈』好公司与高估值】抛开腾讯在渠道、运营、研发上面做的努力 ， 其实投资腾讯的主线可以简单归纳为：打着社交的幌子卖游戏 。
再加上过去二十年 ， 中国互联网普及下 ， 游戏业务迅猛发展的时代背景 ， 腾讯的成长就顺理成章了 。
『丫丫港股圈』好公司与高估值
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2007年腾讯市值约为850亿元人民币 ， 虽然相对当年38亿港元的营收高得离谱 ， 但是和高速增长 ， 还处于红利期的游戏行业相比 ， PE是50倍 ， 还是80倍 ， 显然并不重要 。
查理芒格常说：要在有鱼的地方钓鱼 。 2017年之前的腾讯 ， 就好像承包了一个鱼塘 ， 在游戏领域予取予求 。
腾讯的股价也恰好反映出其业绩的上涨 ， 增长不停 ， 股价上涨就不停 。 腾讯员工内部曾经流传一个投资法则：每次腾讯回调都加仓买入 ， 万试万灵 。
『丫丫港股圈』好公司与高估值
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但是2017年之后的腾讯 ， 是另外一个故事 ， 因为游戏这片鱼塘 ， 马上要干涸了 。
随着互联网用户红利慢慢到顶 ， 以及短视频对娱乐基本盘的不断冲击 ， 腾讯的游戏收入增速不断下滑 ， 2019年腾讯的增值服务收入仅仅上涨13% 。
『丫丫港股圈』好公司与高估值
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与之对应的 ， 是腾讯的股价从2018年的470港元峰值下滑 ， 横盘调整了近两年 。
『丫丫港股圈』好公司与高估值
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增长停止 ， 高估值也戛然而止 。 腾讯的估值回到了30倍左右 ， 以后大家可能还会有20倍、甚至10倍买入腾讯的机会 。
毕竟港股历史上 ， 长江实业、汇丰控股都曾经是红极一时的大牛股 ， 现在还有谁愿意去买入他们呢？
纵观国内外股市 ， 增长支撑不了高估值 ， 导致出现杀估值的情况比比皆是 。
投资高估值的股票 ， 增长就是最重要的因素 。 至于要如何去保证增长 ， 是观察行业的渗透率 ， 还是考虑企业的定价权 ， 还是说公司赶上了历史的趋势 。
这些就是投资者要去下功夫的地方 。
四、总结
Think Big ， Think Long ， 是张磊的一句人生箴言 ， 也是投资领域的一个重要方法 。
估值是公司当下价值的一个评估 ， 只有当投资者搞清楚一家公司未来的业务发展、收入前景 ， 才能合理评价一家公司的PE是高 ， 还是低 。
这就要求投资者想的足够远 ， 足够广 。
投资中 ， 最可怕的不是买到高估值的股票 ， 而是为公司过去的高增长埋单 ， 却要忍受公司未来的低增长 。
而相反 ， 假如能找到不起眼的低估值股票 ， 这些股票未来又能有高速发展 ， 那么这是投资中最幸福的事情 。


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