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『丫丫港股圈』好公司与高估值( 二 )


这个就是高估值公司最危险的地方 —— 由于过去的高增长 ， 而对公司的未来期望过高 ， 从而给出了离谱的估值 。
实际上 ， 维他奶过去十年的年复合增长率只有10% ， 还是由于内地市场拓展顺利的情况下完成的 。
2010年券商给维他奶的评估 ， 年化增长率只有4% ， PE也只有20倍出头 。
『丫丫港股圈』好公司与高估值
本文插图

从另一个角度看 ， 虽然按年增长20%去评估维他奶的增长有点朴素 ， 但是假如维他奶能如期完成预期增长 ， 股价肯定又要继续上涨 ， 将估值抬升到更离谱的高度 。
因此 ， 追逐高估值的好公司是一个收益与风险并行的游戏 。
在这个游戏里面 ， 面对不确定的增长和不确定的情绪 ， 无论是市盈率估值、PEG估值 ， 还是现金流贴现 ， 都似乎有点刻舟求剑 。
玩这个游戏 ， 要用另外一套方法 。
二、成功投资人是怎么做的
我们不妨来看看 ， 成功投资人是怎么做的 。
首先 ， 价值投资大师巴菲特几乎从来不买高估值的公司 。
梳理巴菲特的投资案例 ， 他为一只股票支付的价格基本没有超过20倍市盈率 。 无论是带来源源不断现金流的喜诗糖果 ， 还是10年上涨10倍的可口可乐 ， 巴菲特出手的价格都在15倍市盈率左右 。
在巴菲特的眼中 ， 稳定、高ROE、高分红的股票比高增长的股票更诱人 。
以可口可乐举例 。 可口可乐是美国上世纪60年代"漂亮50"的其中一只股票 ， 无与伦比的品牌 ， 简单的生意、高速的增长 ， 毫无疑问这是一家好公司 。
也正是因为优秀 ， 可口可乐在当时估值高达47倍 。
『丫丫港股圈』好公司与高估值
本文插图

估值过高的可口可乐 ， 巴菲特自然是不愿意出手的 。 他第一次买入可口可乐的时间是1987年股灾 ， 而在股灾前7年 ， 可口可乐已经上涨了6.6倍(复权价) 。
尽管错过了可口可乐高速增长的阶段 ， 但是随后可口可乐30%的高ROE、年化10%左右的稳定增长、每年40%的分红比例 ， 仍然为巴菲特带来了丰厚的回报 。
另外一位投资大师彼得林奇 ， 则对高估值的快速增长股情有独钟 。
在彼得林奇眼中 ， 快速增长型公司是其最喜爱的股票 ， 这些股票代表的公司年平均增长率为20%-25% ， 如果你能够明智地选择 ， 你就会发现上涨10-40倍甚至200倍的大牛股 。
对于资金规模不大的投资者 ， 抓住一到两只这种股票 ， 就可以大幅提升投资业绩 。
『丫丫港股圈』好公司与高估值
本文插图

不过彼得林奇也坦言 ， 快速增长型公司存在很多经营风险 ， 一旦增长速度放缓 ， 规模较小的公司可能会有倒闭的风险 ， 而规模较大的公司则会面临股票迅速贬值的风险 。
上个世纪60年代 ， 在美国人的消费带动下 ， 作为饮料包装的铝业和家庭装饰用的地毯业也随之快速崛起 ， 股价一飞冲天 。
但是当这些行业成熟之后 ， 这些公司的增长率就降到与国民经济生产总值同步增长的程度 ， 其股票也被市场快速抛弃 ， 股价迅速贬值 。
因此 ， 投资高估值公司的关键 ， 一个是搞清楚支撑公司高估值的增长期什么时候会结束 ， 另外一个是为了分享这些公司的成长 ， 投资者应该支付多少价格才是合适的 。
假如这两点没有搞清楚 ， 最好还是不要碰高估值的公司 。
三、消化估值的案例
市场上有很多快速增长的好公司 ， 虽然估值很高 ， 但是由于更快速的业绩增长 ， 让早早下手的投资人享受了巨额的回报 。
因此 ， 高估值的好公司是不可能错过的 ， 这辈子都不可能错过的 。
我们不妨通过复盘腾讯的成长 ， 来看看上面提到的两个问题：


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